Доларът ще стане още по-силен. Защо това може да удари световната икономика.

И все пак краткосрочните тенденции в продажбите и печалбата са само върхът на копието, когато става дума за въздействието на укрепващия долар. От далеч по-голямо значение са потенциално вредните глобални икономически ефекти, които валутното напрежение предизвиква. Финансовите съветници, които са били самодоволни по отношение на тези рискове, трябва да седнат и да обърнат внимание сега, когато е ясно, че Федералният резерв ще продължи да повишава лихвените проценти, начин на действие, който вероятно ще повиши долара още повече.

Минали зарази. Много стратези на Уолстрийт не са били в бизнеса достатъчно дълго, за да си спомнят кога валутна криза предизвика спад на фондовите пазари през 1987 г., което накара министъра на финансите Джеймс Бейкър да проведе спешни търговски и валутни срещи със своите колеги в Европа. Десетилетие по-късно сривът на тайландския бат доведе до още един крах на световния пазар.

Отново промените на валутните пазари заплашват да предизвикат хаос. Индексът на щатския долар се повиши от 92 на 109 през последните 12 месеца. Еврото, йената и други основни валути сега са на повече от 20-годишно дъно спрямо долара. Китайският юан изглежда особено опасен напоследък. Тъй като председателят на Федералния резерв Джером Пауъл прие a по-ястребова позиция в Джаксън Хоул миналия петък китайската валута падна до двегодишно дъно спрямо долара.

Майк Грийн, портфолио мениджър от Simplify Asset Management, не пести думи, когато става въпрос за нов валутен риск. Продължаващата сила на долара „има потенциал наистина да дестабилизира световните пазари“. Той казва, че е твърде рано да се тревожим за „пълна криза“, но добавя, че „много хора в моя свят, макросвета, говорят за долара и неговите въздействия“.

Държави като Германия очевидно се насочват към криза, като наскоро обявиха месечен търговски дефицит за първи път от повече от 30 години, благодарение на скока на цените на вноса, които бяха изострени от слабото евро. Търговските дефицити не са непременно сигнал за кризисни условия, но тази предстояща зима Германия вероятно ще направи съкращаващи икономиката съкращения на електроенергията, тъй като се отказва от руските енергийни доставки, добавяйки към валутните проблеми. 

Може би никой няма да загуби повече от силния долар, отколкото нововъзникващите пазари в Азия, Близкия изток и Африка. (Развиващите се пазари в Латинска Америка, напротив, са тежки износители на различни стоки и такива износители се възползват от укрепването на валутните резерви и виждат също укрепване на тяхната валута, въпреки че това може да доведе до това, което е известно като Проклятие на природни ресурси). 

В Африка и Близкия изток нации като Нигерия, Гана, Египет и Турция намаляват резервите си в долари в опит да се защитят срещу още по-дълбок крах на своите валути. Проблемни точки като Шри Ланка и Пакистан вече са под принуда в Азия и други нации в този регион може да последват примера им.

Изсъхващи резерви. Тези нации изразходват валутни резерви, за да плащат за внос на по-високи цени. Широка гама от стоки се оценяват в долари, а разходите за енергия, храна и суровини притъпяват икономическата активност по целия свят. Международният валутен фонд (МВФ) наскоро отбеляза, че „кумулативните изходящи потоци от нововъзникващите пазари (до момента през 2022 г.) са били много големи, около 50 милиарда долара“.

Карим Ел Нокали, инвестиционен стратег в Schroders, посочва войната в Украйна и последвалия скок в цените на енергията и селскостопанските цени като ключово предизвикателство за много нации. „Колкото по-дълго продължава войната, толкова по-голямо напрежение ще създаде тя за различните нововъзникващи пазари“, предупреждава той. 

И все пак голяма част от проблема на валутните пазари може да се отдаде и на „разликите“ в лихвените проценти, тъй като САЩ повишават лихвените проценти по-бързо от другите централни банки. Валутите са склонни да се движат към пазари, където доходността на фиксирания доход е най-висока. И съдейки по забележките, направени от Пауъл в петък, референтните лихвени проценти в САЩ може да продължат във възходяща тенденция по-дълго, отколкото се очакваше наскоро. 

В речта си в петък в Джаксън Хоул, Уайо, Пауъл извика призрака на Пол Волкър, напомняйки на инвеститорите, че работата на Фед „трябва да бъде да разбие хватката на инфлационните очаквания“. Преди четири десетилетия бившият председател на Федералния резерв увеличи лихвените проценти толкова високо, че дълбоката рецесия се превърна в предрешен край. Това в крайна сметка беше необходимо, тъй като твърде плахият Фед беше оставил инфлацията да се задържи на високи нива твърде дълго. „(Пауъл) не иска да направи същата грешка, като започне/стоп/начално повишаване на лихвените проценти“, казва Майкъл Шелдън, главен инвестиционен директор на RDM Financial Group. 

