Новото нормално на фондовия пазар е бъдеще на безкраен хаос

Настояването на Уолстрийт да се вкопчи в миналото е на път да прецака много инвеститори

Уолстрийт отчаяно иска фондовият пазар да се върне към добрите стари дни. Знаете ли, както по време на пандемията, когато лихвените проценти бяха нулеви, правителството изпращаше чекове навсякъде и изглеждаше, че всички имат толкова много истински пари, че ги използват, за да купуват фалшиви пари. В тази среда всеки идиот - или всеки на Уолстрийт - може да купи почти всеки актив, да седне и да гледа как стойността му нараства. Акциите не просто се повишиха, те скочиха.

Уолстрийт дори измисли доста убедителна история за това как пазарът ще се върне към това състояние: Бързото повишаване на лихвените проценти на Федералния резерв ще доведе до блокиране на финансовата система, ще продуха дупки в сектора на недвижимите имоти и съкращения — които вече удариха доста силно индустрии като технологиите и медиите — ще се разпространят в икономиката. Това от своя страна ще доведе до рецесия, която ще принуди Фед да обърне курса и да намали лихвените проценти, за да стимулира отново икономиката. След няколко месеца на сътресения пазарът ще се върне в средата на ниски лихви, която определяше десетилетието преди пандемията, и акциите отново ще бъдат под контрол. Връщане към нормалното.

Има само един проблем с историята на Уолстрийт: тя е напълно назад.

„Мисля, че една от големите погрешни оценки на пазарите в момента е идеята, че ще намалим лихвите до края на годината“, ми каза Джъстин Саймън, управляващ директор на хедж фонда Jasper Capital. „За да се случи това, трябва да имаме криза, а аз не виждам това.“

Вместо това помислете как би изглеждал светът, ако по-високите лихвени проценти не разбият икономиката на САЩ, а просто я оформят в различна форма. При този сценарий растежът продължава, макар и с по-бавни темпове. Потребителите продължават да дърпат тежестта си и нямаме рецесия. Има болка в някои джобове на икономиката и инфлацията остава повод за безпокойство - но няма незабавна криза, която да принуди Фед да обърне курса. При този сценарий фондовият пазар се колебае. Някои акции ще спечелят, а други ще загубят. Графиките ще изглеждат грозни. Пазарът може да тръгне настрани. Избирачите на акции на Уолстрийт може да се наложи да се поизпотят, за да направят клиентите си щастливи.

Историята продължава

„Ще има забавяне тук и ускоряване там“, ми каза един легендарен мениджър на фондове, „но някак си се струва, че икономиката просто продължава да работи“.

Може да е по-малко удобно за Уолстрийт, но реалността е, че нашата нова инфлационна ера в никакъв случай не е приключила - и това не е нещо ужасно. Намаляването на лихвените проценти до нула беше ход, направен за съживяване на икономика на ръба на смъртта. Това беше клапан за издърпване в случай на авария, който дърпахме толкова дълго, че сега се чувства нормално за Уолстрийт. Не е. Поддържането на ниски лихви в една здрава икономика е като да бутате здраво 9-годишно дете в количка. Разбира се, можете да го направите, но в определен момент трябва да приемете факта, че помощта започва да спъва развитието им. Или, както ми го каза един ръководител на семеен офис, ако Фед трябва да прибегне до намаляване на лихвените проценти, за да стабилизира икономиката, това означава, че всички ние сме се „превърнали в купчина мутри, които не могат да се справят с падането на имоти или акции, и мисля, че цените на активите се качват само нагоре и надясно.“

Колкото и обезпокоителни да са банковите фалити и спадовете на акциите, които видяхме през последната година, те са част от капитализма, а не отклонение. Когато обстоятелствата се променят толкова бурно, колкото току-що направи нашият икономически режим, главите ще се търкалят. И въпреки че това може да направи живота на инвеститорите от Уолстрийт малко по-труден, това не означава непременно колапс за останалата част от икономиката - това е само началото на нещо ново.

Връщането назад би било лош знак

Пандемията направи икономиката толкова странна, че е трудно да се каже точно какво следва, но това не попречи на Уолстрийт да опита. Всяко тримесечие анализаторите предупреждават, че рецесията е точно зад ъгъла - просто изчакайте шест месеца и ще удари. Някои дори твърдят, че рецесията е тук и ние просто не сме я виждали, като семеен призрак или чорап, изгубен в прането. Въпреки този постоянен шум от Уолстрийт, американците работят, харчат и помагат на икономиката да се противопостави на прогнозите за гибел и мрак.

По-рано този месец Федералният резерв на Сан Франциско изчисли, че потребителите все още имат 500 милиона долара спестявания, останали от пандемични стимули и промени в разходите. В друго скорошно проучване на Федералния резерв сред повече от 11,000 73 американци, повечето хора са недоволни от цялостната икономика, но когато са били попитани за собственото си финансово състояние, те изглеждат по-малко притеснени – 63% от анкетираните хора са казали на Фед, че „правят добре или да живеем комфортно финансово“, а 400% казват, че биха могли да покрият спешна сума от $10, ако им е необходимо, близо до рекордно високо ниво за XNUMX-годишното проучване.

Подпомагането на стабилното финансово положение на американците е силен пазар на труда. Последният месечен отчет за заплатите показа, че САЩ са добавили 253,000 1969 работни места през април и нивото на безработица е рекордно ниско от 40 г. насам. Броят на хората, които искат застраховка за безработица, също остава близо до XNUMX-годишно дъно. И все още има много работни места, които остават незаети. През април - когато бяха публикувани най-новите данни - свободните работни места се покачиха до най-високите си нива от януари.

