Този хедж фонд оценява този „Netflix“ от услуги за обучение и лидерство на $90/акция

Беше предизвикателна година за фондовите пазари, като S&P 500 се понижи с 20% до момента, а Nasdaq Composite - с 30%. Въпреки това, няколко акции се задържаха сравнително добре и една от тях е Franklin Covey. Това е приблизително равно за годината.

В скорошно интервю с ValueWalk, Кевин Дейли, основател на Five Corners Partners, подчерта тяхното отношение към Franklin Covey, което според тях струва 90 долара на акция. Той сравни компанията с NetflixNFLX
тъй като работи на абонаментен модел и продължава да предлага ново съдържание на клиентите.

История на Франклин Кови

Разбира се, много инвеститори смятат, че Franklin Covey прави плановици от висок клас за бизнесмени, но това вече не е така. Компанията продаде този бизнес преди години, превръщайки се в бизнес за лидерство и обучение, изграден върху оригиналните изследвания и книги на Стивън Кови.

Фокусът сега е курсове за обучение и свързани продукти около изключително успешния проект на Кови, наречен Седемте навика на високоефективните хора, книга, която той е написал преди десетилетия и е продала десетки милиони копия. Franklin Covey разшири своята марка и предложения около тези и други принципи.

„Те влизат в компании като United Airlines или Marriott, в по-голямата си част големи корпорации, и им помагат да дадат възможност на своите служители и водачите от тези бизнеси“, обяснява Дейли. „Не е задължително да влизат винаги на върха, те могат да се включат на регионално или местно ниво, като им помагат да променят културата на организацията, внасяйки повече отчетност, по-добри лидери и резултати, което в крайна сметка води до повече продажби и по-добро удовлетворение на клиентите. ”

Преход към абонаментен модел

До преди седем години Franklin Covey продаваше своите продукти и услуги предимно еднократно, но с течение на времето мигрира към бизнес модел, включващ „пропуск за пълен достъп“. Абонаментният бизнес модел на компанията предоставя цялото си съдържание на една цена в един абонамент, което го прави привлекателен за компаниите, като им позволява да получат цялото това съдържание на една платформа.

„Маржовете при това са много по-добри за Франклин Кови“, добавя Дейли. „Също така улеснява продажбите на продукти… Близо 40% до 50% от абонаментите са многогодишни, което прави цикъла на продажба много по-лесен, защото сега търговците могат да се съсредоточат повече върху привличането на нови клиенти, вместо да преподписват стари клиенти. ”

Сравнявайки го с Netflix, Дейли казва, че Франклин Кови продължава да разработва ново съдържание и да го предлага на своите клиенти чрез своята платформа.

„В този случай, вместо потребителите, това са по-скоро клиенти от бизнес тип“, добави той. „Те са видели, че продажбите им в горната линия се ускоряват, а маржовете и печалбите се ускоряват дори по-бързо от горната линия. Смятаме, че те имат още няколко години значителен растеж в крайния резултат, като се има предвид този преход, който правят към бизнеса с абонаменти.“

Два сегмента

Синът на Кевин Матю, анализатор в Five Corners, написа пълната теза на фонда за Франклин Кови в скорошно писмо до инвеститорите. Той раздели индустрията за лидерство и развитие на два сегмента: подходът на персонализирания продукт и подходът на фиксираното съдържание.

Консултантските фирми в първия сегмент изграждат своето съдържание и курсове от нулата и ги правят уникални за клиента, който плаща еднократна предварителна такса от $50,000 500,000 до $XNUMX XNUMX. Тогава клиентът притежава съдържанието. Матю смята, че този персонализиран подход е най-добрият за компании, които искат да преразгледат фирмената си култура.

От друга страна, Франклин Кови работи по подхода на фиксираното съдържание. Въпреки че компанията прави някои персонализации в начина, по който се представя съдържанието, то по същество е стандартно за всеки клиент. Поради тази причина Franklin Covey е в състояние да работи по облачен абонаментен модел, като предоставя на клиентите годишен достъп за определен брой места.

Клиентите имат достъп до цялото съдържание на Franklin Covey наведнъж на много по-ниска цена. Средният пакет на Franklin Covey е на цена от 46,000 XNUMX долара годишно. Това е относителна сделка за големи корпорации, които търсят трансформационни промени в своята култура и бизнес резултати.

Високи оценки от клиенти

Матю казва, че потребителите, с които са говорили, и препоръките или интервютата, направени с хора от човешките ресурси, не могат да говорят достатъчно високо за Франклин Кови. Компанията има много добра репутация, дори сред тези извън HR, които работят в компании, подложени на нейните обучителни услуги.

