Имам предвид разговорното име, което Уолстрийт даде на предполагаемия ангажимент на Федералния резерв за облекчаване на паричната политика, когато икономиката като цяло – и пазарите на акции и облигации в частност – страдат. Този ангажимент не е бил доказателство досега тази година, тъй като Фед даде приоритет на борбата с инфлацията и в този процес позволи
Много зависи дали Фед отново ще се качи на ниво, ако акциите и активите с фиксиран доход паднат достатъчно. Това е така, защото присъствието на пускането на Фед – дори самата възможност той да бъде приложен отново – значително променя изчислението риск-възнаграждение на пазарите.
Ако путът на Фед няма шанс да бъде възкресен, например, тогава акциите трябва да паднат в цената, за да се отчете възможността, макар и далечна, от огромни загуби – като най-рисковите акции ще паднат най-много. За разлика от това, ако путът на Фед все още съществува, дори и в кръга на палубата, най-рисковите активи ще се възползват най-много.
Трудно е да се надцени въздействието на ФЕД след финансовата криза 2007-09. Помислете за скорошен анализ, извършен за Барън от Нардин Бейкър, главен количествен анализатор в София Оксфорд. Бейкър е посветил голяма част от кариерата си на изучаване на влиянието на риска върху цените на акциите, като е написал в съавторство с покойния Робърт Хауген някои от основополагащи академични изследвания документиране на историческото представяне на нископроменливите и нискорискови акции.
Изследванията на Бейкър и Хауген доведоха до създаването на редица нископроменливи борсови индекси по света, както и в САЩ, като индекса за ниска волатилност S&P 500. В продължение на много десетилетия до първите години на този век тези индекси превъзхождаха широкия пазар средно с два до три годишни процентни пункта, като въпреки това понасяха по-малко волатилност, каза Бейкър в интервю. Това е печеливша комбинация, която кара стратегиите да превъзхождат повечето други стратегии за събиране на акции на база, коригирана с риска.
Този модел обаче се промени по времето на финансовата криза. Оттогава индексът на ниска волатилност S&P 500 изостава от S&P 500 на база обща възвръщаемост средно на годишна база от 0.9 процентни пункта. Това накара Бейкър да разследва дали ФЕД е виновен.
За да направи това, той раздели всички месеци от октомври 2008 г. на две групи според това дали основните съобщения на Фед до пазарите през този месец са били изкривени към количествено облекчаване (QE) или количествено затягане (QT). През месеците, които паднаха в QE групата на Baker, индексът на ниска волатилност S&P 500 изостава S&P 500 с 12.6 годишни процентни пункта. За разлика от QT месеците, ETF бия S&P 500 с 5.5 годишни процентни пункта. Точно това бихте очаквали, като се има предвид промяната на Фед на изчислението риск-възнаграждение.
Възвръщаемостта на тези два индекса от година до дата е добра илюстрация на този общ модел. В края на миналата година Фед започна да сигнализира на пазарите, че започва цикъл на затягане и разбира се, Invesco S&P 500 Ниска летливост борсово търгуван фонд (тикер: SPLV), който проследява индекса на ниска волатилност, се представи значително по-добре тази година. До 24 май, според данните на FactSet, ETF победи S&P 500 с 11.2 процентни пункта.
Бейкър призна, че някой може да се заяжда с неговата класификация на този или онзи месец като принадлежащ към категорията QE или QT. За да осигури проверка на реалността, той прекласифицира всички месеци от октомври 2008 г. според това дали балансът на Фед се разширява или свива, и отново според това дали лихвеният процент на федералните фондове се покачва или спада. Независимо от класификацията, която е използвал, той установи, че индексът на ниска волатилност S&P 500 значително побеждава пазара средно, когато Фед отнемаше купата за пунш и значително изоставаше в противен случай.
Инвестиционното значение е, че инвеститорите нямат друг избор, освен да вземат предвид най-доброто си предположение за това какво ще направи Фед. Дали Фед ще остане ангажиран с намаляването на инфлацията, дори ако пазарите на акции и облигации се сринат? Или в крайна сметка ще отстъпи?
Съдбата на фондовия пазар не винаги е била толкова зависима от капризите на Фед, разбира се, и четирите най-опасни думи на Уолстрийт се смятат — често с основателна причина — за „Това време е различно“. Но трябва да бъдем отворени към възможността светът понякога наистина да се променя и цената на Фед изглежда е причинила такава промяна. „Играта вече не се играе както преди“, размишляваше Бейкър. Вместо Фед да бъде „неутралният съдия, който свиква играта, сега той е активен участник, който взема страна и се бори с играчи“.
Ако смятате, че Фед се ангажира да намали инфлацията, независимо колко лоша става, тогава стратегиите с ниска волатилност са атрактивни залози. Борсово търгуваните фондове са може би най-лесният начин за инвестиране в диверсифициран портфейл от акции с ниска волатилност. Двата ETF с най-много активи под управление са
iShares MSCI USA минимален коефициент на волатилност
ETF (USMV), с коефициент на разходи 0.15%, и Invesco S&P 500 Low Volatility ETF, с коефициент на разходи 0.25%.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на Barron's. Неговите Оценки на Хълбърт проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса, за да бъдат одитирани. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен].