Следващата „болкова търговия“ може да бъде на хоризонта, тъй като инвеститорите се тълпят в залози, обвързани с паричната политика на Фед

Тъй като търговците се готвят за поредица от увеличения на лихвените проценти тази година, започвайки през март, мнозина могат да бъдат хванати безучастни в претъпкани залози, които са предназначени да спечелят от очакваните движения на паричната политика, ако пазарните очаквания внезапно се променят.

Публикуването в петък на неочаквано силните печалби на работни места за януари дава по-голяма достоверност на увеличението на лихвения процент на Фед през следващия месец, което може да бъде по-голямо от обичайното увеличение с 0.50 процентни пункта, докато вероятността целта на лихвения процент на централната банка да приключи годината между 1.75 % и 2% също са се повишили, според CME FedWatch Tool.

Проблемът е, че пандемията от COVID-19 раздели диапазона от възможни икономически резултати в САЩ в две посоки, които могат да се променят всеки ден: Едната е в полза на по-високите политически и пазарни лихви, тъй като Фед и други централни банки се опитват да се справят с устойчивата инфлация . Другият подкрепя възгледа за по-ниски лихви на базата, че икономиките са твърде крехки, за да се справят с много затягане и инфлацията впоследствие би трябвало да намалее.

Това оставя тези, които са позиционирани за по-високи лихвени проценти на САЩ, изложени на потенциални загуби, ако пазарният наратив внезапно се обърне.

„Консенсусните възгледи на този пазар ме плашат“, пише Ганг Ху, търговец на TIPS от нюйоркския хедж фонд WinShore Capital Partners, в бележка, публикувана след доклада за работните места в петък. „Четейки различни научни статии от улицата, не можах да намеря някой да не е съгласен един с друг. Но ако всички се съгласим и заемем едни и същи позиции, кой ще ни извади” от търговията?

Подробният доклад за заплатите в неселскостопански сектори от петък беше посрещнат с нарастваща доходност на държавни облигации, тъй като 10-годишният процент
TMUBMUSD10Y,
1.913%
пробиха 1.9%, акциите намериха опора и инвеститорите се подготвяха за Фед, който изглежда със сигурност ще се отдалечи от позицията за лесни пари, която поддържаше федералните фондове приковани към настоящите нива между 0% и 0.25%. И все пак само преди няколко месеца някои от най-изтънчените инвеститори – хедж фондовете – бяха хванати неподготвени от неочакваните силови промени от Фед и Банката на Англия, както и от изравняването на кривите на доходността на пазара на облигации.

Прочети: По-вероятно е болката за хедж фондовете, тъй като инвеститорите с ливъридж отменят грешни залози на пазара на облигации, казват търговците

Неочакваното естество на пандемията създаде достатъчно несигурност, за да остави трайни съмнения относно перспективите, каза Ху пред MarketWatch по телефона - като се започне с възможностите, че нова вълна от случаи на COVID-19 може да се появи отново по всяко време и този растеж може да намалее , намалявайки с него инфлацията. Неговите възгледи бяха подкрепени от крива на доходността на държавния облигатор или спред между краткосрочните доходи и техните дългосрочни аналози, които се стесниха допълнително в петък, въпреки изненадващо силния доклад за работните места.

„Всички следваме централните банки и приемаме всичко, което ни кажат, за номинална стойност“, казва той. "Но очаквам, че вероятно биха могли да ни кажат нещо различно в друг момент."

Предстоящите рискове влошават консолидациите в индустрията за управление на фондове, като по-малко хора контролират повече пари, получават една и съща информация и правят едни и същи залози - като една финансова фирма преминава прага от 10 трилиона долара, според Ху. При толкова малко хора, които контролират толкова много, „кой има размерите да им бъде контрагент и да ги извади от търговията?“ той написа.

Чети: BlackRock вече управлява активи от над 10 трилиона долара

Липсата на контрагенти с подходящ размер от другата страна на сделката означава, че разпускането на тази позиция става по-скъпо. „Можете да изпълнявате, но ако сте принудени да продадете, излизането може да бъде болезнена корекция“, каза главният търговец Джон Фарауел от Roosevelt & Cross, застраховател на облигации в Ню Йорк.

Фарауел посочи доклада за работни места от петък, който „шокира всички“, като пример за това колко лесно стадото може да се окаже грешно. „Сега въпросът е дали Фед ще направи увеличение с 25 или 50 базисни точки и когато видя, че всички гледат по същия начин, може да възникне болкова търговия. С много от тях, позиционирани за изравняване на кривата, сега би могло да бъде нарастване, което е следващата търговия с болка."

Трудността да бъдеш от грешната страна на популярния залог беше подчертана в края на миналата година, когато хедж фондовете претърпяха значителни загуби от погрешни позиции по посока на лихвените проценти в САЩ и по света. Тяхната нужда от късо покритие или обратно изкупуване на ценни книжа, за да закрият отворени къси позиции, се казва, че е един от факторите, допринасящи за спада на доходността на държавните облигации в началото на ноември.

На други пазари, като суров петрол, може да има отсъствие на пазарни играчи
CL.1,
-0.41%,
което води до по-големи колебания в цените. Пазарът на суров петрол загуби някои играчи по време на пандемията, особено компании, които някога са действали като „прекъсващи вериги“, каза Том Клоза, глобален ръководител на енергиен анализ за Информационната служба за цените на петрола. Така няколко фирми за проучване и производство заявиха, че няма да хеджират във фючърси и „по-малкото участници води до по-голяма волатилност“, каза Клоза.

Сега инвеститорите насочват вниманието си към отчета за индекса на потребителските цени за следващия четвъртък, който търговците и икономистите очакват да достигне около 7.2% годишно увеличение на заглавието. Трейдърите също очакват показанията за февруари да достигнат 7.4%, а март да достигнат 7.2%, преди годишният CPI да започне да намалява до 3.3% в края на годината.

„Определено е имало бинарни начини за разглеждане на инфлацията, тъй като тя засяга пазара, но не е имало разпръскване на мненията, колкото бих искал“, каза Роб Дейли, директор на фиксирания доход в Glenmede Investment Management във Филаделфия.

„Следващата болезнена търговия може да дойде, ако инфлацията се забави по-бързо от очакваното и лихвените проценти се понижат бързо, като 10-годишната доходност падне обратно до 1.50% – вреди на тези, които са били позиционирани за агресивно повишаване на лихвите“, каза той по телефона . „Или може да дойде от трайната инфлация и отпадането на риска.

— Myra P. Saefong допринесе за тази статия