Това е времето, в което са се случвали „злополуки“ като Enron – тази цифра на JPMorgan казва, че доходността е достигнала връх и предпочита облигациите пред акциите

„WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, счетоводни нередности и т.н. са възникнали, когато цикълът се забавя и Федералният резерв повишава лихвите“, казва Khuram Chaudhry, европейски количествен стратег в JPMorgan в Лондон. „Вероятността за „злополука“ е много висока точно сега, отколкото когато и да било в близкото минало.“

Чаудри казва, че собственият количествен макро индекс на JPMorgan предполага, че възвръщаемостта на облигациите вероятно ще получи оферта много скоро, тъй като навлиза все повече в територията на свиване.

Инфлационните очаквания са високи, но инфлацията е достигнала своя връх, казва той. Ако историята е ориентир за това къде сме днес, тогава доходността на облигациите скоро трябва да достигне връх и да започне да се движи значително по-ниско, целевата лихва на Фед ще достигне връх по-рано, отколкото пазарът в момента прогнозира, а акциите ще останат нестабилни дори през първата част на следващия цикъл на облекчаване на лихвените проценти.

Нещо повече, доходността на облигациите достига връх, когато кривата на доходност се обърне. „През юни/юли доходността на облигациите падна със 100 базисни пункта от 3.5% на 2.5% и последва ротация към прокси облигации в рамките на акциите, като качествените и избрани акции с растеж изпреварват ценните и високорисковите акции. Вярваме, че ако сме прави, че обърната крива на доходност скоро ще доведе до пик в доходността на облигациите, тогава „трейлърът“, който видяхме през лятото, е много вероятно да подкрепи цените на облигациите, качествените акции и по-дефанзивното позициониране на сектора“, казва той.

Друг исторически факт е, че когато кривата на доходност се обърне, цикълът на повишаване на лихвените проценти на Фед много скоро приключва. „Поради тази причина ние вярваме, че всяка потенциална промяна в политиката на Фед в бъдеще е малко вероятно да бъде опорна точка, а просто краят на цикъла на повишаване на лихвите. Работата на Фед е свършена и е повече от вероятно да са затегнали прекалено много“, казва той.

Това е нетипичен цикъл на нарастване на Фед, тъй като започна след като акциите достигнаха своя връх.

„Исторически погледнато, лихвените проценти започват да се покачват преди акциите да достигнат пика си, след това пазарът ще продължи да пада по време на период на намаляване на лихвените проценти и след това ще достигне дъно, когато данните за макросите и печалбата започнат да реагират на допълнителната ликвидност и парични стимули. С толкова много несигурност, заобиколена от посоката на по-нататъшните повишения на лихвените проценти, и когато дъното е в макроданните, ние предпочитаме да претегляме качествените, а не ценните акции“, каза той.

Това го кара да продължи да предпочита облигациите пред акциите, а в рамките на акциите да предпочита качеството пред стойността. Колегата от JPMorgan Марко Коланович, трябва да се каже, беше стабилен бик за акциите тази година.

S&P 500
SPX,
-1.51%
спадна с 24% тази година, докато доходността на 10-годишните държавни облигации
TMUBMUSD10Y,
3.828%
се покачи с 2.25 процентни пункта.