Акциите се повишиха през изминалата седмица, тъй като инвеститорите заложиха, че Федералният резерв е достигнал връх ястреб. Това е пожелателно мислене.
И все пак беше странна седмица за празнуване. Икономиката на САЩ видя последователни тримесечия на намаляващ реален брутен вътрешен продукт през първата половина на 2022 г., предпочитаният от Фед измерител на инфлацията остана упорито висок, а централната банка повиши лихвените проценти с още три четвърти от пункта, правейки това е един от най-бързите туристически цикли за последните 40 години.
Това, което се промени, са очакванията за бъдещи повишения на лихвените проценти, зависещи до голяма степен от две изречения от председателя на Фед Джеръм Пауъл пресконференция.
„Въпреки че друго необичайно голямо увеличение може да е подходящо на следващата ни среща, това е решение, което ще зависи от данните, които получаваме между сега и тогава“, каза той. „Тъй като позицията на паричната политика се затяга допълнително, вероятно ще стане подходящо да се забави темпът на увеличения.“ Пауъл дори каза, че лихвените проценти, които сега са в диапазон от 2.25% до 2.5%, вероятно са „неутрални“, което означава, че не са нито адаптивни, нито ограничителни.
Пазарът прие това послание присърце. Преди шест седмици лихвените фючърси се ценяха в върхов целеви диапазон на федералните фондове от 3.75% до 4% в началото на 2023 г. Днес този връх се подразбира от 3.25 до 3.5% през декември, само точка над текущата цел . Освен това ценообразуването на фючърси сега предполага две намаления на лихвените проценти с четвърт пункт от февруари до юли 2023 г. С други думи, пазарът залага, че Фед ще забави темпото на повишаване на лихвените проценти до края на тази година, след което бързо ще премине към облекчаваща политика .
Коментарите на Пауъл за неутралната лихва също предизвикаха гнева на някои известни икономисти и инвеститори. Бивш министър на финансите Лари Съмърс нарече коментара на Пауъл относно неутралната лихва „незащитим“, докато Бил Акман от Pershing Square отприщи късна нощ туит буря по темата. „Въпреки че 2.25 до 2.25% може да е неутрален процент с 2% инфлация, това е изключително приспособим процент с инфлация от 9%“, написа той късно вечерта в четвъртък, докато беше в изолация с Covid-19.
Подразбиращият се курс също изглежда много малко вероятен - и почти сигурно не е добър за фондовия пазар. За да се развие, Фед ще трябва или да обяви победа в борбата си срещу растящите цени – някой очаква ли инфлацията магически да се срине до 2% до края на годината? – или напълно да се откаже от битката, за да спаси икономика, която бързо се развива потъвайки в рецесия. Така че, въпреки че темпото на затягане може да се забавя и инфлацията може да е достигнала своя връх – известни последни думи, знаем – това далеч не е зелена светлина за инвеститорите.
Като се има предвид забавяща се икономика, все още нарастващи лихвени проценти и индекси на акции и облигации на или близо до краткосрочни нива на свръхпокупка, може би е време да продадете ралито и да възстановите баланса към по-качествени или защитни зони.
„Кредитните спредове продължават да се стесняват... според пазарния наратив, според който може да бъде оправдан слаб обрат“, написа главният кредитен стратег на Goldman Sachs, Лотфи Каруи, в четвъртък. „Ние не сме съгласни, като се има предвид вероятният напредък на инфлацията, и ще продължим да намаляваме ралито, използвайки го като възможност за намаляване на риска и още по-високо качество.“
Твърде рано е да се обяви завъртане на Фед и напълно ясно за инвеститорите, настроени нагоре. Този скок на инфлацията едва ли ще бъде укротен толкова лесно.
Пиши на Никола Ясински при [имейл защитен]