Пазарите правят новините, а не обратното, прозрение, което е доста смирително за този, който си е изкарвал прехраната чрез докладване и анализиране на въздействието на новините върху финансовите пазари.
Помислете за позицията на политиците. С известна обосновка те смятат, че техните решения относно лихвените проценти или фискалните въпроси определят съдбите на акциите, облигациите и валутите. Но сега те гледат на тези пазари като на ръководства за политика.
Това може да създаде странен цикъл на обратна връзка. Пазарите на облигации и акции могат да се разглеждат като положително развитие, което ефективно изпълнява неприятната задача за затягане на политиките, които обикновено се оставят на паричните власти. Обратно, възстановяването на дългови и капиталови пазари води до по-лесни условия, изискващи по-сурови действия на централната банка. Така че инвеститорите могат да разглеждат покачванията на мечите пазари като предвестници за по-затягане на пътя.
Федералният резерв има два основни инструмента на политиката: определяне на краткосрочни лихвени проценти и покупка и продажба на ценни книжа. Те работят чрез пазарите на пари и държавни ценни книжа и засягат по-широките лихвени проценти и цените на ценните книжа само косвено.
За да оценят въздействието на своите действия, служителите на централната банка наблюдават широк спектър от финансови арени, включително пазарите на корпоративни кредити, ипотеки, валута и акции. Там се набират и инвестират реални пари и където паричната политика влияе върху икономиката като цяло.
Финансовите условия се затегнаха много повече, отколкото трябваше, въз основа единствено на това, което Фед направи. Вместо това те са били повлияни главно от какво са казали нейните служители. Техните действия се състоят само от две увеличения на целта за федералните фондове, от близо нула до само 0.75%-1%, нисък абсолютен процент и рекордно нисък реален процент, след като се вземе предвид инфлацията на потребителските цени над 8%.
Що се отнася до реториката, лидерите на Фед говореха за необходимостта от бързо нормализиране на политическата си позиция. Това е всичко, но сигурно означава увеличение с половин пункт в лихвения процент на федералните фондове на заседанията на Федералния комитет за отворен пазар от 14-15 юни и 26-27 юли, според протокола публикува миналата седмица от заседанието на комисията за определяне на политики този месец и коментари от редица служители на централната банка. Очакват се допълнителни покачвания с четвърт пункта в останалите конфаби на FOMC тази година, през септември, ноември и декември.
Предвиждането на тези действия – плюс изтеглянето на ликвидност, започвайки с намаляването на притежанията на ценни книжа на Фед, започващо през юни – мерки като Националният индекс на финансовите условия на Фед в Чикаго са стегнали смислено. Това е резултат от рязкото покачване на доходността на междинните към дългосрочните облигации, съпътстващия скок в лихвените проценти по ипотечните кредити, печалбите на долара и, разбира се, спадът на акциите, който за кратко доведе до
Индекс S&P 500
в територия на мечи пазар с 20% спад.
Колкото и болезнени да са тези ходове за инвеститорите, те вършат част от работата на Фед за ограничаване на икономиката и вероятно забавяне на инфлацията. „Беше добре да видим, че финансовите пазари реагират предварително, въз основа на начина, по който говорим за икономиката, и следствието... е, че общите финансови условия са се затегнали значително“, наскоро отбеляза председателят на Фед Джером Пауъл, добавяйки с очевидно задоволство: "Това е, от което се нуждаем."
Със сигурност по-строгите условия са необходима крачка от предишната ултрастимулираща политика на нулеви лихвени проценти и Фед насилствено подхранва ликвидност с пиков годишен темп от 1.4 трилиона долара. Но могат ли те да свалят инфлацията от връх от четири десетилетия?
Въз основа на спада на лихвените проценти и възстановяването на цените на акциите през изминалата седмица, отговорът изглежда да е да. Всъщност, от началото на май фючърсите на федералните фондове намалиха с около две по-малко повишения с четвърт пункта до първата половина на 2023 г., когато се очаква затягането да достигне своя връх. Най-висок диапазон от 2.75%-3% сега се прогнозира до февруари, според CME FedWatch сайт.
