Най-печелившите в S&P 500 изглеждат сравнително евтини

Основните печалби за S&P 500 достигнаха рекордни висоти през 2Q22. Тази сила на печалби обаче е неравномерно разпределена между съставните части на S&P 500. Близо 50% от основните печалби на S&P 500 идват от само 41 компании, представляващи само 8% от броя на фирмите в индекса, но над 40% от пазарната капитализация на индекса. По-задълбочен анализ разкрива, че тези компании търгуват на по-ниски оценки в сравнение с останалата част от индекса, въпреки че генерират непропорционално повече основни печалби.

На един нестабилен пазар инвеститорите могат да намерят относителна безопасност в най-печелившите компании в S&P 500. По-долу идентифицирах четири сектора (с изключение на сектора на телекомуникационните услуги, тъй като има само пет компании в сектора), които имат 50% или повече от техните съвкупни основни печалби, концентрирани само в пет компании. Също така разкривам къде инвеститорите определят премии за оценка и отстъпки на грешни места.

Инвеститорите подценяват силните печалби

На Фигура 1 най-добрите 41 компании, базирани на основните печалби, в S&P 500 търгуват при съотношение цена към основни печалби (P/CE) от 16.4. Останалата част от индекса се търгува при съотношение P/CE от 22.7. Разбира се, цените на акциите се основават на бъдеще печалби, така че може да се твърди, че тези оценки просто отразяват намалените очаквания за 41 компании с най-високи основни печалби. Въпреки това, тъй като инфлацията се покачва и глобалните икономически смущения оказват натиск дори върху най-печелившите компании, изглежда, че пазарът неправилно оценява потенциала за печалби за определени компании от S&P 500.

Изчислявам този показател въз основа на методологията на S&P Global (SPGI), която сумира отделните съставни стойности на S&P 500 за пазарна капитализация и основни печалби, преди да ги използва за изчисляване на показателя. Цена към 9/2/22 и финансови данни през календара 2Q22.

Сред 41-те най-печеливши основни, 25 получават атрактивен или по-добър рейтинг, което показва атрактивен компромис риск/възнаграждение. Представих няколко от тези най-печеливши като дълги идеи, включително MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson & JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
, QualcommQCOM
и Форд (F).

Фигура 1: Несъответствие в печалбите и оценката на S&P 500

По-долу приближавам печалбите на ниво сектор и компания, за да подчертая къде оценките не са правилно съобразени със силата на приходите.

Неравномерно разпределение на мощността на печалбите в енергийния сектор

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните печалби на енергийния сектор от 160.7 милиарда долара през първото тримесечие на 2 г. се движат до голяма степен от само няколко компании.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum CorpOXY
и Marathon PetroleumMPC
съставляват 65% от основните приходи на сектора и представляват най-големия процент от основните печалби от петте най-големи компании в сектора във всеки от секторите на S&P 500.

Казано по друг начин, 22% от компаниите в енергийния сектор S&P 500 генерират 65% от основните печалби на сектора, което е спад от 67% в TTM, приключил през 1Q22.

Фигура 2: Пет компании генерират 65% от основната рентабилност на енергийния сектор

Най-печелившите изглеждат евтини в сравнение с останалия енергиен сектор

Петте компании, които съставляват 65% от основните печалби на енергийния сектор, търгуват със съотношение P/CE от едва 9.2, докато останалите 18 компании в сектора търгуват със съотношение P/CE от 11.4.

Според фигура 3 инвеститорите плащат премия за някои от най-ниско печелившите в сектора, докато най-печелившите компании (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum и Marathon Petroleum) търгуват с отстъпка.

Фигура 3: Несъответствие в печалбите и оценката на енергийния сектор S&P 500

За да определя количествено очакванията за бъдещ ръст на печалбата, разглеждам съотношението цена-икономическа балансова стойност (PEBV), което измерва разликата между очакванията на пазара за бъдещи печалби и стойността на акциите без растеж. Като цяло съотношението PEBV на енергийния сектор до 9 г. е 2. Три от петте най-печеливши акции на енергийния сектор се търгуват на или под PEBV за целия сектор. Освен това всяка от петте компании е увеличила основните си печалби с 22% или по-високи комбинирани годишни темпове на растеж (CAGR) през последните пет години, което допълнително илюстрира липсата на връзка между текущата оценка, минали печалби и бъдещи печалби.

Технология: Копането по-дълбоко разкрива няколко големи победители

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните печалби на технологичния сектор, възлизащи на 475.1 милиарда долара, са неравномерно разпределени, макар и малко по-малко от енергийния сектор.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) и Visa V
, съставляват 60% от основните приходи на сектора.

Казано по друг начин, 6% от компаниите в технологичния сектор S&P 500 генерират 60% от основните печалби на сектора, което е спад от 61% в TTM, приключил през 1Q22. Също така намирам, че 10 компании, или 13% от компаниите в технологичния сектор S&P 500, съставляват 72% от основните печалби на сектора.

Фигура 4: Само няколко фирми доминират доходността на технологичния сектор

Не плащате премия за най-печелите компании от технологичния сектор

Петте компании, които съставляват 60% от основните приходи на технологичния сектор, търгуват при P/CE съотношение от 23.2, докато останалите 75 компании в сектора търгуват със съотношение P/CE от 23.8.

Според фигура 5 инвеститорите могат да получат най-печелившите компании в технологичния сектор с лека отстъпка, въз основа на съотношението P/CE, спрямо останалата част от технологичния сектор. Представих три от най-печелившите, Alphabet, Microsoft и IntelINTC
като Long Ideas и твърди, че всяка от тях заслужава първокласна оценка предвид съответния голям мащаб, силно генериране на парични средства и диверсифицирани бизнес операции.

