Фед ще вкара икономиката в канавка, ако не е наред с инфлацията

Инфлацията достига много високи цифри – CPI например е на най-високото си ниво от 1982 г. Но какво я движи? Някои обвиняват твърде много пари в системата. Други казват, че това е потребителското търсене. Други обаче казват, че недостигът на стоки и работна ръка повишава цената на всичко. Или и трите.

Идентифицирането на причините за нарастващите цени е важно, за да се изработи правилен отговор. Ако паричното предлагане е проблемът, тогава Фед трябва да премахне ликвидността от системата и да повиши лихвените проценти. Прегрятото търсене изисква да накара потребителите да харчат по-малко. А прекратяването на кризата с доставките, честно казано, ще зависи от късмета.

Аргументът за ликвидност може да е надценен

Вярно е, че Фед инжектира планини от пари, но голяма част от тях завършиха обратно във Фед под формата на излишни банкови резерви. По-важното е, че скоростта на парите (която измерва колко бързо парите циркулират в икономиката) сега е на постоянно ниска стойност – тоест парите не са стигнали толкова далеч в икономиката.

Няма значение колко пари инжектира Фед, ако те не отиват никъде. Частните вътрешни инвестиции, например, бяха далеч по-малък процент от БВП през последните 12 години, отколкото през предходните 12, независимо от парите, изхвърлени в икономиката от 2009 г. насам. своя път във финансовите активи, допринасяйки за бичия пазар на акции, но не много друго.

Силата на търсенето е най-вече в това, че потребителите наваксват

На пръв поглед потребителското търсене може да изглежда много силно. Личното потребление е на връх както в доларово изражение, така и като процент от БВП.

От друга страна, неговият годишен темп на растеж за 7 тримесечия (от нивата преди пандемията) е само на 2%, незабележимо по исторически стандарти, по-нисък от средния за 2011-2019 г. и доста под нивата преди финансовата криза. На всичкото отгоре току-що публикуваните данни показват, че продажбите на дребно през декември 2021 г. са се свили с 2.3%.

Истинският проблем е веригата за доставки

Дори да се приеме, че излишната ликвидност и поведението на потребителите могат да бъдат фактори, влияещи върху инфлацията, очевидно е, че цените се покачват поради резки смущения в производството, каналите за доставка и моделите на труда. Десеткратното увеличение на таксите за контейнери или петкратното увеличение на цената на тора например не може да се отдаде на твърде много пари или на свръхактивно пазаруване.

Упоритите транспортни затруднения са добре известни, като например рекордните времена за кораби, чакащи на котва в ключови пристанища по света. Гледката на празни парцели в автокъщите стана нещо обичайно; Междувременно дилърите се измъкват с астрономически маржове, за да компенсират намаляващите обеми на продажбите, прехвърляйки тежестта на недостига върху купувачите на автомобили. За последно автомобилните запаси в САЩ бяха преброени само на 40,000 560,000, рекордно ниско ниво и само малка част от XNUMX XNUMX точно преди пандемията.

Фед отговаря, но може би не трябва

Председателят на Фед Джей Пауъл заяви, че тъй като инфлацията вече не се счита за „временна“, дългогодишната политика на Фед ще приключи. Но това може да реши само проблемите с ликвидността и потребителското търсене. Оттеглянето на ликвидност или повишаването на лихвите няма влияние върху предотвратяването на огнище на Covid-19, което затваря голямо китайско пристанище, нито може да отмени забраната, наложена от Китай върху износа на синтетични хранителни вещества, част от причината, поради която цените на торовете са толкова високи, нито примамва хора да се върнат и да запълнят 2.6 милиона частни работни места, освободени от февруари 2020 г., което накара работодателите да се борят за работници.

От това следва, че повишаването на лихвите няколко пъти или оставянето на облигации на стойност милиарди долари да излязат от баланса на Фед няма да има ефект върху инфлацията, ако сривът на предлагането не отслабне. Ако това се случи, инфлацията ще спадне; ако не стане, няма да стане.

Ако е така, тогава Фед може да се въздържа да прави твърде много. Поне това продължават да казват председателят Пауъл и други служители на Фед – че тяхната политика ще бъде „гъвкава“.

Ако това не стане – а консенсусът на експертите е, че проблемите с доставките ще продължат до 2023 г. – тогава Фед или няма да отговори, ако прецени, че политиките им са предимно безполезни за справяне с предизвиканата от предлагането инфлация, или ще удвои усилията си за го надолу.

Малко вероятно е Фед да бъде сдържан, ако инфлацията се запази. Бездействието би предизвикало недоволство от политици, които не вярват в независимостта на Фед и така или иначе обичат да обвиняват Фед за всичко. Но при липса на по-добри условия за предлагане, силният отговор рискува твърде много да потисне търсенето. Това, извратено, би могло да намали инфлацията, но само като намали потреблението толкова силно, че недостигът вече няма да има значение.

Следователно Фед е изправен пред незавидна задача. Той чакаше толкова дълго, колкото можеше, за да се подобрят условията на доставките, но това отнема толкова време, че вече не може да си позволи оптиката да не прави нищо. Ще са необходими много умения, за да се направи достатъчно намлява запази доверието на обществото. Рискът от твърде много забавяне на икономиката е реален. Това няма да е първият път, когато Фед надхвърля.

От друга страна, Фед може наистина да смята, че твърде голямото търсене е основната причина за инфлацията. Ако е така, единственият начин да го охладите е да накарате хората да харчат по-малко. Което ще направят, ако се чувстват по-малко богати, защото стойността на спестяванията им пада или доходите им намаляват. Това означава, че цените на недвижимите имоти и акциите трябва да паднат, или че има по-малко работни места или че реалните заплати намаляват.

Следователно перспективите за акциите са мрачни, освен ако предлагането не се отвори скоро. Това означава да се надяваме, че Covid-19 няма да мутира в опасни варианти и че ще изчезне през следващите няколко месеца, че геополитическото напрежение ще намалее и че логистичните канали ще се отпушат.

Това наистина е очевидният консенсус на деня. Смята се, че разпространението на Omicron е „леко“ и вероятно последното издишване на вируса. Малцина обсъждат как кампанията за сплашване на Русия към Украйна, да не говорим за инвазия, може да повлияе на цените на петрола и природния газ. Пазарът се отклонява от постоянно големия брой кораби, които чакат да акостират в пристанището на Лос Анджелис, или задръстванията на корабите в Шанхай (най-голямото пристанище в света), причинени от блокирането в Нингбо (третото по големина в света).

Следователно всички елементи за спад на фондовия пазар са налице, включително по-точно факта, че пазарните участници изглеждат самодоволни, което може да се промени бързо. Ако са прави, че всичко ще се нареди, ще имаме късмет. В противен случай дългият бичи пазар най-накрая ще умре от ръцете на Фед.