Цифрата на инфлацията от миналата седмица беше абсолютна зловоние. Можеше да бъдете измамени да мислите, че това е добра новина, тъй като основният процент спадна от 10.1% на 8.7%, но този спад беше причинен единствено от рязкото увеличение на цените на енергията през април миналата година, което изпадна от годишното сравнение.
Злодеят на парчето беше основният темп на инфлация – който, далеч от спад, както се надяваха някои, всъщност се повиши от 6.2% на 6.8%. За това не може да се обвинява и сегашната популярна изкупителна жертва, а именно цените на храните. Те са изключени от основната мярка.
Не, това беше чисто и просто инфлация, преживяна почти навсякъде, навсякъде. Какво става?
По-рано Банката на Англия твърдеше, че силите, тласкащи рязко цените, са „преходни“. Същата дума беше използвана от Федералния резерв на САЩ. И двете централни банки бяха прави в тази оценка на импулса, но напълно грешни в изводите, които направиха.
Централните банки никога не трябва да забравят, че преходните увеличения на разходите и цените могат да имат трайни последици, тъй като заплатите и цените се преследват взаимно нагоре. Огромните увеличения на цените на петрола през 1973/4 и 1979/80, които бяха последвани от необуздана инфлация, можеха да бъдат отхвърлени като преходни.
Банката най-накрая прие, че е допуснала някои грешки през този период и по-специално, че има нещо нередно с нейния модел за прогнозиране на инфлацията.
Един проблем, който аз и други подчертахме, е очевидното пълно невнимание на Банката към предлагането на пари. Друг е прекомерният акцент върху очакванията за инфлация. Това се усложнява от предположението, че тъй като централната банка е посветена на поддържането на нивото на инфлация на 2pc, 2pc ще бъде темпът на инфлация, който обикновено се очаква.
На практика, в нормални условия, никога не съм предполагал, че очакванията имат толкова огромно влияние върху поведението на хората. Като цяло, както хората, така и компаниите са по-загрижени за това какво се е случило в близкото минало и това, което изглежда се случва в настоящето, отколкото от спекулации за бъдещето.
Ние живеем в спирала на заплатите и цените, където основното влияние е стиснатият стандарт на живот, наложен от огромното увеличение на разходите.
Това се случи в момент, когато пазарът на труда беше изключително стегнат поради различни фактори, които потиснаха наличната работна сила, в контекста на разхлабена фискална политика и силно гъвкава парична политика.
Този провал на прогнозирането доведе до провали на политиката. Банката не само не успя да повиши лихвените проценти достатъчно рано, но и не ги повиши достатъчно бързо. Най-смелият ход, който някога е обмислял, е увеличение на ставките от 0.5% вместо обичайните 0.25%
Но в миналото, когато властите искаха да се справят с инфлацията, те бяха много по-смели. През юни 1979 г. банковият лихвен процент беше увеличен от 12% на 14% наведнъж. Освен това в рамките на няколко месеца лихвите бяха увеличени с още 3% – от 14% на 17%. През септември 1981 г. властите увеличиха ставките на две стъпки от 12% на 16%. И много читатели ще си спомнят съдбовния ден, 16 септември 1992 г., когато лихвените проценти бяха увеличени два пъти от 10% на 15%.
Няма съмнение, че смелите ходове на паричната политика са рискови дори в най-добрите времена. И определено не живеем в най-добрите времена.
В идеалния случай банката би искала да се справи с инфлацията, без да навреди на икономическия растеж или заетостта и без да рискува финансова криза – това последно притеснение стана още по-сериозно от срива на пенсионния фонд миналата година в резултат на минибюджета Truss/Kwarteng.
Но това е училището за майчинство и ябълков пай на икономическата политика. На практика, след като котката излезе от торбата, е изключително трудно да я върнете обратно. И това вероятно ще доведе до значителна болка.
Важно е паричните власти да ударят рано и смело срещу инфлацията. Проблемът е, че ако централната банка се движи леко, тогава инфлацията може да продължи да бяга от нея. Наистина, когато инфлацията наистина се развихри, реалният лихвен процент може да пада дори когато централната банка затяга мерките.
Какво можем да очакваме с нетърпение сега? Има възможност общият темп на инфлация да спадне през следващите месеци, тъй като миналогодишните месечни увеличения на нивото на цените изпадат от годишното сравнение. Нещо повече, темпът на нарастване на цените на производител – тоест както на суровините в производствения процес, така и на цените на стоките, напускащи фабриките – започна да намалява.
И все пак инфлационният процес вече е преминал към втори и трети етап. Вече не основно цената на стоките е източникът на проблема, а по-скоро увеличението на разходите за труд на единица продукция. Това е от особено значение в сектора на услугите, където разходите за труд са доминиращ ресурс.
Ако растежът на производителността остане минимален, за да бъде в съответствие с инфлацията от 2% ръстът на средните доходи трябва да бъде не повече от 3% в сравнение с около 6% сега.
От известно време си мислех, че лихвените проценти ще трябва да се повишат до около 5%. Някога това беше доста агресивен възглед. Но вече не. Финансовите пазари сега отчитат покачване до 5.5 процента. Сега подозирам, че ставките ще трябва да се покачат до 6% или дори 7%, за да върне този тигър в клетката му.
Ако съм прав, това не само ще нанесе сериозен удар на ипотечните кредитори, както настоящи, така и потенциални, но със сигурност ще потисне икономическата активност.
Международният валутен фонд може наскоро да е станал по-оптимистичен за икономиката на Обединеното кралство и вече не прогнозира рецесия по-късно тази година. Но ако нещо подобно на тези лихвени проценти се случи, тогава ще бъде трудно да се предотврати спад.
Роджър Бутъл е старши независим съветник на Capital Economics: [имейл защитен]
Разширете хоризонтите си с наградената британска журналистика. Изпробвайте The Telegraph безплатно за 1 месец, след което се насладете на 1 година само за $9 с нашата ексклузивна оферта за САЩ.
Източник: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html