(Bloomberg) — Това е един от най-странните залози на глобалните кредитни пазари: изкупуване на просрочени облигации, продадени от страна под санкции, което оставя американските инвеститори заключени извън пазара.
Най -четени от Bloomberg
И все пак, за трейдърите, които желаят да поемат риска, просто има твърде много пари, за да пропуснат дълг, който се търгува само за 2 цента за долар. Донякъде подобно на купуването на билет за лотария, шепа латиноамерикански и европейски фондове натопяват пръстите си във венецуелски ценни книжа, окуражени от признаците на размразяване на напрежението между Вашингтон и Каракас.
„Не можете да мислите за венецуелските облигации като за нормални облигации – те са по-скоро като опция“, каза Гилермо Гереро, старши стратег в базираната в Лондон брокерска компания EMFI, който препоръча банкноти от правителството и държавната петролна компания PDVSA на клиенти този месец. „Плащате изключително ниска цена, за да купите излагане на възможност.“
Възможността е отслабване на санкциите, което в крайна сметка би проправило пътя за правителството на Венецуела да преструктурира банкнотите, които носят номинална стойност от около 60 милиарда долара. Докато предишни кръгове от спекулации в крайна сметка изгориха инвеститорите, когато сделките не успяха да се материализират, неотдавнашният ангажимент между Вашингтон и Каракас подхранва оптимизма. Анализаторите не искат да кажат, че изплащането е неизбежно, но все повече се надяват, че САЩ ще облекчат някои санкции след междинните избори.
„За инвеститорите, които търсят експозиция към Венецуела, настоящите най-ниски цени са добра входна точка и ние не съветваме да залагате на по-добро време“, каза Гереро в бележка до клиентите.
Намекът за надежда е рязък обрат за пазар, който показа оскъдни признаци на живот през последните шест месеца, с рекордно ниски цени от 2 цента за долар за банкнотите на Petroleos de Venezuela SA и близо 7 цента за държавния дълг. Малко други суверенни или квазисуверенни ценни книжа се търгуват на толкова тежки нива, освен някои облигации в неплатежоспособност от Ливан и руските държавни VTB Bank и Vnesheconombank.
Франческо Марани, ръководител на търговията в базираната в Мадрид Auriga Global Investors, вижда възможност за покупка. Той посочва верига от събития, които започнаха в началото на този месец, когато венецуелският президент Николас Мадуро освободи седем затворени американци в замяна на освобождаването на двама членове на семейството, задържани в САЩ. Тази размяна премахна препятствието, което задържаше всяко потенциално облекчаване на санкциите. Първата стъпка може да бъде да позволи на Chevron Corp. да увеличи производството на петрол в неговите съвместни предприятия във Венецуела.
„Смятаме, че забраната за търговия ще остане, но другите санкции ще бъдат облекчени постепенно“, каза Марани.
Държавният секретар Антъни Блинкен каза, че САЩ са склонни да обмислят промяна в политиката си на санкции - въведена от предишни администрации - ако Мадуро предприеме конструктивни стъпки за възстановяване на демокрацията. Това може да започне с решението му да поднови преговорите с опозицията относно правилата за президентските избори през 2024 г. Докато тези преговори бяха в застой от година, очакванията за бързо възобновяване се увеличиха.
Със сигурност новооткритият импулс може бързо да се разпадне, както се случи преди шест месеца, след като служители на Байдън направиха рядко посещение в Каракас през март, за да се срещнат с Мадуро. Това доведе до скок в цените на облигациите от цели 56%, рали, което изчезна през следващите месеци.
Наистина, цените на облигациите този път едва се помръднаха. Инвеститорите казват, че това отчасти се дължи на факта, че дългът на нововъзникващите пазари като цяло търпи побой и че купувачите в САЩ все още са изключени.
„Нуждаем се от няколко значителни купувача, за да поемем това настоящо пренасищане в предлагането, преди да видим значителен обрат в цените, особено на сегашния лош фон на глобалните пазари на облигации“, каза Дийн Тайлър, базиран в Лондон ръководител на глобалните пазари в BancTrust. „Там, където облигациите се търгуват в момента, това може да бъде невероятна търговия до следващите избори и след това.“
Споразумение за ишлеме
Потенциалните купувачи имат друга дилема, за която да размишляват. Изминаха почти пет години, откакто облигациите изпаднаха в неизпълнение, а правилата, вградени в ценните книжа, гласят, че притежателите губят правото си да съдят за изплащане, ако не предприемат никакви действия до шестата годишнина.
Така че инвеститорите са изправени пред въпроса дали да похарчат парите, за да заведат скоро дело в опит да си върнат парите, да не правят нищо и да приемат, че ще бъдат погрижени за тях, когато най-накрая се извърши преструктуриране, или да преследват трето вариант: Опит за постигане на т. нар. споразумение за ишлеме с Венецуела, което ще прекрати давността, като същевременно позволи на притежателите на облигации да избегнат завеждането на дело.
Група притежатели на облигации следва този маршрут. Но както при всичко, свързано с Венецуела, това е сложно, защото санкциите на САЩ забраняват сключването на каквото и да било споразумение с Мадуро. Притежателите могат да се опитат да постигнат сделка с опозиционния лидер Хуан Гуайдо, който ръководи доста импотентно правителство в сянка, което е признато от САЩ, но неговата служба не е отговорила на предложенията на инвеститорите.
„Това е изненадващо и разочароващо“, каза Ричард Купър, старши партньор по преструктуриране в Cleary Gottlieb, който работи във Венецуела. Той казва, че ако не бъде постигнато споразумение, инвеститорите ще бъдат принудени да съдят, което ще доведе до поток от съдебни такси за венецуелския народ.
Администрацията на Гуайдо направи две публични съобщения през 2019 г. и 2020 г., обещавайки да разгледа предложенията за таксуване, представени от всеки кредитор. Но комисията по дълга, която той създаде, беше разпусната миналата година, оставяйки никой да не отговаря за потенциални преговори. Главният прокурор на правителството в сянка на Гуайдо не отговори на исканията за коментар.
От своя страна администрацията на Мадуро даде знак за отвореност към идеята за споразумение за таксуване, но служители не виждат смисъл да седнат да преговарят, тъй като повечето притежатели на облигации не могат да се ангажират предвид санкциите, според хора, запознати с мисленето на правителството.
Към момента притежателите с 8.7% от просрочения дълг са завели дела за пълно изплащане. Ако няма споразумение за ишлеме, анализаторите казват, че броят им ще се покачи, тъй като давността на повече облигации наближава изтичането.
Това е очакването на Джей Нюман, бивш фонд мениджър в Elliott Management Corp. в Ню Йорк, който води епична, многогодишна битка с Аржентина за нейните просрочени облигации. Към момента санкциите на САЩ, заедно с липсата на интерес от страна на лагера на Гуайдо, ще затруднят постигането на споразумение за таксуване, каза той.
„Трябва компетентен орган да влезе в това“, каза той. „Кой е легитимната власт? Гуайдо ли е? Мадуро ли е?“
Инвеститорите може да се доближат до отговора на този въпрос през следващите месеци. Облекчаването на санкциите срещу Венецуела вероятно ще напредне след междинните избори в САЩ следващия месец – когато това стане по-приемливо от политическа гледна точка за демократите – и преди края на първото тримесечие на 2023 г., според Пилар Наваро, анализатор в базираната в Лондон Medley Advisors.
„Преговори между Мадуро и опозицията, които водят до разрешаване на проблема с признаването на венецуелското правителство в международни юрисдикции, биха могли да отблокират пътя към преструктуриране на дълга“, каза Наваро.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html