Круизната тълпа се завърна, дори ако инвеститорите не са. Ето защо може да е време да се потопите.

Редица фактори стоят зад продължаващото неразположение. Карнавалът и неговите основни връстници,

Royal Caribbean Group

(RCL) и

Норвежки круизни линии

(NCLH), са изправени пред някои насрещни ветрове, произтичащи от нарастваща инфлация, включително нарастващите разходи за гориво и натиска, който по-високите цени биха могли да окажат върху разходите на клиентите за свободното време. Нещо повече, някои потенциални пътници отказват да получат ваксина срещу Covid, което им пречи да пътуват в повечето случаи, а рентабилността за цяла година остава поне една година.

Тези предизвикателства едва ли подкрепят класическа възходяща теза, но има една голяма причина да вярваме, че акциите на сектора може да започнат да цвят това лято: Хората обичат да пътуват. „Виждаме, че търсенето на пътувания все още съществува“, казва Джейми Кац, старши анализатор на акции в

Морнингстар
,
който покрива индустрията.

С наближаването на летния сезон, който в обичайните времена е, когато круизните компании генерират по-голямата част от приходите и печалбите си, това е подходящ момент да направите равносметка на индустрията.

Положителната страна е, че все повече круизни кораби излизат от пристанищата на САЩ и другаде, тъй като заетостта на корабите се подобрява, подпомогнато от мандатите на оператора за ваксинации срещу Covid и тестване преди качване на борда.

Разходите за круиз на борда в ресторанти, спа центрове и други места тази зима и пролет са добри. Резервациите за това лято и след това се увеличават.

А цените на билетите се задържат доста добре спрямо нивата преди пандемията в различни летни дестинации, като Аляска, Европа и Карибите, според Патрик Скоулс, анализатор в

Доверие

ценни книжа. Въз основа на данните на Truist летните цени в Аляска са по-ниски с приблизително 5%, цените на летните круизи в Карибите са по-напред с около 5%, а в Европа се повишават с 5% до 10%.

Въпреки това Скоулс е загрижен, че цените могат да паднат, ако операторите направят повече отстъпки по-близо до датите на заминаване, нещо, което той вижда тази година. „Кумулативните резервации, които ще бъдат отразени в нивата на заетост за пролетта и лятото, все още са съществено извън нивата преди Covid за 2019 г.“, казва той. Но „предвид нарастването на резервациите през последния месец, нивата на заетост за пролетта и лятото трябва да са по-добри от тези през първото тримесечие“.

От трите големи круизни компании, базирани в САЩ, Карнавалът беше последният, който отчита приходите. По време на тримесечието, приключило през февруари, заетостта на пътниците беше 54%, което е по-малко от 58% през предходното тримесечие, което се дължи до голяма степен на влиянието на варианта Omicron, но през март се приближи до 70%.

За цялата индустрия „в средата на март започнахме да виждаме значително увеличение на резервациите. Разбира се, това е положително“, казва Скоулс, който въпреки това има рейтинг за продажба на Carnival и рейтинг за задържане на другите две.

Крис Воронка, който покрива индустрията за

Deutsche Bank
,
има рейтинг Hold и на трите акции, сочейки скептицизъм дори сред анализаторите, които виждат нагоре. „Това все още е добра история за възстановяване, но инвеститорите все още са малко предпазливи“, казва той. „Това, което виждаме, е, че това лято може да е нещо като пик, а следващата година все още предстои да се определи.”

Това „не означава, че акциите трябва да паднат“, добавя Воронка. „Това просто означава, че риск-награда не е достатъчно привлекателна, за да гарантира покупка.“

Друг фактор, който трябва да се вземе предвид, е, че за да оцелеят след пандемията, тези компании - Norwegian и Carnival, в частност - са набрали милиарди долари капитал чрез пазарите на дългове и чрез издаване на повече акции. Въпреки че никой от операторите не е добавил значителни количества нов капитал в дългове или продажби на акции от миналата година, добавянето на повече собствен капитал разводнява или намалява дела на собствеността на съществуващите притежатели, докато поставянето на повече ливъридж в балансите намалява печалбите поради по-високите лихвени плащания .

Стивън Вечински, анализатор в Stifel, казва, че някои инвеститори няма да купуват тези акции, докато компаниите или не се свалят по отношение на паричния поток, или не станат положителни, тъй като те „не искат да поемат риска, че това ще стане да бъде още едно увеличение на собствения капитал или допълнителен дълг.”

