Назрял е моментът за сключване на сделки, казва инвеститорът в дългове Хауърд Маркс

Времето е подходящо за сключване на „изгодни сделки“ на финансовите пазари след широко разпространената разпродажба, според Хауърд Маркс, един от най-опасните инвеститори в проблеми в дългове в света.

„Днес започвам да се държа агресивно“, каза в интервю основателят и съпредседател на Oaktree Capital. „Всичко, с което се занимаваме, е значително по-евтино, отколкото беше преди шест или 12 месеца“, добави той, като подчерта спад в цените на високодоходните облигации, заемите с ливъридж, ценните книжа, обезпечени с ипотека и обезпечените задължения по заеми.

Основният индикатор, използван за измерване на нежелания корпоративен дълг на САЩ, регистрира загуба от малко под 13% тази година, най-голямата му след финансовата криза през 2008 г., според Ice Data Services.

Цените на заемите, предлагани на ниско оценени корпоративни кредитополучатели, са паднали с повече от 5% и се търгуват средно на 93.27 цента за един долар, нива, наблюдавани за последно през ноември 2020 г. точно преди да бъдат отчетени пробивите във ваксината Covid-19, данни от S&P и Loan Синдикации и търговска асоциация показа.

Маркс каза, че базираната в Лос Анджелис Oaktree не е вземала инвестиционни решения въз основа на макропрогнози - като например колко висока ще се повиши инфлацията или дали ще има рецесия - нито се е опитвала да определи времето на пазара.

„Мисля, че идеята да чакаме дъното е ужасна идея“, каза той. Активите могат да станат по-евтини от текущите оценки „в този случай ще купуваме повече“.

76-годишният Маркс е съосновател на Oaktree през 1995 г. със стратегия за инвестиране в „добри компании с лоши баланси“ и е изградил компанията в мощна инвестиция от 164 милиарда долара. Компанията не оповестява публично финансовите си резултати.

Кариерата му се основава на правенето на големи залози, когато и където другите не желаят да го направят, и той излага възгледите си за инвестиции в популярна поредица от бележки, чиито редовни читатели е Уорън Бъфет.

„Ние сме по-агресивни, ако мислим... . . изгодни са много”, каза той. „И ние сме по-защитни, ако смятаме, че пазарът е издигнат и поведението на инвеститорите е неблагоразумно.

През последната година Маркс се застъпваше за позициониране от по-защитна страна. "Мислех, че цените на активите са разумни, като се има предвид къде са лихвените проценти, но мислех, че лихвените проценти ще се повишат, което означава, че цените ще паднат."

Финансовите пазари се разпродадоха, тъй като Федералният резерв започна рязко да повишава лихвените проценти, натрупвайки натиск върху касиерите по целия свят. Разходите по заеми се повишиха, като доходността по високорейтинговия корпоративен дълг в САЩ е средно 4.72% тази седмица, което е двойно повече от нивото в края на 2021 г.

За по-рисковите групи, оценени като боклуци от големите агенции за кредитен рейтинг, доходността вече е над 8.5% спрямо 4.32%.

Oaktree, която се продаде на канадската инфраструктурна група Brookfield на почти 8 милиарда долара през 2019 г., е един от най-старите специалисти в преследването на компании за неплатени дългове. Маркс каза, че макар да очаква броят на корпоративните фалити да се увеличи - след период на развитите пазари, където изобилните евтини пари от централните банки ги държаха ниски - той не смята, че това ще достигне двуцифрени нива, както при предишни кризи.

Компаниите се възползваха от ниските лихвени проценти, за да заключат евтино финансиране по време на пандемията, каза той.

По-голямата част от активите на Oaktree се управляват в кредитни стратегии, но също така има много по-малки подразделения в реални активи, котирани акции и частни капитали. Маркс постави под въпрос дали средният фонд за частни капиталови инвестиции може постоянно да превъзхожда изброените пазари и каза, че ливъриджът допринася за голяма част от възвръщаемостта на сектора.

„Може би най-добрите фондове за частен капитал наистина се представят по-добре, или може би останалите го правят за кратки периоди“, каза той. „Но не можете да говорите за превъзходство на частния капитал в дългосрочен план въз основа на средната частна инвестиционна компания и изследванията, които съм виждал. Да, частният капитал е произвел много добра възвръщаемост през последните няколко възходящи години. Но предвид техния лост, не трябва ли да се очаква това в такъв период?”

До тази година и с изключение на рязка разпродажба в началото на пандемията, американските акции бяха на десетилетния бичи пазар, който според Маркс е породил самодоволство. „Когато нещата вървят добре, хората не се тревожат за негативната страна. И те навлизат в нови области, в които никога преди не са били."

Той посочи области като частни активи, където масовите инвеститори в акции и облигации са се разширили, някои с привидно малки притеснения за съпоставяне на ликвидността на фонда с базовите активи. „Това е поведение на бичия пазар“, каза Маркс. „Но когато получите тегления на неликвиден пазар с намаляващи стойности, тези средства се стопяват.“

Маркс твърди, че същата психологическа динамика е накарала инвеститорите към криптовалути.

„Колкото по-гореща е средата, толкова повече хора гледат на нещо като криптовалута и преминават от това да казват, че е възможно, че ще работи, до това, че е сигурно, че ще работи. И тогава изпадаш в беда.”

Той призна, че „не знае достатъчно за криптовалутите, за да знае дали ще работи или не“, но каза, че е скептичен, защото е невъзможно да ги оценим: „Вярвам, че активите, които нямат паричен поток, нямат присъщи стойност . . . голяма част от стойността трябва да бъде концептуална и ориентирана към бъдещето.”

Най-известните неотдавнашни сделки на Oaktree бяха в Китай, където тя иззе два проекта за недвижими имоти в короната от разработчика на имоти Evergrande, след като не изплати 1 милиард долара заеми от Oaktree. Маркс каза, че Oaktree все още не е продал двата обекта - Project Castle в Хонг Конг и "Венеция" на континента - но че "процесът върви както трябва. Ние контролираме активите и сме много оптимисти”.

Маркс каза, че политиката на Пекин за нулев Covid накърнява амбициите на Шанхай като глобален финансов център: „не можете да поставите икономика в кома и да очаквате енергична активност“. 

Допълнителни репортажи от Ерик Плат в Ню Йорк