Индустрията нагоре по веригата гледа на възвръщаемост повече от сондажи

Печалбите за второто тримесечие на публично търгуваните производители нагоре по веригата нарастват и рентабилността се върна в енергийния сектор. Междувременно правителствени служители изпращат смесени послания към сектора нагоре по веригата, желаейки временно облекчаване на доставките с цел намаляване на цените, като същевременно остават мечи настроения по отношение на изкопаемите горива като цяло. Отговорът на индустрията: благодаря, но не благодаря (учтив начин да се изразя). Производителите до голяма степен поддържат курса, зададен преди години, към възвръщаемост и намаляване на задлъжнялостта, сдържайки натиска от страна на администрацията на Байдън. За производителите беше изкушаващо да увеличат производството на фона на най-високите цени на петрола и газа от 100 долара от 2008 г. насам. Въпреки това, поради проблемите с веригата за доставки и недостига на работна ръка, привлекателността беше помрачена.

Паричният поток остава крал

По-късно Енергийно проучване на Фед на Далас, бизнес условията остават най-високите в историята на проучването. В същото време печалбите продължават да растат. Анализаторите са доволни и мениджърските екипи с нетърпение говорят за свободен паричен поток, управление на дълга и обратно изкупуване на акции. Между другото, един интересен факт от презентацията на Antero за инвеститорите: повечето петролни и газови компании сега са с много по-малко ливъри от техните колеги S&P 500. Когато става въпрос за нетен дълг към EBITDAXDAX
коефициенти, големите средно около 0.9x, докато S&P 500 е средно 2.8x. Повечето независими, които прегледах, се стремяха към около 1x ливъридж.

Индустрията трябва да може да го поддържа. Миналата година по това време се питах колко дълго може да продължи това. Отбелязах, че пробитите, но незавършени кладенци („DUC“) се считат за евтин заместител за печеливши местоположения на кладенци. Въпреки това, при днешните цени, DUC имат по-малко значение, отколкото са имали от гледна точка на инвестиционно решение.

Взех проби от текущи инвестиционни презентации на шест компании нагоре по веригата (случайно избрани) и ги прочетох, за да разбера ключовите теми, които те комуникират с инвеститорите. Добавянето на нови съоръжения към микса не беше в нито една от техните програми. Никой не е обявил преразглеждане на плановете си за капекс от началото на годината дори на фона на промените през последните пет месеца.

Има някои компании, които ускоряват плановете си, но не много. Този цитат от Fed Energy Survey е представителен за настроенията в тази област:

„Враждебността на правителството към нашата индустрия ни кара да не сме склонни да преследваме нови проекти.“

В момента в САЩ има 752 платформи, според Shaleexperts.com. В началото на март, седмицата преди пандемията да предизвика хаос в индустрията – имаше 792. Да – все още не сме достигнали броя на съоръженията преди пандемията. За зареждане, платформите са относителни по-малко продуктивни на базата на платформа, главно защото повечето нови места за сондиране са по-малко привлекателни и продуктивни от вече пробитите. Голготата на капекс също не идва на помощ. Капацитетът на 50-те най-големи производители в света се очаква да бъде малко над 300 милиарда долара тази година, в сравнение с 600 милиарда долара през 2013 г. според Реймънд Джеймс. 2013 г. беше последната година, в която цените на петрола бяха над 100 долара за барел за годината. Както вече беше казано, производството трябва да расте, но не с особено бързи темпове.

Енергийни оценки: Светла точка

Тези промишлени и стокови сили допринесоха за това енергийният сектор да има изключителна година от гледна точка на цената на акциите и оценката. Възвръщаемостта изпревари всички останали сектори, а пермските оператори се представиха на върха на сектора. Докато САЩ претърпяха второто поредно тримесечие на спад на БВП, а фондовият пазар официално се превърна в мечка, но възвръщаемостта на енергията се откроява.

Някои инвеститори изглежда променят отношението си към енергийния сектор на фона на тези резултати и оценките отразяват това. Има някои индикатори, които предполагат, че може да навлезем в дълъг „супер цикъл“ за енергийния сектор, при който индустрията може да се представя по-добре за години напред. Това показва, че за да се реализира настроението, което цитирах миналата година, както и от Проучване на Федералния резерв на Далас:

„Имаме взаимоотношения с приблизително 400 институционални инвеститори и тесни взаимоотношения със 100. Приблизително един е готов да даде нов капитал за инвестиции в нефт и газ… Това недостатъчно инвестиране, съчетано със стръмни спадове на шисти, ще доведе до скок на цените през следващите две до три години. Не мисля, че някой е подготвен за това, но американските производители не могат да увеличат капиталовите разходи: дамоклевият меч на ОПЕК+ все още заплашва нов срив на цените на петрола в момента, в който широката публика обяви увеличение на капиталовите разходи.

Това пророчество се сбъдна.

Беди във веригата за доставки

Предизвикателството за производителите може да е по-малко свързано с растежа и повече с поддръжката. 94% от респондентите в проучването на Федералния резерв на Далас са имали слабо или значително отрицателно въздействие от проблемите във веригата на доставки в тяхната фирма. Големите опасения относно работната ръка, шофьорите на камиони, доставките на сондажни тръби и обшивки, оборудването и пясъка възпрепятстват изпълнението на съществуващите планове за сондиране, да не говорим за разширяването.

„Проблемите с веригата за доставки и недостига на работна ръка продължават. Някои материали са трудно достъпни, което възпрепятства способността ни да планираме, липсата на желание да се отклоним от определени исторически практики, свързани със стандартите за качество. – Ответник от Фед на Далас

Въпреки това глобалните запаси продължават да намаляват. Администрацията за енергийна информация на САЩ краткосрочна енергийна перспектива очаква производството да навакса изоставането, но изглежда по-трудно да си представим това сега и никой не знае точно как ще изглежда това в САЩ. EIA призна, че ценови прагове, при които се разполагат значително повече съоръжения, са ключова несигурност в техните прогнози.

Кой знае колко дълго още компаниите нагоре по веригата ще продължат да изключват администрацията или най-накрая да се опитат да ускорят плановете си за растеж в отговор на цените на суровините? Фючърсната лента на NYMEX през декември 2026 г. е над $70 в момента. Има много потенциално печеливши кладенци, които могат да бъдат пробити там при петрол от 70 долара. Въпреки това мениджърските екипи знаят много добре, че цените могат да се променят бързо. Ще видим.