Това е отразено в рязкото понижение на доходността на държавни облигации от началото на май. Доходността по двугодишните банкноти, матуритетът, който е най-обвързан с очакваните движения на Фед, се понижи до 2.47% в петък от вътредневния пик от 2.80%. Междувременно референтната 10-годишна нота се оттегли от 3.20%, малко по-малко от своя връх от ноември 2018 г. по време на последния цикъл на затягане на Фед, до 2.72%.
И все пак след растежа плаши от някои търговци на дребно намлява
Щракване
(тикер: SNAP), пазарът на акции се възстанови през изминалата седмица. Отстъплението в доходността на държавните облигации се разпространи и върху пазарите на общински и корпоративни облигации, както с инвестиционен, така и с висока доходност. В същото време, мерки за волатилност, като напр
Индекс на променливост на Cboe,
или VIX, за S&P 500 и аналогичните мерки за пазара на облигации, също бяха ограничени. Всичко това води до облекчаване на финансовите условия след предишното затягане на пазарите.
Все пак има причини да бъдем предпазливи, казва Едмънд Белорд, стратег по разпределението на активите във фонд мениджър Хардинг Льовнър. Вероятно Фед ще трябва да понижи цените на активите, за да ограничи инфлацията, което той нарича неизбежно следствие от действията му за стимулиране на разходите чрез повишаване на цените на активите след финансовата криза от 2007-09 г.
Досега въздействието върху акциите се е усещало главно върху по-високия дисконтов процент, който се прилага към бъдещите печалби, добавя Белорд в телефонно интервю. Следващата фаза ще бъде по-ниски парични потоци, които според него биха могли да предизвикат „ефект на бича“ на пазарите.
В този смисъл много наблюдатели отбелязват, че коефициентът цена/печалба на фондовия пазар е спаднал значително, до около 16.5 пъти прогнозираните печалби от над 21 пъти в своя пик в началото на годината. Но както отбелязва Джеф де Грааф, ръководител на Renaissance Macro Research, прогнозите за приходите на анализаторите са известни с това, че изостават от движенията на цените на акциите. Ревизиите на печалбите на S&P 500 исторически достигат дъното шест седмици след това на акциите, пише той в бележка на клиента. И вярно, ревизиите на печалбите все още не са намалени смислено, въпреки корекцията в S&P 500.
Белорд признава, че посланието му – цените на акциите трябва да падат още – има „очарованието на отворен гроб“. Но, той настоява, „двойните балони“ в недвижимите имоти и акциите трябва да бъдат „взривени“, за да се създаде унищожаването на търсенето, необходимо за укротяване на инфлацията.
Дефлацията на активите е склонна да ограничи разходите на тези, които притежават акции и имоти. Болката от загубите се усеща по-остро, отколкото удоволствието от печалбите, както психолози Амос Тверски и Даниел Канеман, носител на Нобеловата награда за икономика за 2002 г., формулирана преди повече от четири десетилетия. Но след години на увеличаване на разходите им от инфлацията на активите, всички оплаквания от страна на достатъчно богати, за да притежават тези активи, се равняват на „хленчене“, казва Белорд, използвайки британския подход.
Ако атаката на Фед срещу инфлацията наистина е насочена към финансовите пазари като цяло и цените на акциите в частност, покачванията на пазарите на акции и кредити може да изискват допълнителни действия от централната банка. Инвеститорите биха направили добре да припомнят, че Powell & Co. са се затягали основно на думи, а не на дела. Предстоят още значителни повишения на лихвите и намаляване на баланса на Фед, с неизбежни пагубни последици. Тогава пазарите вероятно ще направят още лоши новини.
