Този най-добър продавач на къси продажби все още вижда огромни възможности въпреки пазара

Индустриалният сектор се повиши с почти 14% през октомври, но късите продавачи бързо увеличиха залозите си срещу сектора с покачването на цените. Според S&P Global Market Intelligence, инвеститорите са увеличили интереса към късите позиции в сектора до 3.08%. Въпреки това, един добре известен къс продавач предпочита потребителски дискреционни акции пред индустриални имена.

В скорошно интервю с ValueWalk, основателят на Spruce Point и ИТ директор Бен Акслер актуализира някои от скорошните си шорти. Той също така сподели индустрията, в която са търсили следващите си шорти.

„Тутси Рол

Два от най-новите шорти на Spruce Point са Tootsie Roll и Broadridge.

Фондът направи успешно кратко обаждане Tootsie Roll през 2017 г., а Axler сега вижда 20% спад от текущата си цена на акциите. Той вярва, че скорошното представяне на цените на акциите отразява прекомерния ентусиазъм относно постоянните увеличения на продажбите по време на скорошния исторически сезон на Хелоуин. Той също така смята, че задържаното търсене от повторното отваряне на трик или лакомство след COVID-19 е довело до рекордните продажби на Tootsie Roll за Хелоуин.

„Въпреки рекордните продажби, печалбите на акция на Tootsie Roll не съвпадат с рекордните резултати“, обяснява Акслер. „Вярваме, че компанията е възпрепятствана от производствена неефективност и нарастващи разходи за суровини, които ще натежат върху бъдещите резултати от приходите, след като продажбите се нормализират през следващите тримесечия.“

Broadridge

Що се отнася до Broadridge, последните резултати от приходите на компанията подчертават опасенията на Spruce Point. Показателят за „затворени продажби“ на Броудридж е водещ индикатор за бъдещия бизнес и той посочи, че този показател е намалял за тримесечието и годината спрямо годината.

Очакванията за коригирана печалба на акция изостанаха от консенсусното число с четири цента. Въпреки това Бен смята, че истинската история са оперативните парични средства на Broadridge, които са се увеличили с 51% през годината. Наред с другите проблеми, той също подчерта спада в растежа в „ценения“ сегмент на компанията за глобални технологии и операции — вторият пореден тримесечен спад.

Броудридж също разкри регулаторна промяна на SEC, която ще доведе до 30 милиона долара периодични приходи, започващи през 25 финансова година“, добавя Акслер. „Накрая, капитализираните и отложени клиентски конверсии и началните разходи в баланса се ускориха отново с 10.3%, но компанията твърди, че те ще бъдат умерени. Продължаваме да имаме опасения относно икономическата жизнеспособност на разходите за разработка на платформата за управление на богатството на UBS.“

Spruce Point смята, че Broadridge трябва да прекрати капитализацията и да започне да разчита на допълнителни разходи. Това би довело до нарушение на договора за дълг.

смокини

Axler също подчерта тяхната къса позиция в смокини, модна компания за здравеопазване, която произвежда медицински ексфолианти. Той смята, че компанията е пример за компания, която не би станала публична, ако не беше пандемията.

„Смокините станаха публични, защото имаха добра история за разказване“, обяснява той. „Те обслужваха здравни работници, нуждаещи се от по-модерни ексфолианти. Като се има предвид, че здравните работници работят дълги часове, те искат да направят модно изявление и да се чувстват удобно. Те можеха да продават с премия. Беше хубава история. Компанията съществуваше известно време. Смятаме, че очевидно пазарната среда с COVID създаде страхотен фон.“

Figs съобщи за скок на продажбите по време на пандемията, но късият продавач смята, че компанията изостава от новите конкуренти в пространството. Той каза, че десетки други компании са скочили на пазара за първокласни ексфолианти с подобни стилове и цветове.

„Това е непостоянна индустрия с малко дългосрочни устойчиви предимства“, добавя Акслер. „Трудно е да се защити с патент интелектуална собственост в модното пространство. Вярваме, че компанията е преувеличила адресируемия си пазар. Те заявиха пазар от 12 милиарда долара, но ние смятаме, че е по-близо до 5 милиарда долара.

Той посочи, че болниците обикновено купуват ексфолианти за своите хирурзи и медицински персонал. Те няма да купуват първокласни ексфолианти, защото техните лекари и сестри трябва да се сменят след всяка операция и да изхвърлят скрабовете си.

Axler също смята, че Figs надценява маржовете си с около 20% и че е класифицирала погрешно някои от разходите си, изкуствено повишавайки брутните си маржове. Той вижда как акциите на Figs падат до $5. Някога акциите се търгуваха от $30 до $40 за акция, но сега са намалели с около 75% до момента.

След като разгледа внимателно нивата на запасите си, късият продавач също смята, че Figs губи пари. Той посочи, че инвентаризацията на компанията се е увеличила до над 300 дни инвентаризация, добавяйки, че нейните нива на приходи намаляват с нарастването на инвентара. По този начин той очаква маржовете на Figs да намалеят в бъдеще.

Generac

Axler също така подчертава изоставането на Spruce Point от Generac, което прави резервни преносими захранващи устройства и битови генератори за захранване в режим на готовност. Той каза, че позицията „работи бавно“, въпреки че не е работила толкова бързо, колкото биха искали.

Основателят на Spruce Point отбеляза, че генераторите стоят извън дома в случай на спиране на тока или природно бедствие, в който момент те се включват и захранват дома. Той смята, че Generac също се е възползвал от COVID, който накара милиони хора да работят от вкъщи, и безпрецедентните прекъсвания на електрозахранването в Тексас преди няколко години.

Силното търсене изпрати Generac в изоставане, но когато започна да увеличава капацитета си, същото направиха и конкурентите му. Бен смята, че търсенето на генератори се е забавило и Generac ще остане с твърде голям капацитет. Той също така подчерта как опасенията за ESG водят до преход от генератори, които използват дизелово гориво или други изкопаеми горива, които не са екологични, към тези, които използват алтернативна енергия.

„Смятаме, че компанията е над главата си, защото това не е в основната й компетентност“, обясни Бен. „Те направиха придобивания, които са проблематични и не отговарят на очакванията им за растеж... Смятаме, че Generac има значителен недостатък, над 50%. Отнема малко време, но смятаме, че тезата ни ще се изпълни.“

Той добави, че резервните генератори струват от $7,000 10,000 до $XNUMX XNUMX или повече и са много дискреционни. Въпреки че е хубаво да имате генератор, той не е задължителен елемент, което е лоша новина в рецесия.

Търсите другаде

Освен шортите, които той подчерта, Spruce Point също търси другаде допълнителни шорти. Axler вижда значителен балон във финансовите технологии и смята, че много технологични акции все още са надценени въпреки тазгодишния спад. Той каза, че много пари са влезли във финтех през последните години.

„Разглеждаме компании, които твърдят, че са компании за финансови технологии, но са крачка зад кривата. Например смятаме, че много стари технологични компании ще бъдат разрушени от по-нови технологични компании“, обяснява Бен. „IBMIBM
е стара компания, която съществува от известно време и служителите напускат, за да основат нови компании. Стартъпите започват да оказват натиск върху тези стари компании, така че ние разглеждаме последните иновации в технологиите и откриваме компании, за които смятаме, че може да твърдят, че са технологични лидери, но които губят технологичното си предимство, така че не са това, което казват. ”

Мишел Джоунс допринесе за този доклад.