Конфликтът на Фед срещу пазарите тази седмица може да реши съдбата на ралито на акциите в началото на 2023 г.

Ето го конфликта. Политиците на Фед упорито настояваха, че процентът на федералните фондове, който сега е от 4.25% до 4.5%, трябва да се покачи над 5% и, което е важно, да остане там, докато централната банка се опитва да върне инфлацията до целта си от 2%. Фючърсите на фондовете на Фед обаче показват, че търговците на паричния пазар не са напълно убедени, че процентът ще надхвърли 5%. Може би по-дразнещо за служителите на Фед, трейдърите очакват централната банка да осигури съкращения до края на годината.

Инвеститорите на фондовите пазари също се присъединиха към последния сценарий на „обръщане“ на политиката, подхранвайки януарския скок на акциите на провалени технологии и растеж, които са особено чувствителни към лихвените проценти. Държавните облигации се повишиха, намалявайки доходността по цялата крива. И щатският долар отслабна.

Cruising' for a bruisin'?

За някои наблюдатели на пазара инвеститорите сега изглеждат твърде големи за своите бричове. Те очакват Пауъл да се опита да ги свали един-два пъти.

Как така? Очаквайте Пауъл да бъде „недвусмислено ястребов“, когато провежда пресконференция след приключването на двудневната политическа среща на Фед в сряда, каза Хосе Торес, старши икономист в Interactive Brokers, в телефонно интервю.

„Ястреб“ е пазарен жаргон, използван за описание на централен банкер, който звучи твърдо по отношение на инфлацията и по-малко притеснен за икономическия растеж.

В случая на Пауъл това вероятно би означавало да се подчертае, че пазарът на труда остава значително дисбалансиран, призовавайки за значително намаляване на свободните работни места, което ще изисква паричната политика да остане рестриктивна за дълъг период, каза Торес.

Ако Пауъл звучи достатъчно ястребово, „финансовите условия ще се стегнат бързо“, каза Торес в телефонно интервю. Доходността на държавните облигации „ще се повиши, технологиите ще паднат и доларът ще се повиши след такова съобщение“. Ако не, тогава очаквайте ралито на технологиите и финансовите облигации да продължи и доларът да стане по-мек.

Висящ хлабав

Наистина това е разхлабване на финансовите условия, което изпробва търпението на Пауъл. По-слабите условия са представени от затягане на кредитните спредове, по-ниски разходи по заеми и по-високи цени на акциите, които допринасят за спекулативна дейност и повишено поемане на риск, което помага за стимулиране на инфлацията. Той също така помага за отслабването на долара, допринася за инфлацията чрез по-високи разходи за внос, каза Торес, отбелязвайки, че индексите, измерващи финансовите условия, са паднали за 14 поредни седмици.

Пауъл и Фед със сигурност изразиха загриженост относно потенциала за хлабави финансови условия да подкопаят усилията им за борба с инфлацията.

Протоколът от срещата на Фед през декември. публикуван в началото на януари, съдържа следния привличащ вниманието ред: „Участниците отбелязаха, че тъй като паричната политика е работила важно чрез финансовите пазари, неоправдано облекчаване на финансовите условия, особено ако е водено от погрешно възприемане от страна на обществеността на функцията за реакция на Комитета, би усложнило усилията на комитета да възстанови ценова стабилност.

Това беше прието от някои инвеститори като знак, че Фед не е нетърпелив да види устойчиво рали на фондовия пазар и дори може да е склонен да накаже финансовите пазари, ако условията се разхлабят твърде много.

Прочети: Федералният резерв изпрати съобщение до фондовия пазар: Големите ралита ще удължат болката

Ако това тълкуване е правилно, то подчертава идеята, че Фед „постави“ — привидно отдавнашното желание на централната банка да отговори на срива на пазара с разхлабване на политиката — е до голяма степен капут.

Технологичният Nasdaq Composite отбеляза четвъртото си поредно седмично покачване миналата седмица, с 4.3%, за да завърши петък на най-високото си ниво от 14 септември. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
напредна с 2.5%, за да регистрира най-високото си сетълмент от 2 декември, а Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
розово 1.8%.

Междувременно се очаква Фед да повиши лихвения процент с 25 базисни пункта в сряда. Това е по-ниска предавка от поредицата от големи увеличения със 75 и 50 базисни пункта, които осигури през 2022 г.

Виж: Фед е готов да осигури увеличение на лихвите с четвърт пункт заедно с „едно последно ястребово ужилване в опашката“

Данни, показващи инфлацията в САЩ продължава да се забавя след достигане на връх от около четири десетилетия миналото лято, заедно с очакванията за много по-слаба и потенциално рецесионна икономика през 2023 г. подхраниха залозите, че Фед няма да бъде толкова агресивен, колкото се рекламира. Но пикап на бензин намлява цени на храните може да доведе до скок в януарските показания за инфлацията, каза той, което ще даде на Пауъл още една тояга, за да отблъсне пазарните очаквания за по-лесна политика при бъдещи срещи.

Джаксън Хоул редукс

Торес смята, че подготовката за срещата на Фед тази седмица е подобна на подготовката за речта на Пауъл на годишен симпозиум на централната банка в Джаксън Хоул, Уайоминг, миналия август, в която той изнесе грубо съобщение че борбата с инфлацията означава предстояща икономическа болка. Това означава гибел за това, което се оказа още едно от многото покачвания на мечите пазари през 2023 г., като започна спад, който доведе акциите до най-ниските им стойности за годината през октомври.

Но някои се питат колко разочаровани са политиците от настоящата ситуация.

Разбира се, финансовите условия се разхлабиха през последните седмици, но те остават много по-строги, отколкото бяха преди година, преди Фед да започне своята агресивна кампания за затягане, каза Келси Беро, портфолио мениджър в JP Morgan Asset Management, в телефонно интервю.

„Така че от холистична гледна точка Фед смята, че политиката става по-рестриктивна“, каза тя, както се вижда например от значителното покачване на лихвите по ипотечните кредити през последната година.

Все пак е вероятно съобщението на Федералния резерв тази седмица да продължи да подчертава, че скорошното забавяне на инфлацията не е достатъчно, за да се обяви победа и че се подготвят допълнителни увеличения, каза Беро.

Твърде рано за смяна

За инвеститорите и търговците фокусът ще бъде върху това дали Пауъл продължава да подчертава, че най-големият риск е Фед да направи твърде малко по отношение на инфлацията или се измества към послание, което признава възможността Фед да прекали и да потопи икономиката, каза Беро .

Тя очаква Пауъл в крайна сметка да предаде това съобщение, но тази седмица пресконференцията вероятно е твърде рано. Фед няма да актуализира така наречения точков график, компилация от прогнози на отделни политици или икономическите прогнози на персонала си до срещата си през март.

Това може да се окаже разочарование за инвеститорите, които се надяват на решителна битка тази седмица.

„За съжаление, това е вид среща, която може да се окаже антиклимактична“, каза Беро.