Доларът ще падне само когато има къде другаде да избягат инвеститорите

Размер на текста

За автора: Дезмънд Лахман е старши сътрудник в American Enterprise Institute. Преди това е бил заместник-директор в отдела за развитие и преглед на политиката на Международния валутен фонд и главен икономически стратег за нововъзникващите пазари в Salomon Smith Barney.

Гледайки как икономиката на САЩ се движи към рецесия, е твърде лесно човек да се убеди, че доларът скоро ще започне да пада. Но първо е добре да си припомним едно от запомнящите се неща на бившия председател на Федералния резерв Пол Волкър коментари за валутния пазар. За да падне доларът, той трябва да падне спрямо друга валута. Поне през следващата година ще бъде трудно да се намери кандидат за ролята на долара.

Доларът удари a 20-годишен връх през юни спрямо кошница от валути, представена от индекса на щатския долар (тикер: DXY) и към четвъртък се повиши с над 10% от началото на годината. Сред основните двигатели на скока е много по-силното икономическо възстановяване на САЩ от предизвиканата от пандемията рецесия, отколкото в основните търговски партньори. Тъй като икономиката на САЩ показа признаци на прегряване и инфлация, Федералният резерв беше принуден да премине към позиция на ястребова парична политика, която включваше най-бързия темп на повишаване на лихвените проценти през последните 30 години. Както и в миналото, предлаганите по-атрактивни лихвени проценти в САЩ, отколкото в чужбина, действаха като магнит за притока на чуждестранен капитал, който повиши стойността на долара.

Сега икономиката на САЩ показва признаци, че е на прага на рецесия. Финансовите пазари имаха най-лошото си следвоенно представяне през първото полугодие. В резултат на това изглежда, че е само въпрос на време Федералният резерв да бъде принуден да се откаже от сегашната си ястребова позиция на паричната политика. Ако това се случи, може да се мисли, че по същия начин, както високите лихвени проценти в САЩ привличат притока на капитал, по-малко привлекателните вътрешни лихвени проценти от тези в чужбина могат да накарат капитала да започне да тече в другата посока.

Човек може също така да си помисли, че с предлаганите по-ниски лихвени проценти в САЩ инвеститорите може вече да не си затварят очите за дългосрочните основни слабости на долара. По-специално, те може да започнат да фокусират вниманието си върху зейналия търговски дефицит на САЩ и върху нездравословния път, по който сега се намира държавният дълг на страната. Ако това се случи, доларът може да започне да пада, тъй като инвеститорите започнаха да бягат от долара.

Но към коя валута биха избягали инвеститорите? Макар да сме сигурни, че доларът има своите слабости, другите валути в света изглежда страдат от по-големи предизвикателства от долара поне в обозримо бъдеще.

Поне през следващата година еврото едва ли ще изглежда по-привлекателно от долара. Всъщност изглежда има всички изгледи, че Европейска икономика ще преживее много по-дълбока икономическа рецесия, отколкото вероятно в Съединените щати. Сега Русия заплашва да отреже газ износ, на който европейците разчитат толкова много за своите енергийни нужди. Междувременно подновената политическа нестабилност в Италия може да ни донесе нов кръг от кризата с държавния дълг в еврозоната.

Китайският юан също сега страда от сериозни проблеми. Стратегията за нулева толерантност към Covid на президента Си Дзинпин вече доведе до спиране на китайската икономика. Това от своя страна засилва дълговите проблеми, които измъчват големия Китай сектор имоти. Ако миналото е някакъв ориентир, китайското правителство ще отговори на тези проблеми, като отново изпомпва кредити в икономиката, което неминуемо ще натежи тежко на ренминби.

Ако е малко вероятно еврото и юанът да предложат сериозна конкуренция на долара, същото със сигурност трябва да се каже за силно задлъжнелите нововъзникващи пазарни икономики като цяло. Според Световната банка е само въпрос на време да видим вълна от развиващ се пазар неплатежоспособност, предизвикана от продължаващия международен шок в цените на петрола и храните.

Всичко това не означава, че създателите на икономическата политика на САЩ трябва да са самодоволни относно дългосрочните предизвикателства на долара. По-скоро трябва да се каже, че поне в обозримо бъдеще обръщане на долара е малко вероятно, защото останалата световна икономика е в още по-лошо състояние от нашата.

Коментари за гости като този се пишат от автори извън редакцията на Barron's и MarketWatch. Те отразяват перспективата и мненията на авторите. Изпращайте предложения за коментари и други отзиви на [имейл защитен].