Пиши на Randall W. Forsyth в [имейл защитен]
Източник: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Това рали може да принуди Фед да повиши лихвите
Пазарите правят новините, а не обратното, прозрение, което е доста смирително за този, който си е изкарвал прехраната чрез докладване и анализиране на въздействието на новините върху финансовите пазари.
Помислете за позицията на политиците. С известна обосновка те смятат, че техните решения относно лихвените проценти или фискалните въпроси определят съдбите на акциите, облигациите и валутите. Но сега те гледат на тези пазари като на ръководства за политика.
Това може да създаде странен цикъл на обратна връзка. Пазарите на облигации и акции могат да се разглеждат като положително развитие, което ефективно изпълнява неприятната задача за затягане на политиките, които обикновено се оставят на паричните власти. Обратно, възстановяването на дългови и капиталови пазари води до по-лесни условия, изискващи по-сурови действия на централната банка. Така че инвеститорите могат да разглеждат покачванията на мечите пазари като предвестници за по-затягане на пътя.
Федералният резерв има два основни инструмента на политиката: определяне на краткосрочни лихвени проценти и покупка и продажба на ценни книжа. Те работят чрез пазарите на пари и държавни ценни книжа и засягат по-широките лихвени проценти и цените на ценните книжа само косвено.
За да оценят въздействието на своите действия, служителите на централната банка наблюдават широк спектър от финансови арени, включително пазарите на корпоративни кредити, ипотеки, валута и акции. Там се набират и инвестират реални пари и където паричната политика влияе върху икономиката като цяло.
Финансовите условия се затегнаха много повече, отколкото трябваше, въз основа единствено на това, което Фед направи. Вместо това те са били повлияни главно от какво са казали нейните служители. Техните действия се състоят само от две увеличения на целта за федералните фондове, от близо нула до само 0.75%-1%, нисък абсолютен процент и рекордно нисък реален процент, след като се вземе предвид инфлацията на потребителските цени над 8%.
Що се отнася до реториката, лидерите на Фед говореха за необходимостта от бързо нормализиране на политическата си позиция. Това е всичко, но сигурно означава увеличение с половин пункт в лихвения процент на федералните фондове на заседанията на Федералния комитет за отворен пазар от 14-15 юни и 26-27 юли, според протокола публикува миналата седмица от заседанието на комисията за определяне на политики този месец и коментари от редица служители на централната банка. Очакват се допълнителни покачвания с четвърт пункта в останалите конфаби на FOMC тази година, през септември, ноември и декември.
Предвиждането на тези действия – плюс изтеглянето на ликвидност, започвайки с намаляването на притежанията на ценни книжа на Фед, започващо през юни – мерки като Националният индекс на финансовите условия на Фед в Чикаго са стегнали смислено. Това е резултат от рязкото покачване на доходността на междинните към дългосрочните облигации, съпътстващия скок в лихвените проценти по ипотечните кредити, печалбите на долара и, разбира се, спадът на акциите, който за кратко доведе до
Индекс S&P 500
в територия на мечи пазар с 20% спад.
Колкото и болезнени да са тези ходове за инвеститорите, те вършат част от работата на Фед за ограничаване на икономиката и вероятно забавяне на инфлацията. „Беше добре да видим, че финансовите пазари реагират предварително, въз основа на начина, по който говорим за икономиката, и следствието... е, че общите финансови условия са се затегнали значително“, наскоро отбеляза председателят на Фед Джером Пауъл, добавяйки с очевидно задоволство: "Това е, от което се нуждаем."
Със сигурност по-строгите условия са необходима крачка от предишната ултрастимулираща политика на нулеви лихвени проценти и Фед насилствено подхранва ликвидност с пиков годишен темп от 1.4 трилиона долара. Но могат ли те да свалят инфлацията от връх от четири десетилетия?
Въз основа на спада на лихвените проценти и възстановяването на цените на акциите през изминалата седмица, отговорът изглежда да е да. Всъщност, от началото на май фючърсите на федералните фондове намалиха с около две по-малко повишения с четвърт пункта до първата половина на 2023 г., когато се очаква затягането да достигне своя връх. Най-висок диапазон от 2.75%-3% сега се прогнозира до февруари, според CME FedWatch сайт.
