Малко компании са толкова доминиращи като U-Haul, което е почти синоним на камиони под наем, използвани от хамали „направи си сам“. И малко компании са толкова анонимни, колкото
Но ако инвеститорите разгледат внимателно Amerco, ще намерят много неща, които да харесат. U-Haul има почти непревземаема пазарна позиция, с близо 10 пъти повече места за отдаване под наем в сравнение с Penske, един от най-големите му конкуренти. Amerco също тихомълком изгради голям бизнес със собствено съхранение, за да допълни своите операции по отдаване под наем, и тази стойност не изглежда да е отразена в цената на акциите му. Акциите на Amerco (тикер: UHAL), които са поевтинели с 29% тази година до 515 долара, изглеждат евтини, достигайки само девет пъти печалбата от 57 долара на акция през фискалната година, която приключи през март.
Amerco обаче не може да привлече вниманието на Wall Street. Няма прогнози за печалбата за текущата фискална година, тъй като на практика няма анализаторско покритие на акциите, въпреки пазарната им стойност от 10 милиарда долара.
Компанията, водена от своя волеви председател и президент, Джо Шоен, не се грижи за инвестиционната общност. Плаща минимален дивидент под 1%, не изкупува обратно акции, предоставя ограничено финансово оповестяване и отказва да промени невзрачното си име на U-Haul, което може да повиши репутацията му.
Никой не може да наложи никакви промени. Семейство Шоен контролира компанията, притежавайки повече от половината от акциите. Тръст, контролиран от Джо Шоен и брат му Марк, притежава 43% дял. Феновете на Amerco казват, че като оставим настрана управлението на капитала, 73-годишният Джо Шоен е управлявал умело страхотен бизнес в продължение на повече от 35 години начело. Лидер, който държи на разходите, той спечели 1 милион долара миналата година, скромно според стандартите на главния изпълнителен директор.
„Amerco е един от големите бизнеси, който е напълно непознат на Уолстрийт. Марката е повсеместна“, казва Стив Гълбрайт, главен инвестиционен директор в Kindred Capital Advisors, Норуок, Кънектикът, инвестиционен мениджър, който притежава акциите. Той смята, че акциите струват 50% повече от текущата им цена - не е необичайно, като се има предвид, че те достигнаха своя връх през ноември миналата година от $769.
Други са още по-бичи. „Amerco трябва да търгува малко над пазарния коефициент, като се има предвид последователността на бизнеса и колко малка конкуренция има“, казва Бил Смийд, съуправител на
Стойност на размазване
фонд (SMVLX). При пазарен мултипликатор акциите ще се търгуват близо до $1,000.
Трудно е да се надценява колко доминиращ е U-Haul. Компанията казва, че един на всеки петима американци се мести всяка година и че 75% от преместванията са „направи си сам“. Няма данни за пазарния дял на камиони под наем, но се смята, че U-Haul има повече от 50%. Съперниците включват Пенске и
Бюджетна група на Avis
(КОЛА). U-Haul наема камиони и ремаркета (които се теглят зад превозни средства) на повече от 23,000 XNUMX места в САЩ.
Абониране за регулярни новини
Преглед на Барън
Вземете кратък преглед на най-добрите истории от списанието Barron's уикенда. Петък вечер ET.
U-Haul прави малко реклама, до голяма степен защото неговите камиони и ремаркета са търкалящи се билбордове за услугите му. Той цени наемите според местното търсене. Отразявайки миграцията от Калифорния, тридневен наем на камион от Лос Анджелис до Финикс по-късно този месец струва $566, докато обратното пътуване е само $199. Като цяло приходите на бизнеса с камиони под наем са нараснали с 9% годишен темп през последното десетилетие.
Бизнесът със собствено съхранение на U-Haul също е впечатляващ. Индустрията експлодира през последното десетилетие и лидерите харесват
Публично съхранение
(PSA) са генерирали огромна възвръщаемост. „Способността на американската общественост да трупа боклуци е невероятна и хората са изключително зле по отношение на прочистването“, казва Смийд.
| Камиони под наем и самостоятелно съхранение | |
|---|
| Скорошна цена | $515.24 |
| Промяна от началото на годината | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| Приходи за 2022 г. (млрд.) | $5.7 |
| Пазарна стойност (млрд.) | $10.1 |
| Нетни дългове (бил) | $3.4 |
| Дивидентна доходност | 0.3% |
| Обратно изкупуване на акции през 2022 г | None |
| Ключови акционери | Джо и Марк Шоен (43%) |
Забележка: Данни за 2022 г. за фискалната година, приключила през март
Източници: Bloomberg; фирмени отчети
Продажбите от операциите за съхранение на U-Haul са нараснали с 16.5% през последното десетилетие; неговият отпечатък се е учетворил до около 50 милиона квадратни фута. Amerco изгражда съоръжения за самостоятелно съхранение в повечето от своите над 2,000 обекта за отдаване под наем, собственост на компанията, защото хората често откриват, че имат ненужни неща, когато се местят. Компанията е похарчила 1 милиард долара за бизнеса през фискалната си 2022 г.
Въз основа на оценките на компании като
Съхранение на живота
(LSI), Galbraith смята, че единицата за самостоятелно съхранение на U-Haul, която генерира около 700 милиона долара годишен приход, може да струва по-голямата част от пазарната стойност на Amerco. Така че инвеститорите не плащат много за операцията по отдаване под наем на камиони, която произвежда по-голямата част от нейните 5.7 милиарда долара годишни продажби. Предвид силата на бизнеса на Amerco, Galbraith и Smead смятат, че ако семейство Shoen някога поиска да продаде,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) би бил заинтересован купувач.
След като нетният доход почти се удвои през фискалната 2022 г. до 1.1 милиарда долара, някои инвеститори се чудеха дали Amerco „свръхпечелят“. Но печалбите през юнското тримесечие, при 17 долара на акция, бяха малко променени спрямо нивото от предходната година. Една от пречките за инвеститорите е отказът на Amerco да предложи редовен дивидент, което според Галбрайт ограничава набора от потенциални инвеститори. Той смята, че може да си позволи да изплаща $10 годишно - 2% доходност. Неговите периодични дивиденти – характеризирани като специални – възлизат на едва 1.50 долара през изминалата година.
Крейг Инман, портфолио мениджър в Artisan Partners, хвали Shoen и неговия екип, но също така смята, че Amerco трябва да увеличи изплащането си. Единият вариант би бил комбинация от редовен дивидент и променлив, обвързан с печалбите – комбинация, която става все по-често срещана.
По време на конферентни разговори Shoen не се ангажира с дивиденти. Що се отнася до обратното изкупуване на акции, каза той Барън в имейл, „Въпреки че има икономически изчисления, които подкрепят обратно изкупуване, нашата обща нагласа е да реинвестираме в бизнеса, за да можем по-добре да обслужваме клиентите.“ Запитан за разликата между присъщата стойност на Amerco и цената на акциите, Shoen отговори: „Няма действие, което да е извън масата. Вярвам, че можем да направим по-добра комуникация с инвеститорите и се опитваме да го направим.“
Акционерите може учтиво да аплодират това усилие. Но обратното изкупуване и по-големите дивиденти вероятно ще получат овации.
Пиши на Андрю Бари в [имейл защитен]