Не се очаква компаниите да се върнат към целогодишна рентабилност до 2023 г., но те плават в правилната посока. Carnival, например, заяви в съобщение от 26 април, че очаква месечната коригирана печалба преди лихви, данъци, амортизация и амортизация, или Ebitda, да стане положителна в началото на летния сезон.

Wieczynski има Buy on Carnival, Royal Caribbean и Norwegian. „Резервациите през последната половина на тази година и през 23-та година бяха невероятно силни, така че търсенето е налице“, казва той. „Ако тези компании могат просто да върнат всичките си кораби във водата, те трябва да бъдат настроени доста добре.“ Това, разбира се, изключва още един голям неуспех от Covid.

Ограничаването на тези акции не е лесно, като се имат предвид различни клиентски бази и области на сила.

Norwegian, най-малката от трите компании, насочва повече към по-висок клас и луксозни клиенти, отколкото другите две. „Тяхното конкурентно предимство е, че имат около една трета от бизнеса си от луксозни круизи от супер висок клас“, казва Truist's Scholes. Но при набирането на капитал по време на пандемията, Norwegian увеличи общия си брой акции в обращение. Те достигнаха около 390 милиона в края на 2021 г., с повече от 81% над 215 милиона две години по-рано.

Norwegian не отговори на искания за коментар, но компанията каза по време на него печалба за четвъртото тримесечие обади през февруари, че е завършила някои транзакции, които са намалили годишните му разходи за лихви и „може да намалят разредените акции в обращение“.

Carnival също трябваше да увеличи значително броя на акциите си в обращение. През първото си фискално тримесечие тази година Carnival имаше около 1.1 милиарда акции, което е с около 65% повече от ноември 2019 г. Компанията заяви, че разходите за лихви тази година ще бъдат около 1.5 милиарда долара. Това се сравнява с около 200 милиона долара през фискалната 2019 г.

Говорителят на Carnival Роджър Фризъл отбелязва, че круизната линия е рефинансирала повече от 9 милиарда долара дълг, намалявайки бъдещите годишни разходи за лихви с 400 милиона долара, и че се е представила „изключително добре през минали инфлационни периоди“.

Компанията, чийто дългогодишен главен изпълнителен директор Арнолд Доналд, планира да се оттегли през август, направи други умни ходове. Те включват оттеглянето на 22 кораба от флота му, като същевременно го модернизират с някои по-нови кораби, за да направят операциите му по-ефективни, потенциално повишаване на маржовете на Ebitda до нивата преди пандемията, казва Кац от Morningstar.

Потенциална тревога обаче е, че компанията разчита в голяма степен на масовия пазар. Ако този сегмент се „намаже от инфлация или рецесия“, това ще натисне Карнавала, казва Кац. Акциите, на стойност $17 и промяна наскоро, се търгуваха доста под $25, които неговата фирма разглежда като справедлива стойност.

От началото на пандемията Royal Caribbean се представи най-добре сред трите круизни оператора. Акциите му загубиха близо 30% от края на януари 2020 г., надминавайки Norwegian, който е надолу с около 60%, и Carnival, който е с около 55%. На около 80 долара през изминалата седмица акциите на Royal Caribbean бяха в съответствие с справедливата цена, която Morningstar поставя върху тях.

„Имаше предимство около качеството на бизнеса“, казва Кац, добавяйки, че компанията се счита за „наистина прагматичен оператор“.

Неговият дългогодишен главен изпълнителен директор Ричард Фейн, се оттегли през януари и беше наследен от ветеран главен финансов директор Джейсън Либърти. Фейн остава председател. Той беше стратегически в модернизирането на флота на компанията и харчеше големи средства за разработването на Perfect Day в CocoCay, остров на Бахамските острови, който Royal Caribbean притежава и който беше популярен сред клиентите.

Стойността на компанията наскоро беше около 10 пъти по-висока от прогнозната Ebitda за 2023 г., доста под нейната петгодишна средна стойност от около 12 пъти, според FactSet. Royal Caribbean отказа коментар, позовавайки се на предстоящото си съобщение за приходите.

Бележки от Stifel Wieczynski: „Не можете да пренебрегнете колко малко Royal разводни своята акционерна база в сравнение с другите два“ ​​круизни оператора. От края на 2019 г. до 31 декември миналата година Royal Caribbean увеличи акциите си в обращение до около 255 милиона, което е увеличение от 21%, най-малкият от трите круизни оператора.

В крайна сметка, докато изглежда, че всички три големи круизни оператора имат положителни страни, относително ограниченото разреждане на Royal Caribbean може да го направи билета за инвеститорите в круизни акции на този етап от възстановяването.

Пиши на Лорънс С. Щраус в [имейл защитен]