Този индикатор за дивидентна доходност показва защо S&P 500 може да разочарова инвеститорите през 2022 г.

С доходността на дивиденти при ниски нива на поколенията и нарастващи лихвени проценти, минала история показва, че инвеститорите не трябва да очакват нещо близко до повторение на 27% печалба за индекса S&P 500 през 2021 г. в краткосрочен план.

Когато доходността на 10-годишните облигации на американското съкровище падна под 1% през по-голямата част от 2020 г., тя беше доста под дивидентната доходност на S&P 500, което означава, че дори предпазливи инвеститори биха могли да генерират повече приходи от акции, отколкото от облигации. Според данни от проучване на CFRA, връщащо се към началото на текущата 10-годишна серия от доходност през 1953 г., S&P 500 се повиши средно с 21% през 12-те месеца след тримесечие, когато 10-годишните доходности приключиха по-високо от доходността от дивиденти. Но ако 10-годишната доходност е с до 2% по-висока от дивидентната доходност – доходността на облигациите от 1.75% сега е почти с 0.5% по-висока от дивидентната доходност от 500% в края на годината на S&P 1.27 – тази последваща доходност се свива до 7.1%.

„В исторически план 10-годишната банкнота е надхвърлила тази на S&P 500, главно защото акциите предлагат растеж и доходност, докато облигациите по същество предлагат само доходност“, казва Сам Стовал, главен инвестиционен стратег на CFRA. „Тъй като 10-годишната доходност нараства и става по-привлекателна, това вероятно ще открадне интерес от инвеститорите.

Доходността на 10-годишните облигации е по-голяма от дивидентната доходност на S&P 500 само за 37 тримесечия в данните на CFRA – около 13% от времето – но честотата се е увеличила след Голямата рецесия. Доходността на облигациите беше по-висока в продължение на 50 последователни години до септември 2008 г., след като акциите започнаха да се срива, раздувайки доходността им от дивиденти за три четвърти. Доходността от дивиденти отново беше по-висока през 2011 и 2012 г., след като S&P понижи кредитния рейтинг на Съединените щати за първи път, след това отново през 2015-16 и 2020 г. Всеки случай беше последван от силно представяне, включително 23% възвръщаемост през 2009 г., 30% през 2013 г. и 27% миналата година.

Тъй като тези по-високи оценки водят до понижаване на доходността от дивиденти, тези периоди рядко продължават дълго и двата показателя се отклониха миналата година, въпреки че доходността на облигациите се е увеличила с 0.25% от началото на януари до 1.75%, създавайки най-големия марж между двете от 2019 г. Икономистите очакват инфлацията на годишна база да достигне 7% в доклада за индекса на потребителските цени от сряда сутринта за декември 2021 г. Федералният резерв също така сигнализира, че ще повиши лихвените проценти три пъти тази година, което може да повиши 10-годишната доходност 2%.

Доходността от дивиденти тръгна в другата посока, падайки до 20-годишно дъно от 1.27% в края на 2021 г., след като остана около 2% за предходното десетилетие, според данните на S&P, измервани на всяко тримесечие. Последният път, когато беше толкова ниско, беше по време на балона на дотком в началото на века, преди рязкото понижение да се ускори през 2001 и 2002 г. Коефициентът P/E на S&P 500 отново се повиши до повече от 30, което е около два пъти повече от дългосрочната си средна стойност , а Стовал казва, че P/E множителите също са в отрицателна корелация с доходността на 10-годишните облигации. Всичко това допълва очакванията за една неблагоприятна 2022 г., а акциите са намалели с 1.1% досега през януари.

„Не се учудвайте, че тъй като 10-годишната банкнота се покачва тази година, както очакваме, вероятно ще трябва да издържим многократно свиване на P/E“, казва Стовал. „Все още очакваме печалба, но смятаме, че ще бъде повече от порядъка на 5% срещу 27%, както получихме миналата година.”