Докато световната икономика се колебае и пазарите са в смут – неотдавнашният срив на британската лира и пазара на облигации са последните примери – централните банки са изправени пред остра дилема, с която не са се справяли от дълго време: избор между ценова стабилност – затягане на паричната политика политика за предпазване на инфлацията от излизане извън контрол – и финансова стабилност – предпазване на финансовите пазари от блокиране.
Федералният резерв на САЩ обеща да продължи да повишава лихвените проценти, докато инфлацията се върне по-близо до целта на банката от 2%. Но това може да означава почти немислимата перспектива финансовата система да бъде изправена пред сериозни проблеми на ниво паника, напомнящи за световната финансова криза и пандемията от COVID-19.
Американските пазари безспорно са в стрес в момента. Биткойн (BTC) и етер (ETH) са намалели с повече от 50% за годината, Nasdaq 100 е загубил 30% от стойността си, а S&P 500 е загубил 22%. Предполага се, че е място за скриване по време на сривове на активи, пазарът на облигации – както е представен от „безрисковите“ 20-годишни държавни облигации на САЩ – се представя по-слабо от S&P, губейки 30% през 2022 г.
В исторически план Федералният резерв е поставил като приоритет спасяването на финансовите пазари, защото в края на краищата централната банка на САЩ е създадена в началото на 20-ти век с цел за намаляване на заплахата от бягство от банки. Мандатът на Фед за ценова стабилност – макар и подразбиращ се през цялата история на банката – не беше изрично въведен в закон до 1977 г. Може ли този път Фед да даде приоритет на инфлацията пред стабилността на пазара?
„Общата теза е, че когато икономиката на Съединените щати изпадне в затруднение или финансовата система е под стрес, Фед може да печата пари и да реши проблема и ние не трябва да се тревожим за нищо“, каза Дик Бове, главен финансов стратег в Одеон Капитал. „Но мисля, че това, което научихме, е, че не можете да правите това, което ние правехме досега.“
„Те няма да се откажат от американската икономика с масивна инфлация, само за да може Уолстрийт да бъде щастлив“, добави той.
Виждайки паническия срив на облигационните и валутните пазари в страната си, централната банка на Англия предприе стъпки за възстановяване на стабилността в сряда, като обяви намерението си да закупи колкото се може повече позлатени облигации, колкото е необходимо, за да спре шокиращото покачване на лихвите през последните няколко седмици.
Въпреки че не се разпродават по толкова спиращ дъха начин като Обединеното кралство, доходността на американските облигации също се повиши рязко, като доходността на 10-годишните държавни облигации за кратко докосна 4% в сряда, най-високото ниво от повече от десетилетие.
Тъй като все още предстои дълъг път на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл и колегите му да върнат текущото ниво на инфлация от 8.3% до близо до целта от 2%, американските пазари може да се влошат много. Може ли Фед да се наложи да направи завой по подобие на Bank of England и да се върне към директните покупки на облигации?
Бове вярва, че САЩ се намират в „преходна точка“, в която старата схема – агресивното облекчаване на политиката на Федералния резерв за прикриване на криза – вече няма да работи. Той прогнозира, че ако Фед започне да печата пари, за да помогне на пазарите, инфлацията ще излети „като ракета“.
Бет Ан Бовино, главен икономист на САЩ в S&P Global, каза, че Федералният резерв изглежда желае да подложи пазарите на известна краткосрочна болка, за да достигне до дългосрочна стабилност.
„Трудно е да се знае какво мисли Фед в тези времена, но моето впечатление е, че те със сигурност не искат срив на световния пазар“, каза тя.
От своя страна служителите на Фед продължават да повтарят, че няма да преминат към по-лесна политика поради нестабилните пазари, а неотдавнашната точкова графика показва продължаващи повишения на лихвените проценти през 2023 г. Участниците на пазара не са толкова сигурни, като един поглед към фючърсния пазар на фондовете на Фед показва без повишаване на цените за цялата 2023 г. (няма намаления на лихвите също).
„Възможно е те да говорят само за себе си“, каза Бовино. „Част от това е един вид бъдещи насоки, които се опитват да накарат пазарите да се съгласят, че [Фед планира] да направи нещо подобно и те искат да бъдат надеждни.“
Сегашната висока инфлация е отчасти по вина на Фед
Основите на баланса на Фед останаха стабилни на малко под 1 трилион долара, докато световната финансова криза през 2008 г. не принуди централната банка да ги удвои до малко над 2 трилиона долара. Имаше по-драматичен скок по време на разгара на пандемията от COVID-19, когато Федералният резерв в много кратък срок добави още 3 трилиона долара към баланса си с малко повече от няколко кликвания на клавиатурата.
Активите в баланса на Федералния резерв в крайна сметка надхвърлиха почти 9 трилиона долара по-рано тази година и бавно паднаха до 8.8 трилиона долара при последната проверка.
Много икономисти казват, че отчасти поради реакцията на централната банка на тези две паники цените в САЩ се движат на връх от четири десетилетия.
Що се отнася до биткойнърите, едва ли има нужда да им се напомня, че оригиналната криптовалута се появи като отговор на спасителните мерки по време на световната финансова криза. „Канцлерът е на прага на второто спасяване на банките“, гласеше съобщението, вградено от Сатоши Накамото в първия по рода си блок на Биткойн (блока Genesis) през януари 2009 г.
„Ако не бяха толкова глупави по начина, по който водеха политиката преди, тогава щяхме да сме в много по-добра форма“, каза Стивън Блиц, главен икономист в TS Lombard. „Пазарът на акции никога нямаше да стане толкова висок и доходността на облигациите щяха да се нормализират преди една година.“
Междувременно от фискална гледна точка публичният дълг на САЩ надхвърли 30 трилиона долара през 2021 г., сега доста над икономическото производство на САЩ (БВП беше 23 трилиона долара през 2021 г. и се очаква да бъде около 25 трилиона долара през 2022 г.). Дългът е постоянен проблем от десетилетия, но отговорите на световната финансова криза и пандемията ускориха тенденцията.
„Те просто не могат да продължат да увеличават дълга си“, каза Бове. „В един момент достигате момент, в който дългът става толкова огромен, че просто не може да бъде изплатен, Съединените щати не могат да изплатят дълга си.“
Бове каза, че инвеститорите изглежда залагат, че Фед ще спре да затяга паричната политика, ако финансовите пазари започнат да се сриват – подобно на капитулацията на Bank of England.
Федералният резерв „не се страхува, че светът е към края си“, каза Блиц.
Източник: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html