(Bloomberg) — Стратезите на лихвените проценти в САЩ най-вече очакват, че държавните облигации ще продължат неотдавнашното си рали, като понижат доходността и изострят кривата през втората половина на 2023 г., докато условията на пазара на труда се смекчат и инфлацията спадне.
Най -четени от Bloomberg
Най-възходящите прогнози сред тези, публикувани от фирми за първични дилъри – включително прогнози от Citigroup Inc., Deutsche Bank AG и TD Securities – предвиждат, че Федералният резерв ще намали своя овърнайт бенчмарк през 2024 г. Goldman Sachs Group Inc., която прогнозира, че инфлацията ще остават неприемливо високи и че икономиката на САЩ ще избегне дълбока рецесия, има най-мечешка прогноза.
В допълнение към перспективите за политиката и инфлацията, очакванията относно предлагането на държавни облигации са ключов фактор, оформящ прогнозите. Предлагането на нов дълг на САЩ се сви през 2022 г., но може да възобнови растежа си, ако Фед продължи да губи своите притежания.
Следва компилация от прогнози и изгледи за година напред от различни стратези, публикувани през последните няколко месеца на 2022 г.
Bank of America (Марк Кабана, Меган Суибър, Бруно Брайзиня и Ралф Аксел, доклад от 20 ноември)
„Процентите вероятно ще се насочат към по-ниски нива, въпреки че този ход ще изисква допълнително смекчаване на пазара на труда и може да не се случи по-късно през 2023 г.“, а рисковете за перспективите са по-балансирани
„Очакваме кривата UST да се преобърне и да се придвижи към положителен наклон“
„Забавяща се икономика, евентуална пауза на повишение на Фед и по-нисък обем трябва да подкрепят търсенето на UST“, докато нетното предлагане на купони за обществеността трябва да намалее
Citigroup (Jabaz Mathai и Raghav Datla, доклад от 16 декември)
„Има възможност за първоначално поевтиняване на държавните облигации преди рали за втората половина“ да върне 10-годишната доходност до 3.25% в края на годината
Предполага, че процентът на захранваните фондове ще достигне връх от 5.25%-5.5% и пазарът ще намали цените с общо 275 б.п. от декември 2023 г. до декември 2024 г.
Стръмните напред изглеждат привлекателни: „От гледна точка на прехода от цикъла на пешеходен туризъм към задържане и последващото облекчаване на политиката, потенциалът кривата напред да се изостря с обръщането на цикъла е една от най-обещаващите области на възвръщаемост през 2023 г.“
Кривата на пробив ще продължи да намалява, докато кривата на инфлацията се изостря; 10-годишната рентабилност има обхват до около 2.1%
Deutsche Bank (Матю Раскин, Стивън Зенг и Александър Кочич, доклад от 13 декември)
„Въпреки че цикличният пик в доходността в САЩ вероятно е зад гърба ни, ние чакаме допълнителни доказателства за слабост на пазара на труда в САЩ, за да преминем към дългосрочен изглед“
„Рецесията в САЩ и намаляването на лихвените проценти от Фед ще доведат до по-стръмна крива, въпреки че три фактора ще предотвратят по-нататъшния спад на доходността: продължаващ инфлационен натиск, изискващ продължаващо ограничаване на политиката на Фед, по-дългосрочен номинален лихвен процент от ФЕД от 3% и по-високи срочни премии“
„По време на периоди на по-висока инфлация и инфлационна несигурност, възвръщаемостта на облигациите и капитала обикновено е положително корелирана. Това намалява ползите от хеджирането на облигациите и рисковите премии по облигациите трябва да се повишат съответно. Също така, увеличаването на предлагането на облигации и намаляването на QE на централната банка води до съществена промяна в уравнението на търсенето/предлагането.”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall и други, доклад от 21 ноември)
„Нашите прогнози са значително над бъдещите през следващите шест месеца и ние търсим по-високи пикови проценти, отколкото сме били свидетели досега в този цикъл“
Причините включват: икономиката вероятно ще избегне дълбока рецесия и инфлацията ще бъде лепкава, което ще изисква рестриктивна политика за по-дълго време
Освен това „забележимо свиване на балансите на централната банка“ ще доведе до „увеличено предлагане за обществеността и намаляване на излишната ликвидност“
JPMorgan Chase & Co. (Джей Бари и Фийби Уайт, доклад от 23 ноември)
„Доходността трябва да падне и дългият край трябва да се засили, след като Фед спре, в съответствие с предишните цикли“, очаква се през март на 4.75%-5%
