За Федералния резерв на Джеръм Пауъл лесната част беше поемането на агресивен път на затягане на паричната политика, за да овладее високата от десетилетия инфлация, докато икономиката беше силна. Сега, когато икономиката показва ранни признаци на широко размекване, пътят напред е на път да стане по-труден.
Сега помислете за вълната от данни, публикувани тази седмица. Данни за продажбите на дребно за август показаха на повърхността изненадващо увеличение спрямо предходния месец, тъй като падащите цени на бензина оставиха повече място в бюджетите на домакинствата за дискреционни покупки и хранене в ресторанти. Но данните за юли бяха ревизирани рязко надолу. Взети заедно, показанията от последните два месеца са леко отрицателни, което предполага, че комбинацията от по-високи цени и по-строга политика намалява потребителското търсене.
Производственият сектор показва подобна тенденция. Индустриалното производство спадна с 0.2% през август, което е под консенсуса. Въпреки че производственото производство се повиши с 0.1%, то също беше ревизирано надолу през юли, което повече от изтрива всички печалби.
Отделни проучвания на банките на Федералния резерв на Филаделфия и Ню Йорк, публикувани в четвъртък, показват отрицателен растеж и в производството. За Филаделфия август отбеляза третото свиване за четири месеца; Ню Йорк отбеляза второ поредно свиване и четвърто за пет месеца.
Междувременно жилищният сектор „се удари в тухлена стена“, както се изрази тази седмица главният икономист на Comerica Bank Бил Адамс. Ипотечните лихви надхвърлиха 6% за първи път от 2008 г., показват данните на Freddie Mac, публикувани в четвъртък, докато молбите за ипотечни кредити са паднали до най-ниското си ниво от 1999 г. насам.
„Започваме да наблюдаваме изостаналото въздействие на миналите повишения на политиката от Фед“, казва Джо Брусуелас, главен икономист в икономическата консултантска фирма RSM.
Всичко това може да се разглежда като добра новина или поне трябва да бъде това, което Фед очакваше. Централната банка трябваше да забави нещата и да охлади икономиката, за да намали потребителското търсене и да овладее инфлацията, и икономиката показва въздействието на това сега.
Но забавянето на производството и смекчаването на продажбите на дребно идват въпреки това инфлацията продължава да бушува и пазарът на труда остава почти толкова стегнат, колкото винаги. Първоначалните молби за безработица паднаха отново в четвъртък за пета поредна седмица, а нивото на осигурената безработица падна под 1%.
Това означава, че централната банка ще трябва да остане агресивна за по-дълго време, тъй като инфлацията става по-твърда или по-трудна за контролиране. Това само засилва предизвикателството пред Пауъл, председателя на Федералния резерв, и отваря нова фаза в кампанията на централната банка за борба с инфлацията - такава, която се случва на фона на застойна икономика.
„Едно е да повишаваш лихвените проценти в икономика, за която всички са съгласни, че е разтърсена“, казва Тим Куинлан, старши икономист в Wells Fargo. „Става много по-трудно да продължите да повишавате лихвите, когато сте достигнали някои от тези основни инфлексни точки.“
Въпреки по-широкото смекчаване, данните за индекса на потребителските цени за август, публикувани тази седмица, бяха толкова горещи, че накараха икономистите в Jefferies и другаде да повишат очакванията за така наречения терминален лихвен процент на Фед до поне 4.5%, спрямо 4% преди публикуването на последните месечни данни . Последното четене също успокои призивите, че централната банка може да постигне меко кацане, разсейвайки надеждите, които се повишиха, след като ръстът на цените остана непроменен през юли.
Сега възниква въпросът колко болезнени ще бъдат последствията от повишаването на лихвените проценти на централната банка. Въпреки че служителите на Фед изглежда признават, че „трябва поне да са наясно с отрицателните икономически въздействия от тяхното затягане“, казва Куинлан, „няма нищо в мандата им в Конгреса, което да предполага, че те трябва да обърнат внимание на тези влошавания на икономика."
„Ако ще се придържат към това, към което трябва да се придържат“, казва той, „тогава не трябва да се обезсърчават от влошаване на икономическите основи“.
Пауъл подчертава от седмици, че централната банка знае, че нейните действия ще предизвикат болезнени последствия, но че няма да бъде възпряна да направи това, което трябва, за да върне инфлацията до 2%. Невъздържането на ръста на цените сега само ще причини повече болка в бъдеще, каза той, твърдейки, че Фед ще остане непоколебим толкова дълго, колкото е необходимо.
Първата стъпка е да се уверите, че инвеститорите разбират това съобщение. Но следването на това, тъй като безработицата расте, малките предприятия затварят вратите си и икономиката се свива, би било нещо съвсем друго – такова, което ще изисква истински тест за решителност.
Смекчаването на икономиката, което показа тази седмица, е само началото.
Пишете на Меган Касела на адрес [имейл защитен]
