Американските държавни облигации току-що претърпяха най-лошата си четвърт от последния половин век: Ето защо някои инвеститори може да не се притесняват

В една диаграма: „Язовирът най-накрая се счупи“: 10-годишните държавни ценни книжа скочат, за да пробият върха на канала на низходящ тренд, наблюдаван от средата на 1980-те години

Американските държавни облигации загубиха 5.6% през първото тримесечие, което е най-лошото показване от началото на записването през 1973 г., според Индекс на общата възвръщаемост на американския хазна на Bloomberg. А 10-годишната съкровищница току-що завърши седмата си най-лошата четвърт след Гражданската война в САЩ, според Джим Рийд от Deutsche Bank, цитирайки данни, които включват еквиваленти на 10-годишната банкнота от 1865 г.

Прочети: Държавните облигации на САЩ имат едно от най-лошите си тримесечия след Гражданската война в САЩ

„Исторически, когато сме имали неприятни тримесечия, следващото тримесечие обикновено е доста добро“, каза по телефона финансовият главен икономист на FHN Крис Лоу. „Нещото при облигациите, което е различно от акциите и стоките, е, че цените на облигациите не могат да падат вечно. Ако го направиха, икономиката в крайна сметка щеше да спре да функционира. В крайна сметка те се самокоригират."

Много от клиентите на FHN "държат необичайни, ако не и рекордни суми в брой" след касапницата в облигациите през първото тримесечие, каза Лоу. Въпреки че може да има известен спад в търсенето на облигации в бъдеще, „насилствената“ разпродажба на държавните облигации няма вероятност да възпре портфейлните мениджъри в институционални, пенсионни и осигурителни фондове, които са под натиск да съвпадат с референтни индекси и не могат да седят на твърде много пари за продължителни периоди, каза той.

Облигациите, традиционно безопасно убежище, са класът активи, който е най-силно засегнат от високата инфлация, която изяжда фиксираната доходност. Така че агресивната разпродажба на държавния дълг през първото тримесечие не е твърде изненадваща, като се има предвид, че инфлацията в САЩ е в висок четири десетилетия.

Изненадващо е, че потенциалните купувачи не е задължително да бъдат отблъснати от този факт или скорошната разпродажба, казаха анализатори. Въпреки че разпродажбата ужили съществуващите притежатели на облигации, тя предлага на потенциалните инвеститори шанс да се върнат на относително по-ниски цени и по-висока доходност от всеки друг път през последните няколко години.

„Има нужда от доходност“, каза Роб Дейли, директор на фиксирания доход в Glenmede Investment Management. „Пазарът на облигации изобщо не осигурява непременно коригирана с инфлацията възвръщаемост – всъщност реалната възвръщаемост е доста отрицателна, тъй като инфлацията остава висока – но има баланс, който трябва да се осъществи между риска и активите, защитени от убежище.

„Ще има момент, в който купувачите ще се върнат към облигациите, но колко сериозно ще се върнат е въпросителен знак“, каза Дейли в телефонно интервю. „Пазарът се опитва да определи кога и защо да купи пазара на облигации.

Рекордната разпродажба на облигации през първото тримесечие беше придружена от значително покачване на пазарните лихвени проценти, което допринася за забавяне на жилищния сектор и засяга акциите и суровините. И трите основни борсови индекса DJIA SPX Конкуренция завърши първата четвърт със своите най-големият процент спад след две години в четвъртък.

Търсенето на ипотечно рефинансиране е изсъхнал, предстоящи продажби на жилища намаляват, а компаниите за жилищни стоки като производител на матраци Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
са издали предупреждения за продажба. Междувременно „цената на финансирането се повишава, подкопава потенциалната възвръщаемост и натежава върху растежа“ – всичко това засяга акциите – докато парите остават „ценен актив, защото в момента няма безопасно място“, каза Дейли от Glenmede.

Прочети: „Пазарът на жилища е в ранните етапи на значително понижение“: Продажбите на жилища може да паднат с 25% до края на лятото, според този анализ

Продължаващият интерес към облигациите в бъдеще ще окаже натиск върху доходността и ще ги предпази от покачване с повече от това, което би било обикновено. Крайният резултат ще бъде движение напред-назад между покупка и продажба - подобно на това, което се видя тази седмица - което оставя инвеститорите да се приспособяват към по-високите лихвени проценти и не позволяват на доходността да се покачват твърде далеч.

В имейл до MarketWatch стратегът на ставките Бруно Брайзиня от B. of A. Securities каза, че може да се направи случай, че 10-годишното министерство на финансите
TMUBMUSD10Y,
2.385%
ще достигне "сравнително ниска" пикова доходност в текущия бизнес цикъл от около или малко над 2.5% - недалеч от това, където е сега.

Това е ниско, като се има предвид, че служителите на Федералния резерв се смятат за вероятно да осигурят по-голямо от нормалното увеличение на лихвения процент през май, плюс серия от повишения до 2023 г., като същевременно се опитват да свият баланса на централната банка. Трейдърите ценообразуват с малка вероятност основната цел на политиката на Фед може да надхвърли 3% до края на годината от текущо ниво от 0.25% до 0.5%.

„Ако вярвате на това, което ви казват кривата и OIS, трябва да очаквате портфейлите да бъдат по-консервативни както по отношение на тактическите, така и в стратегическите профили за разпределение на активи“, насочени към шест месеца до една година и до три години след това, каза Брайзиня. Това означава, че държавните облигации „вероятно ще останат подкрепени“, дори когато Федералният резерв се оттегли от пазара на облигации като купувач.

Все пак високата инфлация „променя полезността на държавните облигации като хеджиране на рискове за портфейли, така че PM (портфейлни мениджъри) ще трябва да бъдат по-креативни в начина, по който хеджират рисковете,” каза той. „Препоръчахме да използвате опции като наслагване към традиционните дълготрайни живи плетове.“

Икономическият календар на САЩ за следващата седмица е лек, но подчертан от пуснатите в сряда протоколи от срещата на Фед на 15-16 март. Понеделник носи фабрични поръчки за февруари и поръчки за основно капиталово оборудване. Във вторник са публикувани данни за външнотърговския дефицит през февруари, окончателното четене на S&P Global за мартенския индекс на мениджърите за покупки в сектора на услугите и индекса на услугите на Института за управление на доставките за март.

Четвъртък носи седмични молби за безработица и данни за потребителските кредити за февруари, последвани от февруарски отчет за инвентаризацията на едро в петък.