Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл изпрати ясно послание до финансовите пазари тази седмица: Лихвените проценти ще останат високи, докато инфлацията спадне и остане ниска.
Съобщението на Пауъл беше произнесено в кратка, пряка реч на икономическия симпозиум в Джаксън Хоул в петък, първото за годината събиране на глобалните централни банкери. Запаси разстроен в отговор на забележките на Пауъл, което предполага, че инвеститорите са разбрали посланието.
Но Пауъл не се приближи сам до подиума в Jackson Lake Lodge в петък - председателят на Фед донесе със себе си духа и уроците на покойния Пол Волкър.
Волкър, който почина през декември 2019 г., беше председател на Фед от 1979 г. до 1987 г. Неговият мандат се помни с едно коронно постижение: преодоляването на инфлацията, която измъчваше икономиката на САЩ през 1970-те и в началото на 80-те години.
Тези усилия обаче не напредват по права линия.
От август 79 г. до април 1980 г. Волкър повиши лихвените проценти от около 11% на 17.5%. Инфлацията за този период се повиши от 11.8% на 14.5%. Пауза в инфлационния натиск през лятото на 1980 г. накара Волкър да направи грешка - Федералният резерв намали лихвените проценти - която Пауъл се закле да не прави.
До юли 1980 г. референтните нива бяха под 9%, най-ниските от две години. Инфлацията намаляваше, но все още се движи на север от 12%. Започна нов цикъл на повишаване на лихвите.
До зимата на 82 г. инфлацията беше надеждно под 10% за първи път от три години. Процентът на фондовете на Фед все още беше на север от 14%. Референтните нива няма да паднат под 9% до декември същата година. Едва през 1985 г. процентът на фондовете на Фед падна под 8%.
Когато Волкър положи клетва като председател на Федералния резерв, икономиката на САЩ беше във вихъра на втория си инфлационен скок за шест години. „стагфлация” страховете, които възникнаха по време на сегашния ни сблъсък с инфлацията, се реализираха още в края на 70-те и началото на 80-те години.
Необходими бяха драматични действия от страна на Федералния резерв, но също така бяха необходими търпение и постоянство, за да се прекъсне най-накрая инфлацията.
„Историята показва, че разходите за заетост за намаляване на инфлацията вероятно ще се увеличат със закъснение, тъй като високата инфлация става все по-вкоренена в определянето на заплатите и цените“, каза Пауъл в петък.
От юли 81 г. до пика на безработицата през декември 82 г., нивото на безработица в САЩ се повиши от 7.2% на 10.8%, ниво, което нямаше да се наблюдава отново до спада, предизвикан от пандемията, който изпрати нивото на безработица до 14.7% през април 2020 г.
„Успешната дезинфлация на Volcker в началото на 1980-те години последва множество неуспешни опити за намаляване на инфлацията през предходните 15 години“, каза Пауъл. „В крайна сметка беше необходим дълъг период на много рестриктивна парична политика, за да се спре високата инфлация и да започне процесът на понижаване на инфлацията до ниските и стабилни нива, които бяха норма до пролетта на миналата година. Нашата цел е да избегнем този резултат, като действаме решително сега.“
През по-голямата част от лятото видяхме ралито на фондовия пазар и спада на доходността на облигациите, тъй като някои инвеститори заложиха, че Пауъл Фед ще се провали в един ключов аспект на този исторически паралел: „дълъг период“.
До края на юли, пазарите се определяха в цените намаляване на лихвените проценти от Фед още през следващата година. Това като на Фед предполагат собствените прогнози през юни процентите ще се повишат с още 100 базисни пункта преди края на тази година.
И това е конкретното съмнение, което Пауъл изглежда най-нетърпелив отблъсквам се.
„В навечерието на речта на председателя на Федералния резерв Пауъл на симпозиума в Джаксън Хоул имаше нарастващо мнение сред участниците на пазара, че Федералният резерв скоро ще направи гълъбов завой, както председателят Пауъл отбеляза на [27 юли] пресконференция след FOMC че „в някакъв момент“ би било подходящо да се забави темпото на затягане на лихвените проценти“, пише водещият американски икономист на Oxford Economics Лидия Бусур в бележка в петък.
„Като се има предвид рискът, че преждевременното облекчаване на финансовите условия може да подкопае усилията на Федералния резерв за борба с инфлацията и доверието в него“, добави Бусур, „Председателят на Фед Пауъл се облегна на по-гълъбовия разказ и отправи ястребово послание [в петък], че политиците „ще се придържат докато [те] не се убедят, че работата е свършена.“
В интервю Пол Волкър веднъж казал: „Инфлацията се смята за жесток и може би най-жестокият данък, защото удря по многосекторен начин, по непланиран начин и удря най-силно хората с фиксиран доход.“
Съвременният отзвук на Пауъл от това чувство е неговото многократно изтъкване, че тежестта на високата инфлация пада най-тежко върху онези, които са най-малко способни да я понесат: бедните, безработните, възрастните хора.
„Без ценова стабилност икономиката не работи за никого“, каза Пауъл в петък. „Възстановяването на ценова стабилност ще отнеме известно време и изисква да използваме нашите инструменти със сила, за да постигнем по-добър баланс между търсенето и предлагането. Намаляването на инфлацията вероятно ще изисква продължителен период на растеж под тенденцията. Освен това много вероятно ще има известно смекчаване на условията на пазара на труда.
За да намали инфлацията, с други думи, Фед очаква икономиката да се забави.
Хората ще загубят работа. много вече имам.
Увеличаването на заплатите, толкова стабилно през последните години, може да се забави.
„Това са неприятните разходи за намаляване на инфлацията“, каза Пауъл. „Но неуспехът да се възстанови ценовата стабилност би означавал много по-голяма болка.“
Това са цените, които централната банка е готова да плати, за да намали инфлацията. Плащане, което Федералният резерв не е успял да извърши своевременно преди. И това няма да закъснее отново.
Урок, научен от бивш председател на Федералния резерв, чието присъствие се очертаваше широко тази седмица в Уайоминг.
-
Тази статия беше включена в съботното издание на Morning Brief на 27 август 2022 г. Получавайте Morning Brief директно във входящата си поща всеки понеделник до петък до 6:30 сутринта ET. Запиши се
Прочетете последните финансови и бизнес новини от Yahoo Finance
Изтеглете приложението Yahoo Finance за ябълка or Android
Следвайте Yahoo Finance на Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, и YouTube
Източник: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html