Федералният резерв на САЩ не може да бъде по-ясен. Ястребите и гълъбите демонстрират твърда решимост да шофират инфлация спад въпреки рисковете от рецесия. Те очакват да няма намаляване на лихвите поне до следващата година. Пазарите обаче очакват по-лесна политика до края на лятото.
Федералният резерв загуби ли доверие? Или несигурността е толкова висока, че дори най-голямата централна банка в света не знае какво предстои? Проблемът изглежда не толкова със съмнителен пратеник, колкото със съобщението, което все още се губи сред облаци от несигурност. Но внимавайте в деня, когато тези облаци внезапно се вдигат. Изчислението може да не е хубаво.
Има няколко начина да се обясни течението изключете между това, което казва Фед и това, което чува публиката му. Една теория твърди, че икономиката на САЩ страда от основна слабост, която ще се насочи към дълбока рецесия, тъй като пазарът на жилища спира, доверието на потребителите се срива и милиони ще бъдат изхвърлени от работа. Няма нищо подобно на рязък скок на безработицата, който да предизвика настойчиви молби за облекчаване на лихвите, особено от членове на разногласен Конгрес на САЩ, които искат да направят заглавия.
Друга възможност е очакването, че финансовите пазари внезапно ще се пропукат. Преди 1980-те години на миналия век повечето рецесии бяха причинени от повишенията на Фед за борба с инфлационния натиск в икономиката. От както Черен понеделник, на 19 октомври 1987 г., когато Dow Jones Industrial Average отбеляза спад от 22.6% за един ден, хаосът на финансовите пазари по-често води до икономическо свиване. Неотдавнашните размирици от пенсионните мениджъри в Обединеното кралство и екзотичните търговци на крипто досега бяха управляеми, но остават опасенията за излишен ливъридж в частния капитал и нарастващи рискове от семейни офиси и хедж фондове.
Като алтернатива, инвеститорите може просто да останат в мързеливото предположение, че винаги могат да заложат на „пут на Фед“, който ще наложи намаляване на лихвените проценти при предпоставката, че загубите на Уолстрийт винаги се изливат на Мейн Стрийт.
Може да е комбинация от всички тези причини.
В свят, пълен с пазарни новини и коментари, си струва да си спомним далечното време преди 1994 г., когато изобщо не е имало съобщения от Фед. Решенията за лихвите дори не бяха официално обявени, докато протоколите не бяха публикувани след последващо заседание на Федералния комитет за отворен пазар. Журналистите бяха принудени да се разхождат, за да говорят с търговците, за да разберат дали действително е имало промяна в политиката.
По-голямата прозрачност относно анализа и очакванията на Фед има за цел да подсили политиката. Когато има общ консенсус относно вероятните икономически резултати, Фед може да разчита на какво бившият президент на Федералния резерв на Чикаго Чарлз Еванс и колеги някога наричано „делфийско“ напътствие, кръстено на оракулите в храма на Аполон.
В нормални времена тези прогнози могат да повлияят на пазарите и кредитните условия по начини, които засилват действителните корекции на лихвените проценти. Новите данни може да доведат до корекции в очакванията, както видяхме в актуализациите на Фед Обобщение на икономическите прогнози или неговата прословута точкова диаграма на бъдещите нива на лихвените проценти. Но това остават по-скоро очаквания на отделни членове, отколкото обещания.
За разлика от това, във времена на пазарен стрес, централните банкери могат да преминат към „одисеевите“ насоки, като се привързват към мачтата като гръцкия герой, като поемат обвързващи ангажименти към политиката. В разгара на пандемията, в септември 2020, Фед успя да увеличи въздействието на по същество нулевите лихвени проценти с обещание за разхлабена политика, докато икономиката достигне „максимална заетост“ и „инфлацията е на път да надхвърли умерено 2% за известно време“.
Такива насоки работят най-добре, когато са „конкретни и проверими“, пише Бен Бернанке, бивш председател на Фед и защитник на по-голямата прозрачност на политиката, в най-новата си книга. Но това проработи и за президента на Европейската централна банка Марио Драги, когато той обеща да направи „всичко необходимо“, за да запази еврото.
Текущата дилема на Фед е, че неговите Делфийски насоки се провалят, защото има толкова голямо разпръскване на пазарните очаквания около инфлацията и растежа. В продължение на десетилетия основният проблем на Фед е бил да убеди пазарите, че наистина може повишаване на инфлация поне до 2%. Сега изглежда, че инфлацията е достигнала своя връх, но има малък консенсус относно това колко далеч или колко бързо може Фед понижаване на инфлация обратно към тези 2%. Има още по-малко консенсус относно това колко щети може да причини по пътя.
В същото време условията не са достатъчно екстремни, за да гарантират ангажимент за задържане на лихвените проценти на X, докато инфлацията достигне Y. И ние сме далеч от всеки, който обещава „каквото е необходимо“. Без усещане за криза подобни драматични ангажименти звучат още по-малко достоверно.
В крайна сметка разминаването на Фед с пазарните очаквания ще бъде преодоляно, тъй като през следващите месеци идват нови данни, което може да е причината Пауъл започнаха да предлагат по-малко конкретни насоки за бъдещето миналото лято.
Настоящият пазарен консенсус все още изглежда правилен, че инфлацията продължава да се охлажда, но икономиката остава достатъчно устойчива, за да избегне сериозна рецесия. В този случай Федералният резерв може да започне да намалява постепенно преди края на годината, дори и не толкова бързо, колкото очакват пазарите в момента.
Рискът е, че разликата между Фед и инвеститори се разрешава внезапно и неочаквано в полза на единия или другия. Ако инвеститорите са прави, че Фед ще съкращава през лятото, това ще е защото рецесията настъпи много по-рано или пазарите са в смут. Ако Фед е прав, че ще отнеме повече време, за да изтласка инфлацията от икономиката, рецесията може да е по-дълбока.
Междувременно централните банкери на Америка са заседнали с насоки, които не са особено ефективни. Наистина нито един гръцки герой или оракул не е изричал думите „зависим от данни“.
Коментари за гости като този се пишат от автори извън редакцията на Barron's и MarketWatch. Те отразяват перспективата и мненията на авторите. Изпращайте предложения за коментари и други отзиви на [имейл защитен].
Федералният резерв казва, че няма да намали лихвите през 2023 г. Пазарите не са съгласни. Кой е прав?
Размер на текста
Източник: https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250?siteid=yhoof2&yptr=yahoo