Все пак Пауъл със сигурност има предвид икономическите рискове, свързани с прекалено рестриктивната парична политика. Както стратегът на BlackRock за фиксирани доходи Рик Ридър повтори в бележка до клиентите в петък, „въпреки че е абсолютно наложително Федералният резерв да овладее текущия висок процент на инфлация, ние сме загрижени за потенциала централната банка да прекали със затягането. ”

Докато Пауъл е изцяло фокусиран върху прекъсването на цикъла на инфлацията, той също така следи все по-очевидното икономическо забавяне, което е в ход, както и рисковете, свързани с твърде силния долар. (Като малък знак за добри новини миналия петък, основният индекс на личните потребителски разходи (PCE), предпочитаният от Фед измерител на инфлацията, се повиши с по-бавно темпо през юли, отколкото се очакваше). 

САЩ срещу света. По-нататъшните увеличения на лихвените проценти тук карат централните банки на други места да обмислят съразмерни нива на повишения на лихвените проценти, за да предотвратят по-нататъшно разширяване на лихвените диференциали. „В много нововъзникващи и развити пазари политиката на централната банка има по-малко смисъл в контекста на икономическите затруднения. Те са принудени да защитават своите валути, когато предпочитат да поддържат ниски лихвени проценти“, казва Грийн от Simplify. 

Разбира се, икономиката на САЩ също печели много от стабилния долар. Покачването на цените за много стоки например би подхранвало още по-висока текуща инфлация, ако доларът беше по-слаб. Грийн отбелязва, че „условията за търговия ясно са се променили в полза на САЩ“. Ел Нокали от Schroders предполага, че инвеститорите, фокусирани върху местни акции, може да започнат да повишават тежестта сред акциите с малка и средна капитализация. По-малките фирми са склонни да генерират по-голяма част от продажбите в САЩ в сравнение с по-големите фирми.

Тези по-големи фирми, които разчитат на износа, може да се сблъскат с все по-тежки проблеми през следващите тримесечия. Фирма за икономически изследвания CEIC отбеляза това „перспективите за бизнес цикъла се влошиха за седем от осемте изследвани икономики“ в проучване от юли 2022 г., като Китай е единствената голяма икономика, която не вижда влошаващи се икономически условия. (Все пак Китай може да се справи по-зле отколкото смята CEIC).   

Тъй като Фед продължава да повишава вътрешните лихвени проценти, икономическите условия в чужбина вероятно ще се влошат, преди да се подобрят. И това кара консултантите да се чудят дали е време да намалят глобалната експозиция на своите клиенти. Това не е лесно обаждане. От една страна, чуждите пазари са със сигурност по-евтини от нашите. Например и двете


Vanguard FTSE развиващите се пазари ETF

(тикер: VWO) и


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) сега търгуват за по-малко от 12 пъти бъдещите печалби, според Morningstar. Коефициентът на S&P 500 е с около 50% по-висок, около 18.

И все пак икономическите перспективи за развитите и нововъзникващите пазари се влошават със стабилни темпове, а рецесиите в Азия и Европа може да се окажат дори по-дълбоки от нашите. За моите клиенти това означава да се придържаме към съществуващите инвестиции в останалата част от света, но мина доста време, откакто бяха заделени нови средства за инвестиции в чуждестранни пазари на акции и облигации. Евтиното е добро, но историята ни казва, че евтиното може да стане още по-евтино.

И така, кога ще бъде достатъчно безопасно да се осмелите да излезете отново на чужди пазари? Шелдън от RDM казва, че „когато доларът в крайна сметка отслабне, трябва да видим по-добър фон за инвестиране в чужбина, добавяйки, че „падащият долар исторически е довел до превъзходство за чуждестранните пазари“.

В близко бъдеще съветниците трябва да останат фокусирани върху рисковете, които все още съществуват в световната икономика. Както показаха ярките примери в не толкова далечното минало, слабостта другаде може да се превърне в зараза и за пазарите и икономиката на САЩ. 

Дейвид Стърман е журналист и регистриран инвестиционен консултант. Той бяга Хугенотско финансово планиране, базирана в Ню Палц, Ню Йорк фирма за финансово планиране само срещу заплащане. 

Пиши на [имейл защитен]