Наречете го Голямата несигурност.
Както трябва. През последните 40 години пазарите са имали доста разпознаваеми правила. Дипове бяха там, за да се купуват. И Федералният резерв винаги е бил зад гърба на пазара. Разбира се, Федералният резерв може да повиши лихвените проценти, когато инфлацията започне да е твърде висока – и дори да предизвика рецесия – но винаги ще започне да намалява отново, след като направи това, което трябваше да направи.
И когато нещата станаха наистина зле, Федералният резерв щеше да направи всичко необходимо, за да стабилизира финансовата система и да гарантира, че акциите, след спад, възобновяват стабилната си възходяща траектория. Нищо чудно, че купуването и държането на индексни фондове се оказа най-добрият начин за инвестиране от десетилетия насам.
Последният страх от инфлацията промени всичко това. Инфлацията кара хората да се чувстват така, сякаш едва успяват да се справят, дори когато получават повишения. Това кара силния икономически растеж да се усеща като стагнация и създава свят от смесени послания, които е трудно да се дешифрират като бичи или мечи.
Понякога това доведе до масово объркване. Силен ли е пазарът на труда? Скорошно проучване на PricewaterhouseCoopers не хвърля много светлина. Установено е, че 38% от респондентите казват, че наемането на правилния талант е основен риск, след само киберсигурността, в същото време 50% казват, че намаляват броя на служителите. Нито изказванията на управителите на Фед, някои от които виждат повече повишения на лихвите с три четвърти пункта в бъдеще, докато други твърдят, че централната банка трябва да бъде по-предпазлива.
Дори четене протокола от последното заседание на Федералния комитет за отворен пазар, които бяха пуснати миналата седмица, изглеждаше по-скоро като тест на Роршах за нашите лични пристрастия, отколкото като нещо, което може да даде насока. „Протоколите от FOMC през юли показват, че Фед се опитва да калибрира колко рестриктивна трябва да бъде политиката, но не даде ясен сигнал за септември“, пише икономистът от JP Morgan Нора Сентивани.
Оптимистите, разбира се, ще посочат факта, че с по-ниските цени на петрола, бензина и храните, инфлацията се готви да се забави. Но все още не е ясно къде ще се изравни - или дали Фед ще настоява основният индекс на личните потребителски разходи да се върне на 2%. Така или иначе, невъзможно е дори Фед да разбере дали е направил достатъчно и ще трябва да греши в борбата с инфлацията, докато битката не бъде спечелена.
Ако случаят е такъв, „путът на Фед“ наистина е мъртъв. Доколкото повечето инвеститори се помнят, те можеха да разчитат на централната банка да ги спаси, ако пазарът падне твърде далеч или нещата станат твърде нестабилни. Сега обратното може да е вярно, ако нарастващият пазар поддържа финансовите условия твърде хлабави, за да държи инфлацията в тайна. Това е една от причините да видим завръщането на манията по мемовете, дори и само за седмица или две, да е толкова тревожно. Когато финансовите условия са трудни, акциите като
Bed Bath & Beyond
(тикер: BBBY) не трябва скочи 400%.
Нищо от това не означава, че пазарите трябва да се сринат, но означава, че инвеститорите не трябва да разчитат, че това, което е работило, ще продължи да работи. Петролните запаси бяха горещи, докато не спряха. Технологията беше боклук, докато всички не поискаха да я купят отново. Дори инерционните акции – тези, които се представиха най-добре през изминалата година и се очаква да продължат да печелят – се провалиха. The
iShares Edge MSCI USA Factor Momentum
борсово търгуван фонд (MTUM) е паднал с 19% през 2022 г., по-лошо от спада от 500% на S&P 11.
Това е трудна ситуация. Това е пазар с големи спадове, но и големи разриви, който принуждава инвеститорите да приемат ниска възвръщаемост от индексни фондове или да се опитат да възприемат по-тактически подход, казва Бари Банистър от Stifel. Той е особено притеснен, че Фед ще обърне тримесечна/10-годишна крива на доходност веднага след септември, което предвещава рецесия през 2023 г., но той също така отбелязва, че акциите обикновено се събират в рецесия.
Това е само още едно противоречие, с което инвеститорите ще трябва да се борят, докато си проправят път през 2022 г.
Пиши на Бен Левисън в [имейл защитен]