Увеличението на Фед с 50 базисни пункта се изправя срещу „компресирания лаг ефект“

На последното заседание на Фед за годината председателят Пауъл и FOMC обявиха увеличение на лихвения процент с 50 базисни пункта, вдигайки основния лихвен процент до 4.25%-4.50%.

Решението беше единодушно и много в съответствие с очакванията и преобладаващата реторика.

Търсите ли бързи новини, актуални съвети и анализ на пазара?

Регистрирайте се за бюлетина на Invezz, днес.

Това отбеляза осмата поредна среща, на която паричната политика беше затегната, въпреки че мащабът на увеличението беше намален от 75 базисни точки (което беше приложено чрез предишните четири съобщения).

Решението дойде малко след публикуването на CPI, който се понижи със 7.1% на годишна база (отчет, който заинтересованите читатели могат да видят тук), спрямо предходния месец, който регистрира ръст от 7.7%.

Въпреки че изглежда Джером Пауъл не предполага, че може да се очаква допълнително увеличение от 50 базисни пункта на първата среща за 2023 г., планираното затягане на Фед далеч не е завършено и пазарът вероятно ще види увеличение от 25 базисни пункта по време на следващото съобщение.

Дългоочакваната точкова графика показва увеличение на целевите нива на лихвените проценти от септемврийските прогнози, като през 2023 г. се повишава от 4.6% на 5.1%, през 2024 г. се увеличава от 3.9% на 4.1%, а през 2025 г. от 2.9% на 3.1%.

Това увеличение на терминалната лихва беше над пазарните очаквания и може би е последната карта, на която Федералният резерв може да играе предвид нарастващите сътресения в недвижим имот, недофинансирани пенсионни фондове и други активи.

След като CPI през юни достигна връх от 9.1% (отчет за който е наличен тук) и предизвика продължителен период на неистово затягане, Фед остава с много ограничена способност да преразгледа пътя си още нагоре, без да рискува удар върху доверието в него.

Няколко от членовете очакват основният лихвен процент да се повиши дори над 5.5% през 2023 г., което предполага повишаване на лихвените проценти през лятото, което ще доведе до спиране на пазарната ликвидност и ще застраши кредитните пазари.

Обобщение на икономическите прогнози

Първо, прогнозите за инфлацията показват, че Фед не очаква нивото от 2% да се материализира поне до 2025 г.

Притеснителното е, че това означава, че паричните власти се стремят да поддържат лихвените проценти високи за целия този период.

Графиката по-долу ни дава представа за мащаба на предизвикателството, пред което е изправен Фед в сравнение с исторически цикли на затягане.

Въпреки това, ръководителят на отдела за глобални икономически изследвания на Bank of America, Итън Харис, очаква, че въпреки че постигането на инфлация от 3% – 4% може да е възможно, целта от 2% може да е недостижима дори в рамките на 2-3 години. 

Федералният резерв се притисна в ъгъла по този въпрос, като продължи твърдо да се ангажира с целта си от 2%.

Може да се твърди, че няма нищо свещено в това число, но след като е поставил този праг на пиедестал от години, FOMC е загубил всякаква гъвкавост да облекчи това ограничение.

Второ, Фед прогнозира безработицата да достигне средно ниво от 4.6% през 2023 г. и очаква това да се запази до 2024 г., докато нивата продължават да бъдат високи.

Това е много оптимистично, като се има предвид, че изостаналите ефекти от безпрецедентното затягане на Фед ще се появят, докато повишенията на лихвите се очаква да продължат.

Проучването на потребителите, публикувано от Университета на Мичиган миналия месец, засили тази загриженост чрез посочва,,

Около 43% от потребителите очакваха безработицата да се повиши през следващата година, дял, надвишен за последно в началото на пандемията и преди това през 2009 г.

Също толкова важно, в друг доклад на университета, 47% от най-високата трета от печелещите също се стремят да намалят разходите през следващата година в отговор на високата инфлация, която ще се окаже катастрофална за търсещите работа през следващите тримесечия.

Със съобщенията за множество закривания на малки предприятия, работниците без висше образование и по-нискоквалифицираните работници ще затруднят намирането на работа.

Парични лагове

Рязките обрати в някои икономически показатели сочат какво има Даниел ДиМартино Буут, главен изпълнителен директор и главен стратег в Quill Intelligence, както и съветник на Федералния резерв на Далас от 2006 – 2015 г. Препоръчан като,

…компресиран лаг ефект.

Това означава, че темпото на затягане тази година може да е настигнало политиците и потенциално бихме могли да видим по-бързо влошаване на икономическата активност, отколкото в предишни цикли.

Секторът на недвижимите имоти е силно чувствителен към лихвените проценти и стана свидетел на скок в лихвените проценти по ипотечните кредити (които разгледах тук), както и рязък спад в индекса на Кейс-Шилър (обсъден в ан статията on Инвез), което отразява липсата на апетит за покупка.

Краткосрочни лихви в общинските облигация пазарът също се повиши, тревожна поличба за бъдещи неща, в един от най-безопасните класове активи в икономиката.

Годишната процентна промяна в първоначалните молби за безработица внезапно стана положителна, сигнализирайки, че на пазара на труда може да назряват още проблеми.

Разделен Фед?

Въпреки че това решение беше единодушно, тъй като нивата на инфлация намаляват, членовете на гълъбите може да се страхуват, че допълнителното затягане може да има катастрофални ефекти върху ключови сектори, включително жилище намлява автоматичен, както и върху общите потребителски разходи.

Излизането на Джеймс Булард, президент на Федералната резервна банка на Сейнт Луис от FOMC тази година, може да означава един съюзник по-малко за затягането на дневния ред на председателя.

Кабина вярва че нещата може да станат много трудни за паричното тяло, ако добре известни гълъби като Джон С. Уилямс от Федералния резерв на Ню Йорк и Лаел Брейнард от Борда на гуверньорите намерят нова обща позиция през 2023 г.

перспектива

Пазарите вероятно ще видят увеличение от 25 bps по време на първата среща за 2023 г.

Въпреки че Фед остава твърдо решен, въвеждането на потенциално по-склонни членове чрез ротации, спадащи инфлационни очаквания, продължаващо унищожаване на търсенето и отслабване на пазара на труда вероятно ще принуди Фед да спре по-рано от настоящата цел.

В този момент Фед е хванат между чука и наковалнята, рискувайки много по-висока безработица поради прекалено затягане или в противен случай предизвиквайки допълнителна ценова нестабилност в случай на облекчаване.

Освен това, ако лихвените проценти по рефинансиране продължат да се покачват, отрицателните ефекти могат да намалят стойностите на активите и на други пазари.

Ще бъде интересно да се види дали следната точкова диаграма показва по-широко разпределение, което би означавало по-голямо политическо триене между обслужващите членове и голяма вероятност от завъртане.