Това е отразено в рязкото понижение на доходността на държавни облигации от началото на май. Доходността по двугодишните банкноти, матуритетът, който е най-обвързан с очакваните движения на Фед, се понижи до 2.47% в петък от вътредневния пик от 2.80%. Междувременно референтната 10-годишна нота се оттегли от 3.20%, малко по-малко от своя връх от ноември 2018 г. по време на последния цикъл на затягане на Фед, до 2.72%.
И все пак след растежа плаши от някои търговци на дребно намлява
Щракване
(тикер: SNAP), пазарът на акции се възстанови през изминалата седмица. Отстъплението в доходността на държавните облигации се разпространи и върху пазарите на общински и корпоративни облигации, както с инвестиционен, така и с висока доходност. В същото време, мерки за волатилност, като напр
Индекс на променливост на Cboe,
или VIX, за S&P 500 и аналогичните мерки за пазара на облигации, също бяха ограничени. Всичко това води до облекчаване на финансовите условия след предишното затягане на пазарите.
Все пак има причини да бъдем предпазливи, казва Едмънд Белорд, стратег по разпределението на активите във фонд мениджър Хардинг Льовнър. Вероятно Фед ще трябва да понижи цените на активите, за да ограничи инфлацията, което той нарича неизбежно следствие от действията му за стимулиране на разходите чрез повишаване на цените на активите след финансовата криза от 2007-09 г.
Досега въздействието върху акциите се е усещало главно върху по-високия дисконтов процент, който се прилага към бъдещите печалби, добавя Белорд в телефонно интервю. Следващата фаза ще бъде по-ниски парични потоци, които според него биха могли да предизвикат „ефект на бича“ на пазарите.
В този смисъл много наблюдатели отбелязват, че коефициентът цена/печалба на фондовия пазар е спаднал значително, до около 16.5 пъти прогнозираните печалби от над 21 пъти в своя пик в началото на годината. Но както отбелязва Джеф де Грааф, ръководител на Renaissance Macro Research, прогнозите за приходите на анализаторите са известни с това, че изостават от движенията на цените на акциите. Ревизиите на печалбите на S&P 500 исторически достигат дъното шест седмици след това на акциите, пише той в бележка на клиента. И вярно, ревизиите на печалбите все още не са намалени смислено, въпреки корекцията в S&P 500.
Белорд признава, че посланието му – цените на акциите трябва да падат още – има „очарованието на отворен гроб“. Но, той настоява, „двойните балони“ в недвижимите имоти и акциите трябва да бъдат „взривени“, за да се създаде унищожаването на търсенето, необходимо за укротяване на инфлацията.
Дефлацията на активите е склонна да ограничи разходите на тези, които притежават акции и имоти. Болката от загубите се усеща по-остро, отколкото удоволствието от печалбите, както психолози Амос Тверски и Даниел Канеман, носител на Нобеловата награда за икономика за 2002 г., формулирана преди повече от четири десетилетия. Но след години на увеличаване на разходите им от инфлацията на активите, всички оплаквания от страна на достатъчно богати, за да притежават тези активи, се равняват на „хленчене“, казва Белорд, използвайки британския подход.
Ако атаката на Фед срещу инфлацията наистина е насочена към финансовите пазари като цяло и цените на акциите в частност, покачванията на пазарите на акции и кредити може да изискват допълнителни действия от централната банка. Инвеститорите биха направили добре да припомнят, че Powell & Co. са се затягали основно на думи, а не на дела. Предстоят още значителни повишения на лихвите и намаляване на баланса на Фед, с неизбежни пагубни последици. Тогава пазарите вероятно ще направят още лоши новини.
Пиши на Randall W. Forsyth в [имейл защитен]
Източник: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo