(Bloomberg) — Федералният резерв досега не е имал голям успех в борбата с главоломно високата инфлация, но кампанията му за затягане на паричната политика оказва голямо влияние върху издуването на балона на активите, който набъбна по време на пандемията.
Най -четени от Bloomberg
Пазарът на криптовалута - някога оценяван на $3 трилиона - се е свил с повече от две трети
Предпочитаните от инвеститорите технологични акции се сринаха с над 50%
Нагорещените цени на жилищата падат за първи път от 10 години
Най-важното – и изненадващо – всичко това се случва, без да се променя финансовата система.
„Това е удивително“, каза професорът от Харвардския университет Джереми Стайн, който като управител на Фед от 2012 до 2014 г. обърна специално внимание на проблемите на финансовата стабилност. „Ако сте казали на някой от нас преди година, „ще имаме куп повишения от 75 базисни пункта“, бихте казали „Луд ли сте? Ще взривите финансовата система.“
Политиците на Фед отдавна избягват да използват паричната политика за справяне с балона на активите, заявявайки, че повишаването на лихвените проценти е твърде груб инструмент за такава мисия. Но текущата дефлация в цените на активите може да помогне за постигане на мекото кацане в икономиката, което председателят Джером Пауъл и колегите му търсят.
Не може да се изключи по-широк финансов срив. Но настоящият епизод засега бележи рязък контраст с спукването на балона на цените на имотите в САЩ, който предизвика дълбок спад от 2007 г. до 2009 г., и срива на технологичните акции, който помогна да тласне икономиката към лека рецесия през 2001 г.
Отчасти като признание за рисковете – и факта, че вече са повишили много лихвените проценти – Powell & Co. са готови да забавят увеличението на лихвените проценти до 50 базисни пункта следващата седмица, след четири поредни хода от 75 базисни пункта.
Ето как кампанията им е помогнала да повлияе на пазарите на активи досега:
Охлаждане на корпуса, а не стопяване
Свръхниските разходи за заеми, заедно със скока в търсенето на имоти извън градските центрове по време на пандемията, доведе до скок на цените на жилищата. Те сега намаляват под тежестта на повече от удвояването на лихвите по ипотечните кредити тази година.
Финансовите реформи, въведени след финансовата криза, помогнаха да се гарантира, че последният жилищен цикъл не включва разхлабване на кредитните стандарти, наблюдавано в началото на 2000-те години. Така наречените мерки на Дод-Франк оставиха банките много по-добре капитализирани и много по-малко ливъридж, отколкото тогава.
Банките също са затрупани с депозити, благодарение на излишните спестявания, които американците са натрупали, докато са се криели по време на пандемията, каза главният икономист на Wrightson ICAP LLC Лу Крандъл.
„Този жилищен спад е различен от срива през 2008 г.“, казаха в бележка главният икономист на Bloomberg за САЩ Ана Уонг и колегата й Елиза Уингър. Качеството на ипотечните кредити е по-високо от тогава, пишат те.
Докато небанковите кредитори – т. нар. банки в сянка – се превърнаха в огромен нов източник на кредити за жилища в САЩ през последните години, ипотечният пазар все още има ефективна защита под формата на национализираните финансисти Fannie Mae и Freddie Mac.
„Може би не трябва да се изненадваме, че жилищата не са по-разрушителни за финансовата система – защото ние я федерализирахме“, каза бившият служител на Фед Винсент Райнхарт, сега главен икономист в Dreyfus and Mellon.
Crypto Collapse, Contained
Голяма част от спекулативния излишък, наблюдаван по време на пандемията, беше съсредоточен върху крипто. За щастие на Федералния резерв и други регулатори, това се оказа до голяма степен самозатворена екосистема, като фирмите в нея са задължени най-вече една на друга. Една по-широка интеграция с финансовата система можеше да направи спада много по-дестабилизиращ.
„Това не беше предоставяне на никакви услуги на традиционната финансова система или реалната икономика“, каза бившият главен икономист на Bank for International Settlements и професор от университета Brandeis Стивън Чекети, който оприличи крипто пазара на мултиплейър онлайн видео игра.
Така че да, много играчи на пазара бяха наранени от криптовалутата, но последствията другаде бяха минимални.
Технически провал, но без крах на Dot-Com
Акциите на фирми от технологичния сектор, които просперираха по време на ерата на блокиране на пандемията, също се сринаха, заличавайки трилиони долари пазарна капитализация. Но спадът е постепенен, разпространен през последната година, когато лихвите на Фед се повишиха.
А загубите, макар и големи, са малка част от мащаба, наблюдаван при спукването на технологичния балон в началото на века. Индексът Nasdaq Composite се понижи с малко над 30% от най-високата си стойност, достигната миналата година, но това се сравнява с почти 80% срив преди две десетилетия.
По-широкият фондов пазар се задържа още по-добре, като индексът S&P 500 се понижи с около 18% от рекордно високото си ниво през януари.
„Като цяло акциите не са с ливъридж“, каза Чекети. „И хората, които ги притежават, обикновено са доста заможни.“
Няма всичко ясно
Пълните финансови последици от кръстоносния поход на Фед за борба с инфлацията може все още да не са очевидни. Не само, че се подготвят нови повишения на лихвените проценти, но централната банка продължава да свива баланса си чрез така нареченото количествено затягане. Единственият друг път, когато Фед провежда QT, той трябваше да прекрати процеса по-рано от очакваното, след пристъпи на пазарна волатилност.
Шоковете могат да настъпят внезапно, както показа неотдавнашното взривяване на пазара на облигации в Обединеното кралство, което предвещава предпазливост. И политиците нямат толкова много информация, колкото биха искали за това, което се случва в по-малко регулираната арена на банкирането в сянка.
Един продължаващ източник на безпокойство е пазарът на $23.7 трилиона за държавни ценни книжа на САЩ, дълго време смятан за най-ликвидния и стабилен в света. Парадоксално, правилата, вдъхновени от Дод-Франк, направиха пазара по-крехък, като обезкуражиха големите банки да действат като посредници при покупката и продажбата на ценни книжа на Министерството на финансите.
Прочетете още: Неликвидността на съкровищните пазари остава повод за безпокойство, се казва в блога на Фед
Като се има предвид потенциалът за по-големи финансови капани, Стайн от Харвард предупреди да не се утешавате твърде много от относителното спокойствие, наблюдавано досега.
Има също опасения, че финансовите щети от кампанията за затягане на централната банка са ограничени, тъй като инвеститорите в акции и корпоративни облигации се придържат към вярата, че Федералният резерв бързо ще им помогне, ако пазарите претърпят дълбок спад.
Въпреки че Федералният резерв може да „омекоти“ усилията си за затягане на кредитирането, ако се сблъска с голям финансов срив, подобно действие вероятно ще бъде временно, каза главният икономист на Stifel Financial Corp. Линдзи Пиегза.
„Фед е свръхфокусиран върху борбата с инфлацията“, каза тя.
Бившият заместник-председател на Фед Алън Блайндър е сред тези, които са оптимисти, че САЩ ще преминат през настоящия цикъл без неоправдани финансови кланета.
Въпреки че политиците винаги трябва да се тревожат за това, което не знаят – особено за неизвестните неизвестни – „аз съм доста оптимистично настроен“, сривът може да бъде избегнат, каза професорът от Принстънския университет.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html