Класът нежелани активи все още не се разпада

Както казва Уорън Бъфет: „Едва когато приливът изчезне, ще откриете кой е плувал гол. Сега, когато вълната се оттегля толкова бързо, колкото винаги, списъкът с открити класове активи става дълъг: акции на мемове, спекулативни технологични акции, криптовалути, NFT и т.н.

Не и след разпадането на дотком през 2000 г. (или дори Лалето катастрофата на 17-ти век) обърна прилива толкова бързо и толкова мощно. Този конкретен психологически обрат беше предизвикан от повишаването на лихвите на Фед, но в крайна сметка можеше да бъде всичко: законите на икономиката могат да бъдат временно преустановени, но никога да не бъдат отменени. Цените на активите в крайна сметка трябва да се върнат към присъщата стойност. Където има малка или никаква вътрешна стойност като начало (т.е Криптовалута ЛунаLUNA
), приливите могат да бъдат неумолими.

Което ни води до някои буквални боклуци, които остават забележително неекспонирани в свят на голи плувци. Не се нарича боклук от публиката, която я продава или купува, разбира се. На езика на Уолстрийт те се наричат ​​„кредити с ливъридж“ или „заеми с плаваща лихва“ — евфемизми, които лукаво прикриват реалния риск. Това обикновено са задълженията на компании с ненужни баланси (оценени по-ниски от BBB), които имат регулируеми лихвени проценти.

Продадени на инвеститори като хеджиране срещу по-високи лихви, тези заеми се представиха добре през 2021 г., нараствайки с над 5%. Като се има предвид, че когато лихвите се покачват, лихвите, получени от притежателите на заеми, също се повишават, заемите изглеждаха като нирвана за всеки, който се нуждаеше от доход от лихви в среда с повишаване на лихвите. За разлика от тях, конвенционалните облигации с фиксиран лихвен процент губят стойност, когато лихвените проценти се покачват, факт, твърде реален за инвеститорите в облигации през 2022 г.

Тази година заемите с плаваща лихва пострадаха леко, спад от 4%. Но защо изобщо са загубили пари, ако са хеджиране срещу повишаването на лихвите? Отговорът се крие в огромния кредитен риск, който тези заеми съдържат. Тъй като задълженията на компаниите със свръхливъридж, те са опасни в началото. Парадоксът е, че с покачването на лихвите тези компании виждат, че лихвените им плащания се увеличават, което причинява допълнителни проблеми. Само длъжници, които отчаяно се нуждаят от пари, биха направили тази фаустовска сделка: всяка корпорация с добър кредит би се заключила в последните шестдесет години ниски нива на лихвените проценти, а не би залагала със заем с регулируема лихва.

Като се има предвид какво е вероятно да се случи по-нататък, не е твърде късно да продадем този клас боклуци. Загубите досега са незначителни в сравнение с други неща. Ако влезем в рецесия, тези заеми с плаваща лихва ще понесат две едновременни тежести: нарастващи лихвени плащания заедно със срива на приходите. Това е класическа рецепта за фалит.

Заемите с плаваща лихва често се насърчават заради техния „старшинство“ в капиталовата структура: факта, че се плащат преди други корпоративни задължения в ликвидация. Не позволявайте това да ви заблуди в самодоволство. Степента на възстановяване не е достатъчно висока, за да компенсира поетия риск.

Пазете се от отлива: все още има една-две изненада.