Традиционните измервания на печалбите надценяват истинските печалби, насочвайки се към печалбите за 2Q22

Оперативни печалби изчислено от S&P Global (SPGI), Улични печалби, и печалбите по GAAP надценяват истинската рентабилност на компаниите от S&P 500. Навлизането в сезона на печалбите за календарното второ тримесечие на 2 г. Измерването на основните печалби на моята фирма продължава да предоставя по-точно измерване на рентабилността за S&P 22. Използването на надценени показатели за печалбите кара инвеститорите да подценяват риска, факт, който напоследък беше гротескно показан на пазарите на акции.

Традиционните печалби надценяват истинските печалби на пазара

През последните дванадесет месеца (TTM), приключили през 1Q22:

• Оперативните печалби са с 5% по-високи от основните печалби,
• Печалбите на улицата са с 10% по-високи от основните печалби и
• Печалбите по GAAP са с 4% по-високи от основните печалби.

Икономическите печалби, които отчитат цената на капитала и промените в балансите на компанията, са с 46% под основните печалби. Тази разлика обаче е най-малката разлика от 2012 г.

Фигура 1: Оперативни срещу Street срещу GAAP срещу Core срещу икономически печалби: S&P 500 от 2017 г.

По-долу подчертавам липсата на връзка между традиционните мерки за печалба и основната мярка за печалба на моята фирма и конкретно разглеждам промените във всеки показател през последните няколко години. Основните печалби отчитат необичайни печалби/загуби, заровени в бележки под линия, които наследените набори от данни не успяват да уловят.

Стрийт печалбите надценяват печалбите на S&P 500

Street Earnings продаде под спада на печалбите през 2020 г. и направи възстановяването на рентабилността през 2021 г. да изглежда по-малко стабилно, отколкото беше в действителност. През 2020 г. Street Earnings падна с 16% на годишна база (на годишна база), докато Core Earnings падна с 22% на годишна база.

За 2021 г. спрямо 2020 г.:

• Печалбите на Street се подобриха от $141.70/акция до $213.99/акция, или 51%
• Основните печалби се подобриха от $120.05/акция на $197.10/акция, или 64%

В TTM, приключил през 1Q22, Street Earnings са с 10% по-високи от Core Earnings, въпреки че Core Earnings се подобриха с по-бързи темпове, нараствайки с 47% на годишна база, в сравнение с Street Earnings, които се повишиха с 37% на годишна база.

Фигура 2: Последни дванадесетмесечни печалби: Основни печалби спрямо общи печалби: 4Q19 –1Q22

Възстановяването на печалбите на S&P Global е надценено

През 2021 г. печалбите на компанията S&P 500 не се повишиха толкова, колкото оперативните печалби на SPGI карат инвеститорите да вярват. За 2021 срещу 2020 г.:

• Оперативните печалби на SPGI се подобриха от $122.37/акция на $208.21/акция, или 70%
• Основните печалби се подобриха от $120.05/акция на $197.10/акция, само с 64%

В TTM, приключил през 1Q22, оперативните печалби са с 5% по-високи от основните печалби, въпреки че основните печалби се подобриха с по-бързи темпове, нараствайки с 47% на годишна база, в сравнение с оперативните печалби, които се повишиха с 40% на годишна база.

Фигура 3: Следващи дванадесетмесечни печалби: основни печалби спрямо SPGI оперативни печалби: 4Q19 –1Q22

Основните печалби са по-надеждни от приходите по GAAP

От 2020 г. насам корпоративните печалби не намаляват или се възстановяват толкова, колкото показват приходите от GAAP. Например:

• През 2020 г. приходите по GAAP са паднали с 34% на годишна база в сравнение с спад от 22% за основните приходи.
• През 2021 г. приходите по GAAP са нараснали със 110% на годишна база в сравнение с 64% увеличение за основните приходи.
• В TTM, приключил през 1Q22, печалбите по GAAP нараснаха с 58% на годишна база в сравнение с 47% увеличение за основните приходи.

Фигура 4: Последни дванадесетмесечни печалби: Печалби по GAAP спрямо печалби на улицата: 4Q19 –1Q22

Уважението има значение – превъзходният фундаментален анализ предоставя прозрения

Тъй като традиционните мерки за печалба продължават да надценяват основните печалби на S&P 500, индексът изисква нарастващ оптимизъм на инвеститорите за бъдещи печалби само за поддържа оценки и спиране на спада на цената. Въз основа на предупреждения от компании, желаещи да се изправят лице в лице с реалността, и липсата на връзка между основните печалби, оперативните печалби и стрийт печалбите, инвеститорите могат да очакват повече компании, предупреждаващи за забавяне на растежа на печалбите или дори пълен спад през следващите тримесечия.

Разкриване: Дейвид Трейнър, Кайл Гуске II, Мат Шулър и Брайън Пелегрини не получават възнаграждение, за да пишат за конкретна акция, стил или тема.

Приложение I: Методология на основните доходи

На фигурите по-горе използвам следното за изчисляване на основните печалби:

• обобщени тримесечни данни за съставни части в S&P 500 за всеки период на измерване след 6 г. до момента