Фигура 5: Несъответствие в печалбите и оценката на технологичния сектор на S&P 500

Като цяло съотношението PEBV на технологичния сектор до 9 г. е 2. Двама от петте най-печеливши търгуват под PEBV за целия сектор. Освен това и петте компании са увеличили основните си печалби с двуцифрен CAGR през последните пет години, което допълнително илюстрира липсата на връзка между текущата оценка, миналите печалби и бъдещите печалби.

Основни материали: По-дълбоко копаене разкрива най-тежката природа на сектора

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните приходи на сектора на основните материали, възлизащи на 62.1 милиарда долара, също са неравномерно разпределени, макар и по-малко от секторите на енергията и технологиите.

Nucor Corporation NUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) и Linde PLCLIN
, съставляват 51% от основните приходи на сектора.

Казано по друг начин, 19% от компаниите в сектора на основните материали на S&P 500 генерират 51% от основните печалби на сектора, което е спад от 53% в TTM, приключил през 1Q22.

Фигура 6: Пет фирми доминират в рентабилността на сектора на основните материали

Анализът на основните печалби се основава на обобщени данни от TTM за компонентите на сектора в периода на измерване.

Компаниите от сектора на основните материали търгуват с голяма отстъпка

Петте компании, които съставляват 51% от основната печалба на сектора на основните материали, търгуват при P/CE съотношение от 8.6, докато останалите 21 компании в сектора търгуват със съотношение P/CE от 16.5.

Според Фигура 7, въпреки че генерират над половината от основните приходи в сектора, първите пет компании представляват само 36% от пазарната капитализация на целия сектор и търгуват със съотношение P/CE почти половината от другите компании в сектора. Инвеститорите ефективно дават премия върху по-ниските печалби и недостатъчното разпределяне на капитал на компаниите в сектора с най-високи основни печалби чрез TTM, приключил през 2Q22.

Фигура 7: Несъответствие в печалбите и оценката на сектора на основните материали на S&P 500

Като цяло съотношението PEBV на сектора на основните материали до 9 е 2. Четирима от петте най-големи (Linde е изключение) печелящи търгуват под PEBV за целия сектор. Освен това, три от петте компании са увеличили основните печалби с двуцифрен CAGR през последните пет години. Един (LyondellBasell) е нараснал със 22% CAGR, а Dow няма история, датираща отпреди пет години, поради формирането си през 0.8 г. Тези силни исторически темпове на растеж на печалбата допълнително илюстрират липсата на връзка между текущата оценка, миналите печалби и бъдещите печалби за тези лидери в индустрията.

Недвижими имоти: Копаенето по-дълбоко разкрива най-тежкия характер на сектора

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните печалби на сектора на недвижимите имоти, възлизащи на 22.4 милиарда долара, също са неравномерно разпределени, макар и по-малко от предишните сектори.

Фирма WeyerhaeuserWY
, Прологис PLD
, American Tower (AMT), CBRE GroupCBRE
и Simon Property Group SPG
, съставляват 51% от основните приходи на сектора.

Казано по друг начин, 17% от компаниите в сектора на недвижимите имоти на S&P 500 генерират 51% от основните печалби на сектора.

Фигура 8: Пет фирми доминират рентабилността на сектора на недвижимите имоти

Анализът на основните печалби се основава на обобщени данни от TTM за компонентите на сектора в периода на измерване.

Компаниите от сектора на недвижимите имоти търгуват с голяма отстъпка

Петте компании, които съставляват 51% от основните печалби на сектора на недвижимите имоти, търгуват при съотношение P/CE от 25.5, докато останалите 24 компании в сектора търгуват при съотношение P/CE от 56.2.

Според Фигура 9, въпреки че генерират над половината от основните печалби в сектора, първите пет компании представляват само 32% от пазарната капитализация на целия сектор и търгуват при съотношение P/CE повече от половината от другите компании в сектора. Инвеститорите на практика поставят премия върху по-ниските печалби и недостатъчно разпределение на капитала към компаниите в сектора с най-високи основни печалби чрез TTM, приключило през 2Q22.

Фигура 9: Несъответствие в печалбите и оценката на сектора на недвижимите имоти S&P 500

Като цяло съотношението PEBV на сектора на недвижимите имоти до 9 г. е 2. Четири от първите пет (American Tower е изключение) печеливши търгуват под PEBV за целия сектор. Освен това, четири от петте компании са увеличили основните печалби с двуцифрен CAGR през последните пет години. Тези силни исторически темпове на растеж на печалбата допълнително илюстрират липсата на връзка между текущата оценка, миналите печалби и бъдещите печалби за тези лидери в индустрията.

Уважението има значение – превъзходният фундаментален анализ предоставя прозрения

Доминирането на основните печалби от само няколко фирми, съчетано с прекъсването на оценката на тези най-добре печелещи, илюстрира защо инвеститорите трябва да извършат подходяща надлежна проверка, преди да инвестират, независимо дали става дума за индивидуални акции или дори кошница от акции чрез ETF или взаимни фонд.

Онези, които бързат да инвестират в секторите на енергетиката, технологиите, основните материали или дори недвижимите имоти и го правят сляпо чрез пасивни фондове, разпределят средства за значително количество фирми с по-малко печалби, отколкото би показал целият сектор като цяло.

Разкриване: Дейвид Трейнър, Кайл Гуске II, Мат Шулър и Брайън Пелегрини не получават възнаграждение, за да пишат за конкретна акция, стил или тема.