Ето защо трябва да изхвърлите облигационните си средства и вместо това да купите някои облигации

Облигационните фондове бяха силно засегнати тази година, тъй като лихвените проценти се покачиха рязко – и вероятно ще продължат да се покачват. Това не е просто много лоша новина за притежателите на облигационни фондове; това противоречи на дългогодишното убеждение, че портфейлите от акции могат да бъдат ефективно диверсифицирани с облигационни фондове.

Разбира се, облигациите все още могат да бъдат отлични инвестиции. Просто облигационните фондове не са добри прокси за индивидуални облигации – поне не по същия начин, по който фондовете за акции са добри прокси за индивидуални акции. Това е решаващо разграничение, което има големи последици, когато става въпрос за изграждане на инвестиционен портфейл.

Облигационните фондове са пулове от индивидуални облигации под формата на ETF (като iShares AGGПРИЛ
, -12.5% от началото на годината) или взаимни фондове (като VBTLX на Vanguard, -12.7% от началото на годината). За разлика от фондовете за акции, облигационните фондове са много различни от активите, които притежават. Докато индивидуалната облигация има периодично, фиксирано плащане и определена дата на падежа, на която главницата се изплаща и облигацията престава да съществува, облигационните фондове работят завинаги и изплащат дивиденти, които се колебаят във времето. Това означава, че докато купувачите на облигации получават известна доходност, когато купуват облигация и задържат падежа й, купувачите на облигационни фондове нямат начин да знаят каква обща възвръщаемост биха могли да получат за даден период.

Вземете, например, обикновен облигационен фонд като IEFIEF
, iShares US Treasury за 7-10 години ETF (-12.99% от началото на годината). Той съдържа 12 американски съкровищни ​​облигации с падеж между 2029 и 2032 г. За да поддържа диапазона от 7-10 години във времето, фондът периодично ще продава облигациите, които не достигат 7-годишния падеж, и ще купува облигации, които са по-близо до 10 години. Тъй като лихвените проценти се покачват и времето минава, фондът ще купува облигации на по-ниски лихвени проценти (по-високи цени), отколкото когато ги продава, някъде по-късно, при по-високи проценти (т.е. на по-ниски цени). Тоест облигационните фондове са принудени да купуват високо и да продават на ниски цени.

Това е посочено изрично в методологията на водещи индекси с фиксиран доход като семейството на Bloomberg US Bond Aggregate, спрямо което се сравняват много облигационни фондове. По техните думи,

„Обикновено има удължаване на продължителността на индекса всеки месец поради паричните средства и облигациите, които отпадат от индекса, често имат по-ниска дюрация от облигациите, които остават или влизат в индекс.“

Тъй като Фед е в мисия за повишаване на лихвите, облигационните фондове са обречени да продължат рекорда си на загуба на пари. Това може да е трудно да се приеме за някои участници на пазара, тъй като те са имали добър цикъл с облигации от 40 години. От 1982 г. супер-цикълът на намаляващи лихвени проценти даде на мениджърите на портфейли от облигации вграденото предимство да купуват своите съставни части на фонда на ниски цени (високи проценти) и да ги продават на по-високи цени (по-ниски лихви). Тази тенденция сега започва да се обръща и превръща тази водена от процеса бонанза в проклятие.

Дори един уж сигурен фонд като SHYСРАМЕЖЛИВ
(ETF на iShares 1-3-годишни съкровищни ​​облигации) имаше отрицателна обща възвръщаемост от -3.75% през шестте месеца от края на 2021 г. По това време 6-месечната съкровищна облигация на САЩ имаше 0.2% доходност, като по този начин дава 4 % по-добро представяне (или приблизително 8% годишно) от предполагаемия ултраконсервативен краткосрочен фонд. Малко вероятно е SHY да се справи много по-добре през следващите шест месеца, което прави доходността от 2.4% на американските облигации с падеж през декември звучат положително сочно в сравнение.

Това обаче не означава, че инвеститорите трябва да избягват облигациите. Индивидуалните облигации все още могат да осигурят отлична диверсификация и прилична възвръщаемост за компенсиране на загубите в портфейли от акции. Това няма да е лесен преход за мнозина.

Голям брой инвеститори на дребно възприемат пазара на облигации за сложен и непрозрачен – разбираемо. Пазарът на облигации е огромен: $53 хил. в САЩ в края на 2021 г. според SIFMA. Но той е атомизиран в десетки хиляди връзки. Само пазарът на държавните облигации на САЩ включва 181 държавни облигации, 118 държавни облигации, 115 държавни облигации, 152 TIP и 114 облигации с плаващ лихвен процент, наред с много други ценни книжа. Има също общински облигации, агенционни облигации и корпоративни облигации на финансови институции като CitigroupC
и нефинансови корпорации като BoeingBA
. Услуга за клиенти на Charles Schwab & Co., наречена BondSource, твърди, че дава на инвеститорите достъп до „над 60,000 XNUMX облигации“.

Много от тях са доста неликвидни поради малкия си размер; някои се купуват веднага след издаването им и след това се погребват в портфейли до падежа. В допълнение към огромния брой неизплатени облигации, те могат да бъдат сложни, обикновено идващи с функции за обаждания, разпоредби за „направа на цяло“, минимални размери на партиди, променящи се рейтинги и т.н.

Поради тези препятствия инвеститорите може да открият, че се нуждаят от помощта на съветник, за да намерят облигациите, които са най-подходящи за тяхната ситуация, и те трябва да направят това по-рано, отколкото по-късно, ако лихвените проценти продължат да растат, както се очаква широко.

Решаващият момент при инвестиране в индивидуални облигации е, че те трябва да се държат до падеж, за да получат обещаната доходност. В противен случай те се сблъскват със същия проблем като облигационните фондове: несигурност относно изходната стойност, ликвидни рискове и висока уязвимост към нарастващи лихвени проценти.

Добри възможности се предлагат за инвеститорите, готови да поемат известен кредитен риск. Като пример, облигацията на Royal Bank of Scotland от 6.125% с падеж на 12 г. наскоро се търгува с доходност до падежа от 15%. Въпреки че кредитният му рейтинг е далеч по-нисък от този на Съединените щати, инвеститор, който смята, че е малко вероятно RBS да не изпълни задълженията си през следващите 2022 месеца, би бил много по-добре с тази облигация, отколкото с облигационните фондове, които са на ниво висок риск от загуба на пари при покачване на лихвите.

Инвеститорите трябва да разберат, че облигационните фондове и индивидуалните облигации са фундаментално различни инструменти, за разлика от фондовете за акции и индивидуалните акции, които споделят много инвестиционни характеристики. С нарастващи лихвени проценти отделните облигации, държани до падеж, са готови да осигурят много по-добро представяне от облигационните фондове, държани за подобни периоди. Доводите за преминаване от облигационни фондове към индивидуални облигации в този момент са силни за тези, които търсят ефективна диверсификация спрямо позициите на акции.