Силният пазар на труда и здравите баланси на домакинствата означават, че потребителите не са спрели да харчат. Предвид факта, че потребителските разходи съставляват почти две трети от икономиката на САЩ, трудно е да си представим някакъв внезапен икономически колапс, докато американците все още са готови да изтеглят кредитната карта. Продажбите на дребно се увеличиха с респектиращите 0.4%. Продажбите на автомобили, които бяха бавни по време на пандемията поради ограничения в доставките, започват да се покачват. Най-много американците са коригирали навиците си, купувайки по-евтини продукти или отлагайки големи покупки. Икономиката се променя и потребителите се променят с нея. Това е, което ръководителите на магазини като Walmart и TJ Maxx виждат в своите продажби. Дори има признаци, че някои потребители не са се променили ни най-малко. В Bloomberg Джо Вайзентал подчертава ръководителите, които казват на инвеститорите, че ако настъпи рецесия, никой не е информирал клиентите им.

„В момента не виждаме признаци на промяна в поведението на клиентите, нито индикации, че клиентите пазаруват по-рядко, купуват чисти артикули или търгуват надолу“, каза главният изпълнителен директор на Urban Outfitters Ричард Хейнс при скорошен разговор с инвеститори.

Още през 2009 г. политиците определиха лихвените проценти на нула, надявайки се, че в крайна сметка икономиката на САЩ ще стане достатъчно силна, за да издържи на по-високи лихви. Е, тази мечта се сбъдна. Американският потребител настоява за по-високи ставки и висока инфлация. Всичко това се случва при обстоятелства и със скорост, която никой не е очаквал – и във време, което просто може да не е удобно за акциите.

Накъсан нов свят

От началото на 2023 г. фондовият пазар е силно задвижван от AI и хопиум, убеден, че всичко ще се върне както преди. Старите победители на пазара, които доминираха в света на ниските лихви, възстановяват загубите си от 2022 г. Технологичният NASDAQ се повиши с 30%, а S&P 500 възвърна около 8%. Когато се правят сделки и портфейлите са структурирани за конкретна среда, Уолстрийт има начин да се убеди, че миналото представяне всъщност е индикатор за бъдеща възвръщаемост. Но брегът не е чист.

Една устойчива икономика на САЩ изглежда като нещо добро за фондовия пазар, но това също означава, че консенсусът на Уолстрийт третира по-високите лихви като временен пристъп на странно време, докато те всъщност са промяна в климата.

Инфлацията може да се задържи, тъй като силните потребителски разходи позволяват на компаниите да поддържат цените високи, без да губят бизнес. Свят, в който Федералният резерв трябва да следи инфлацията с едно око, означава поддържане на лихвите по-високи за по-дълго време. Това е свят, в който спестяващите могат да имат предимство пред харчещите и където е по-скъпо да се заемат пари. И логиката на инвестиране се променя: Ако инвеститорите могат да направят гарантирана възвръщаемост от 5%, инвестирайки в 10-годишни съкровищни ​​облигации, ще бъде по-малко вероятно да вложат парите си в стартиращ или рисков фонд, който може да не види възвръщаемост след десетилетие. Институциите с висок ливъридж ще рискуват да се взривят, така че корпорациите също ще бъдат по-внимателни с разходите си. Секторите с бизнес модели, които разчитат на дълг - помислете: търговски недвижими имоти и частен капитал - ще претърпят имплозии с течение на времето. Торстен Слок, главен икономист в Apollo Global Management, нарече това бъдеще „рецесия без рецесия“.

„15-те години печатане на пари създадоха значителен балон в цените на активите“, каза той в имейл до клиенти по-рано този месец. „В резултат на това голямата корекция по време на тази рецесия няма да бъде в икономиката, а в цените на активите, тъй като Фед продължава да издухва балона за купуване на всичко, създаден поради глобалните лесни пари.“

Това ново нормално би се противопоставило на очакванията на Уолстрийт и би довело до период, който, честно казано, не е толкова забавен за акциите, колкото последния. Ерата на пандемията доведе до последователни години на рекордни корпоративни печалби, но сега инфлацията на заплатите, по-чувствителният към цените потребител и по-високите разходи за заеми ще изядат корпоративните маржове. Време е професионалистите в инвестирането да изберат печелившите и губещите на пазара. Време е да се разровят в балансите на една компания и да се уверят, че имат добро управление. Всичко това може да звучи елементарно, но на бичи пазар може (и го направи) лесно да излети през прозореца.

„Да, NASDAQ се повиши с 26%, но не мисля, че вече сме склонни да се покачваме“, каза Саймън. „Сега навлизаме в нещо малко по-накъсано или по-плоско.“

Това трябва да доведе до интересно лято.

Както при всички неща в инвестирането, ключът към това ще бъде времето на прехода между отричането на този нов лихвен режим от страна на Уолстрийт и неговото приемане. Проблемите, пред които е изправена икономиката днес, не са същите проблеми, пред които е била изправена в близкото минало. Инфлацията не е победена и никой не знае колко време ще отнеме нейното укротяване. Преоформена – но не разрушена – от тези нови условия, американската икономика тласка напред. Няма връщане назад.

Линет Лопес е старши кореспондент в Insider.

Прочетете оригиналната статия в Business Insider