„Динамиката на търсенето може да остане предизвикателна“, но докато QT продължава, чуждестранното търсене отразява приглушено натрупване на резерви и непривлекателни оценки, а търговските банки изпитват скромен растеж на депозитите; пенсиите и взаимното търсене трябва да се подобрят, но не достатъчно, за да запълнят празнината
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, доклад от 19 ноември)
Приключването на цикъла на нарастване на Фед до януари, забавянето на инфлацията и мекото кацане за икономиката на САЩ ще доведат до постепенно намаляване на доходността
Кривите 2s10s и 2s30s ще бъдат по-стръмни от форвардите до края на годината, като стръмността ще бъде концентрирана в 2H
Ключовите теми включват по-плитка пътека на Фед от очакванията на пазара (намаляване с 25 базисни пункта през декември спрямо намаления на пазарните цени през 2024 г.) и срочни премии, повишени от фактори, включително опасения относно непостоянството на инфлацията и ликвидността на пазара на държавни облигации
MUFG (Жорж Гонкалвес)
Лихвените проценти в САЩ, особено с дълги падежи, „ще имат поне още една разпродажба (движена от оставащите повишения на Фед, връщане на корпоративните емисии, QT на ЕЦБ, предлагането на еврото и облекчаването на BoJ YCC) преди правилното движение към по-ниските ставки могат да започнат“
Докато други централни банки повишават лихвените проценти, кривата на САЩ „ще види множество кръгове на мини-мече засилване“, но „кривата няма да може да се преобърне, докато Фед официално не е в цикъл на облекчаване:
Това създаде „възможност да започнем да натрупваме стръмни криви, които започват напред, в очакване на съкращения“
NatWest Markets (Ян Неврузи и Джон Бригс)
С рецесия, вероятна през 2023 г., и очакван лихвен процент на крайно захранваните фондове от 5% „на добри цени, ние се стремим доходността да достигне връх, ако още не е“
Въпреки това е вероятно засилването на бика да се забави в сравнение с минали цикли, тъй като инфлацията ще се върне бавно към целта, предотвратявайки гълъбовото завъртане на Фед
Предпочита 5s30s наклонители с напредване и 10s30s с реален добив
Прогноза за смекчаване на политиката на Фед в началото на 2024 г., „Държавните облигации ще бъдат по-привлекателни инвестиции както за местни, така и за международни инвеститори“
RBC Capital Markets (Блейк Гуин, доклад от 22 ноември)
Кривата на UST може да продължи да се изравнява през първото тримесечие на 1 г., след това лихвен процент на терминалните фондове от 2023%-5% и „по-устойчиво понижаване на инфлацията“ и очакванията за намаляване на лихвените проценти трябва да позволят „преминаване към по-благоприятна среда за нарастване на бика и продължителност излагане"
Очаква съкращения от 50 б.п. през второто полугодие на 2 г., като рисковете са насочени към повече, в „постепенно връщане към неутрално положение, а не в широкомащабен цикъл на облекчаване“
Вътрешното търсене на UST трябва да се възстанови, тъй като инвеститорите се стремят да се възползват от исторически високите доходности
Societe Generale SA (Субадра Раджапа и Шакиб Хуликати, доклад от 24 ноември)
Очаква доходността на държавните облигации постепенно да спадне и кривата на доходност да остане обърната през второто полугодие, след което постепенно да се повиши рязко през второто полугодие „тъй като очакваме рецесия в началото на 2 г.“, забавена от стегнатия пазар на труда и стабилните корпоративни маржове на печалба
Лихвата на Фед ще достигне 5%-5.25% и ще остане там „до действителното начало на рецесия“
TD Securities (Priya Misra и Gennadiy Goldberg, доклад от 18 ноември)
„Очакваме още една нестабилна година за лихвите, но виждаме рисковете за продължителността като по-двустранни“
Вероятно Фед ще повиши лихвените проценти до 5.5%, които ще останат там за известно време поради „много постепенно намаляващата инфлация“ и ще започне да намалява през декември 2023 г., когато пазарът на труда отслабва
„Смятаме, че пазарът занижава лихвата на терминалните фондове, както и мащаба на намаленията на лихвите през 2024 г., което е тезата зад нашия SOFR H3-H5 flattener“
Краят на цикъла на повишение на Фед би трябвало да подобри търсенето на дългосрочни съкровищни облигации, които „осигуряват ликвидност и безопасност при насочване към рецесионна среда“
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html