(Bloomberg) — Това е толкова близо до сигурен залог, колкото пазарите предлагат. Когато S&P 500 падне с 20% или повече, рецесията е близо. Но икономистите, чиито сурови призиви за 2023 г. са информирани от този сигнал, трябва да погледнат по-дълбоко в миналогодишното поражение, преди да заложат на фермата на него.
Най -четени от Bloomberg
Дванадесетте месеца на спад в акциите от Tesla до Amazon, Apple до Netflix удариха безмилостно по-големия пазар, изпращайки S&P 500 в най-лошата му година след финансовата криза. Експертите са готови: Загубите от бенчмарк в този мащаб обикновено означават, че рецесията е неизбежна, като се има предвид минали пристъпи на сигнали за мечи пазар.
Но съществува алтернативна гледна точка, когато се има предвид огромната роля, изиграна този път от фактор, чието значение за икономиката е слабо: оценката. Това е леща, през която миналогодишната борсова драма може да се разглежда като повече шум, отколкото сигнал, когато става въпрос за бъдещия път на американската икономика.
„Инвеститорите трябва да внимават за икономическите сигнали, които откриват от пазарните действия“, каза Крис Харви, ръководител на стратегията за акции в Wells Fargo Securities. „Ние вярваме, че голяма част от разпродажбата на акции през 2022 г. се основава на пукането на спекулативния балон, когато цената на капитала се нормализира, а не защото фундаменталните показатели се сринаха.“
Математиката е трудна за опровергаване. Четиринадесет пъти S&P 500 е завършил спада от 20% в мечи пазар. Само в три от тези епизоди американската икономика не се сви в рамките на една година.
Въпреки това има аргументи, че последният припадък ще бъде изключение. Помислете за представянето на стойностните акции, стил, доминиран от икономически чувствителни компании като енергетиката и банките. След като изостанаха от своите колеги с тежък технологичен растеж в продължение на пет поредни години, евтините акции най-накрая имат своя момент да блеснат. Стойността за проследяване на индекс току-що имаше най-доброто си относително представяне от две десетилетия, надминавайки растежа с 20 процентни пункта през 2022 г.
Колкото и този мечи пазар да предизвика страх от икономическа рецесия, заслужава да се отбележи, че почти половината от спада на S&P 500 може да се дължи на петте най-големи технологични компании. И докато компаниите в растеж са част от икономиката, очевидно поражението на тези акции се дължи основно на свиването на оценките в резултат на по-високите лихвени проценти.
Стойностните акции имаха много по-малко раздуване за коригиране и следователно техните сравнително скромни загуби могат да се оформят като по-чист и по-весел сигнал за бъдеща активност. Последният път, когато стойността се представи толкова много през 2000 г., икономиката претърпя само лек спад.
Съществуват и други дъски в подобен аргумент. Дори масовите съкращения от фирми като Amazon.com Inc. се приветстват в някои кръгове като нещо, което може да послужи на страната чрез пренасочване на квалифицирани работници към други области, в които в момента има недостиг на работна ръка. Междувременно растящата цена на капитала поставя под въпрос съществуването на нерентабилни технологии, потенциално освобождаващи пари за по-добро използване.
Накратко, Силициевата долина, която получи огромен тласък по време на пандемичните блокирания, като се погрижи за търсенето на оставане у дома, е изправена пред разплата сега, когато икономиката се връща към нормалното и Федералният резерв оттегля паричната подкрепа. Техните загуби обаче вероятно са печалби за други.
„Не съм сигурен, че е лошо, ако можем да го направим по начин, който не е твърде разрушителен“, каза стратегът на Morgan Stanley Майк Уилсън в интервю за Bloomberg TV по-рано този месец. „Не е здравословно пет компании да представляват 25% от пазарната капитализация, което се случи през последните 10 години. Нуждаем се от по-демократична икономика, в която средният и малкият бизнес имат шанс за борба.“
Нов анализ от изследователи от Banque de France и Университета на Уисконсин-Медисън показва, че третирането на пазара като цяло, когато се оценяват неговите икономически сигнали, е по-малко ефективно отчасти, защото бенчмаркове като S&P 500 могат да бъдат изкривени от компании с високи цени или такива, които извличат приходи от в чужбина. Представянето на индустриалните и стойностните акции работи като по-добър предсказател за бъдещ растеж, според проучването, което обхваща периода от 1973 до 2021 г.
Като се придържаме към тази рамка, най-новото разбиване на пазара е може би по-малко тревожно. Понижаването през 2022 г. беше до голяма степен резултат от екстремните оценки на акции като Amazon и Meta Platforms Inc., които бяха рационализирани. Без петте най-големи технологични компании спадът на S&P 500 щеше да се свие до 11% от 19%. За отбелязване е, че Dow Jones Industrial Average и Russell 1000 индексът на стойността се задържаха по-добре, като и двата се намират в рамките на 8% от върховете за всички времена, достигнати преди година.
Стратезите на Barclays Plc, включително Venu Krishna, са запазили модел, който проследява лидерството на акциите и бизнес циклите и като ги сравнява във времето, се стреми да предложи поглед към оценката на пазара за състоянието на икономиката. В момента присъдата е ясна: няма рецесия.
Това обаче може да не е добра новина, според екипа.
„Купувачите остават убедени, че икономическата експанзия може да продължи“, пишат стратезите в бележка миналата седмица. „Това увеличава риска да бъдете хванати в засада дори в случай на плитък спад.“
– С помощта на Том Кийн.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/theres-upbeat-signal-buried-beneath-150000900.html