„Те имат екип с много висока почтеност“, смята той. Преходът към новия изпълнителен директор Пол Уокър, който е в компанията повече от 20 години, премина безпроблемно. Те притежават доста акции като физически лица в компанията. Те опортюнистично наскоро изкупиха обратно значително количество акции... Нашите проверки с конкуренти и клиенти им дадоха висока оценка, компанията и нейния продукт. Просто мисля, че винаги са били стрейт стрелци. Стив Йънг, финансов директорCFO
, свърши наистина добра работа. Бизнесът е страхотен. Те не се опитват да украсяват нищо или да подвеждат и мисля, че са свършили добра работа, като са създали ниша за обучение по лидерство и са направили важен преход към този абонаментен модел, който според мен ще им донесе много успехи следващите 5+ години."

Един клиент на Franklin Covey и LinkedIn Learning предложи сравнение на двете компании в Tegus. Те виждат Franklin Covey като „корпоративна версия“ на обучението по лидерство, докато LinkedIn е комерсиален, „Искам контролния списък“ от типа неща.“ Човекът добави, че Covey отива много по-надълбоко и е по-свързан с умения и „задълбочено в характер.”

Друг клиент смята, че това, което компанията предлага, е почти изцяло уникално и фокусирано върху „човешки капацитет, човешки способности, да станете най-добрата версия на себе си.“ С повсеместното присъствие на негова страна, много специалисти по човешки ресурси избират Franklin Covey, защото са запознати с неговата марка.

Защо Five Corners Partners харесва Франклин Кови

В доклада си фондът предлага допълнителни причини, според които Франклин Кови е привлекателен. Например, той каза, че компанията е видяла минимално, ако изобщо има допълнително оттегляне поради пандемията, когато много компании съкратиха разходите и служителите. Освен това продажбите на „All Access Pass“ на компанията са нараснали с 16% през фискалната 2020 г.

57% от клиентите на абонамент в Северна Америка имат многогодишни договори, много от които са в диапазона от три до пет години. Това е увеличение от 37% през фискалната 2019 г. Franklin Covey също успя да увеличи годишните си договорни стойности от $33,000 46,000 на $XNUMX XNUMX поради увеличение на цените и разширяване на съществуващи клиентски сметки. Компанията е успяла да прехвърли свързаните с инфлацията увеличения на разходите на клиентите с минимално, ако има такова, оттегляне.

Според Матю Франклин Кови трябва да се превърне в „машина за генериране на пари“. Компанията вече е похарчила капитал, за да изгради своята библиотека със съдържание и цифрова платформа, включително скорошното придобиване на Strive за 20 милиона долара. Той очаква по-голямата част от брутните печалби на Franklin Covey от 90% в продажбите на абонамент да спаднат до крайния резултат. Резултатът е среден допълнителен коригиран марж на EBTIDA от повече от 40% през последните три години.

Определяне на оценка

Тъй като Franklin Covey се радва на все по-отрицателна ситуация с нетния оборотен капитал, свободният му паричен поток трябва да получи тласък. Неговите отложени приходи трябва да растат по-бързо от всичките му текущи активи. Освен това, като бизнес с леки активи и подобряващи се маржове, възвръщаемостта на инвестирания капитал на Franklin Covey се увеличава през последните четири години.

Предварителните абонаментни плащания на клиентите финансират по-нататъшния растеж на Franklin Covey. На свой ред възвръщаемостта на инвестирания капитал трябва да се подобри драстично от високите едноцифрени стойности до над 20%.

Матю очаква Franklin Covey консервативно да достигне $4.40 на дял в свободния паричен поток с лост до фискалната 2026 г., като същевременно продължи да увеличава този показател с около 20%. Това предполага ръст на печалбата при ниските двуцифрени стойности и продължаващо поскъпване на маржа.

Поради повтарящите се парични потоци, икономиката на единицата и високите проценти на задържане, фондът смята, че Франклин Кови може да управлява подобни на софтуер кратни на три до четири пъти продажби или 20 пъти EBITDA. Консервативно, той смята, че компанията може да търгува на 17 пъти своите 65 милиона долара свободен паричен поток, който той изчислява за фискалната 2026 г.

Добавяйки 210 милиона долара нетни пари, които анализаторите изчисляват, че ще бъдат в баланса през 2026 г., и приемайки по-малко от 15 милиона акции в обращение, той консервативно оценява оценката на Franklin Covey на 90 долара на акция за 20% комбинирана годишна норма на възвръщаемост.

Мишел Джоунс допринесе за този доклад.