(Bloomberg) — Основните разломи на американския пазар на облигации се преместиха. Появяващият се консенсус, че Федералният резерв ще приключи с повишаването на лихвените проценти тази година кара инвеститорите да се борят с това, което ще се случи след това.
Най -четени от Bloomberg
Разбира се, има достатъчно несигурност относно това колко високо ще трябва да се повиши лихвеният процент на Фед, за да се възстанови ценовата стабилност в икономиката и как ще се стигне дотам. Точно тази седмица избухна сблъсък относно това дали срещата през юли ще доведе до ново увеличение от три четвърти пункта или първото пълно увеличение от 1980-те години на миналия век, след като инфлацията през юни се увеличи повече от очакваното.
Основното бойно поле обаче се измести към това колко дълго овърнайт бенчмаркът може да остане на пиковото си ниво и колко, ако изобщо ще се понижи през следващата година - въпроси, които зависят от това как икономиката се справя с лихвен процент, който се очаква да достигне 3.5% , от сегашния си диапазон от 1.50%-1.75%. Тази седмица спадът на доходността на 10-годишните облигации до нива с над 20 базисни пункта по-ниски от доходността на двугодишните облигации сигнализира за песимизъм на този фронт.
„Разбира се, можем да стигнем до рецесия, но като инвеститори трябва да помислим как би изглеждала тя и какво има от другата страна“, каза Антъни Кресчензи, портфолио мениджър в Pacific Investment Management Co. Неговата перспектива е за лека рецесия, при която Федералният резерв поддържа основния лихвен процент стабилен на най-високото си ниво, вместо бързо да го върне обратно, и че инвеститорите ще се колебаят да натрупат обратно в облигации след резките загуби тази година.
„Споменът за това, което се случи на пазара на облигации тази година, ще продължи едно поколение“, каза Кресчензи по телевизия Bloomberg. С изключение на много по-дълбока икономическа рецесия, отколкото повечето хора предвиждат, „инвеститорите няма да бъдат толкова бързи да намалят доходността толкова бързо“, каза той.
Гледката, че основният лихвен процент ще достигне своя връх около края на тази година или началото на следващата година, е очевидна в суаповите договори, обвързани с датите на срещата на Фед. Договорите от декември 2022 г. и февруари 2023 г. носят най-високи ставки, малко над 3.5%. Лихвите в края на 2023 г. са около 3%, отразявайки консенсусното мнение, че намаленията на лихвените проценти ще последват увеличенията, които започнаха през март тази година, когато основният процент на инфлация в САЩ се доближи до 8%.
Сблъсъкът от тази седмица около срещата през юли беше временно решен в полза на друго повишение с три четвърти пункта, а не на по-голямо, тъй като двама политици на Фед подкрепиха този избор преди самоналожен период на тишина преди срещата. Но най-малко три банки прогнозират пълно движение, а суаповите проценти определят едно на шест промени в този резултат.
Въпреки че юнският процент на индекса на потребителските цени, отчетен тази седмица, беше 9.1% - ново поколение връх - има индикации, че по-строгите политики започват да хапят. Воден от петрола, широк индекс на цените на суровините се върна до нивата, които преобладаваха преди нахлуването на Русия в Украйна през февруари, което доведе до резки печалби.
Средната национална цена на бензина в САЩ се понижава всеки ден от средата на юни и е спаднала с 8.8% през периода. С това реалната доходност на защитените от инфлация държавни облигации с падеж след две години се повиши отново над 0% за първи път от май 2020 г. Председателят на Фед Джером Пауъл на пресконференцията след срещата през юни каза, че положителните краткосрочни реални доходности са индикатор за почти неутрален лихвен процент, нито стимулиращ, нито ограничаващ.
Допълнителните увеличения на лихвените проценти от Фед вероятно допълнително ще затворят разликата между двугодишните реални лихви, които все още са под 0.2% и 10-годишните реални лихви около 0.6%.
„Положителната реална двугодишна доходност се движи в правилната посока“, каза Стивън Блиц, главен американски икономист в TS Lombard. Но той казва, че трябва да надхвърли 10-годишната реална доходност, за да затегне достатъчно финансовите условия, за да намали инфлацията, и че процентът на средствата ще трябва да достигне поне 4%, за да се случи това.
Десетгодишните реални доходности са намалели с около 30 базисни пункта от пика си от средата на юни от 0.88%. Аукционът на 20 юли за нови 10-годишни съкровищни ценни книжа, защитени от инфлация, ще предостави информация за степента, до която търсенето е намалено от охлаждането на цените на суровините.
Друг важен аукцион следващата седмица, 20-годишни облигации, които се отварят отново на 19 юли, е потенциален препъникамък за по-широкия пазар. Въведен отново през 2020 г., тенорът все още се бори да получи приемане, доказателство за което е доходността му, която е по-висока от тази на 30-годишните облигации от октомври.
Какво да гледате
Икономически календар:
18 юли: Индекс на жилищния пазар NAHB, потоци TIC
19 юли: Стартиране на жилища
20 юли: Молби за MBA ипотека, продажби на съществуващи жилища
21 юли: Бизнес перспективи на Федералния резерв на Филаделфия, седмични молби за безработица
22 юли: S&P Global PMI за производство и услуги в САЩ
Календар на централната банка:
Календар на търга:
18 юли: сметки за 13 и 26 седмици
20 юли: 20-годишни облигации
21 юли: 10-годишни ценни книжа, защитени от инфлация, 4- и 8-седмични сметки
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html