Може да не се нареди с „каквото и да е необходимо“ на бившия президент на Европейската централна банка Марио Драги, но председателят Джером Пауъл даде ясно в сряда, че Федералният резерв ще навакса загубеното време, като постоянно повишава лихвените проценти и намалява баланса си, за да намали инфлацията вървя на върхове от четири десетилетия.
Пазарът на облигации очевидно вярва, че централната банка на САЩ може да постигне тази цел. Доходността на дългосрочните държавни облигации всъщност спадна след новите прогнози на Федералния комитет за отворен пазар, призоваващи за по-нататъшно увеличение с четвърт пункт в целевия диапазон на федералните фондове на всяко от шестте оставащи срещи тази година. Това беше много по-значително от действителното увеличение на FOMC с четвърт пункт в основната му лихва, обявено след двудневната му конфабация, до диапазон от 0.25%-0.50%, което се очакваше, след като Пауъл почти го беше обещал преди това в последните показания на конгрес.
Доходността на 30-годишните облигации спадна с 3.8 базисни пункта (стотни от процентния пункт) до 2.442%. Но двугодишната банкнота, падежът на купона, който е най-чувствителен към очакванията за бъдещата политика на Фед, скочи с 6.6 базисни пункта, до 1.934%, най-високата от юни 2019 г. 10-годишната референтна доходност нарасна с три базисни пункта до 2.18%. което беше почти равно на петгодишната нота при 2.176%, което се увеличава с 6.9 базисни пункта спрямо сесията.
Всички тези движения на пазара на държавни съкровища водят до значително изравняване на наклона на кривата на доходността, класически сигнал, че пазарът предвижда забавяне на реалния растеж заедно с евентуално намаляване на инфлационния натиск.
Фондовият пазар, от своя страна, посрещна тази доста ястребова перспектива за политиката на Фед изненадващо оптимистично. Основните средни стойности обърнаха по-ранните загуби и се повишиха след съобщението на FOMC в 2:3.77 източно време и чрез последващата пресконференция на Пауъл. Основните средни стойности достигат до XNUMX% за
Nasdaq Composite
до 1.55% за
Dow Jones Industrial Average
докато еталонът
S&P 500
розово 2.24%.
Възстановяването на фондовия пазар предполага, че паричното затягане на Фед ще бъде в състояние да доведе до облекчаване на инфлационния натиск, без да навреди на растежа на икономиката или печалбите. Такъв резултат би бил много желан, но е по-малко вероятен.
Пазарите на облигации и акции се въртят в кръг по отношение на съответните им перспективи, отбелязва Джулиан Бригдън, президент и съосновател на Macro Intelligence Partners. Дълговият пазар продължава да подценява степента на затягане, която се предвижда в последните прогнози на FOMC.
Така нареченият точков график на оценките на комитетите за края на 2023 г. варира от 2.4% до 3.1% и през 2024 г. от 2.4% до 3.4%, с медиани от 2.8% в края на двете години. Това би било над оценката на комисията за дългосрочната равновесна ставка на захранваните фондове от 2.4%; превод, по-скоро тесен, отколкото лесен, пари.
Фондовият пазар изглежда е прекалено оптимистичен по отношение на тази ястребова перспектива, добавя Бригдън в телефонно интервю. Пауъл посочи в пресконференцията си, че Фед наблюдава различни показатели, за да прецени финансовите условия. Докато пазарът на акции остава активен, Бригдън казва, че Фед ще продължи да се затяга.
В допълнение към точковите графики, които предполагат, че Фед ще повиши лихвения процент на федералните фондове с 25 базисни пункта на всяка среща тази година, Пауъл добави на своя притежател, че ако инфлацията не успее да спадне, както се очакваше, докато икономиката остава силна, централната банка би могла повиши лихвите повече. Сякаш за да подчертае ястреба на Фед, гласуването в сряда за започване на повишаване на лихвите включваше несъгласие на президента на Фед в Сейнт Луис Джеймс Булард, който предпочете увеличение с половин пункт.
Също така Бригдън изтъкна, че Фед не е възпрепятстван да започне да повишава лихвите от последиците от войната на Русия срещу Украйна. И в отговор на въпрос по време на пресконференцията си, Пауъл призна ретроспективно, че би било за предпочитане нормализирането на политиката да започне по-рано, тъй като фактори като проблемите с веригата за доставки не са отслабнали толкова бързо, колкото Фед очакваше.
И накрая, Пауъл също искаше да посочи, че Фед е готов да обяви началото на балотажа на своите притежания в ценни книжа. Централната банка увеличи повече от два пъти размера на баланса си до близо 8.9 трилиона долара от началото на пандемията Covid-2020 през март 19 г., което доведе до масово увеличаване на ликвидността във финансовата система.
Пауъл каза, че FOMC може да обяви планове за свиване на баланса си още на следващата среща на 3-4 май. Той посочи, че изтичането на баланса ще бъде по-бързо и ще започне по-рано от предишния епизод през 2017-2018 г., когато централната банка остави ценните книжа да паднат след нейното количествени улеснения в отговор на финансовата криза от 2008-2009 г. Намаляването на притежанията на ценни книжа този път може да бъде еквивалентно на още едно или две повишения на лихвите на федералните фондове.
Пауъл подчерта, че Фед ще има предвид пазарните условия и ще подкрепи финансовата стабилност, докато централната банка нормализира политиката. Историята показва, че когато Фед затяга политиката, мечите пазари и рецесиите са склонни да последват.
Като се има предвид буйната реакция на фондовия пазар на изявлението за политиката в сряда, той очевидно вярва, че най-лошото вече е отстъпено при умереното отстъпление на основните средни стойности от последните им върхове. Или че този път е различно.
Пиши на Randall W. Forsyth в [имейл защитен]