(Bloomberg) — Има нарастваща загриженост, че пазарът на облигации е намалил твърде много риска от инфлация.
Най -четени от Bloomberg
Резкият спад на доходността през последните два месеца се дължи основно на намаляващите инфлационни очаквания. Това означава, че така наречените реални доходи, които са защитени от инфлация, са намалели по-малко от техните номинални аналогове. Тяхното изоставане в представянето отразява свиващото се търсене на защита срещу нарастващите цени.
По-широкият пазар на облигации също сигнализира, че пиковата лихва на Федералния резерв под 5% ще бъде достатъчна, за да предизвика рецесия, изискваща намаления на лихвените проценти с общо половин пункт през втората половина на годината. Някои твърдят, че вече няма много място за грешка. Силното търсене на тазседмичния аукцион на 10-годишни държавни облигации, защитени от инфлация, предполага, че инвеститорите се вслушват.
„Вече месеци наред хората са убедени, че инфлацията е зад гърба ни и затова има голям наплив към облигации“, каза Бен Емонс, старши портфолио мениджър в NewEdge Wealth. Ако повторното отваряне на Китай предизвика скок на инфлацията или рецесията не се материализира, това ще бъде проблем.
Относителната доходност на реалните и номиналните държавни облигации разкрива очакваните средни темпове на нарастване на потребителските цени през срока на облигациите. За 10-годишните облигации те достигнаха най-ниското ниво за последната година тази седмица, 2.09%. Петгодишната рентабилна инфлация спадна до 2.13%, в рамките на базисна точка от миналогодишното дъно.
„В облигациите нашият криптонит е инфлация“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър в Brandywine. „Нашата теза е, че пиковата инфлация е в огледалото за обратно виждане и подозираме, че до средата на годината или по-късно ще има доказателства, че икономиката наистина отслабва и инфлацията се топи. Все още предстои много затягане да удари икономиката в момент, когато тя вече се забавя. На този етап не виждам причина да бъдем мечи настроени по отношение на облигациите.”
Тези предположения помогнаха за тласкането на по-широкия пазар на държавни облигации до 3.1% възвръщаемост досега този месец, историческо възстановяване от миналогодишната загуба от 12.5%. Доходността по номиналната крива е намаляла с цели 44 базисни пункта, водени от петгодишните. Доходността от пет до 30 години е под 3.8%.
„Пазарът на облигации започна много горещо тази година и трябва да се охлади“, каза Алън Ръскин, главен международен стратег в Deutsche Bank. „Има ограничение за това колко ниска доходност на държавните облигации може да падне оттук нататък, ако Фед отиде до 5%.“
Конкуриращата се гледна точка за инфлацията е, че нивата на рентабилност „отново изглеждат значително евтини“ въз основа на тенденциите в цените на суровините и кредитните спредове, както каза инфлационният стратег на JPMorgan Chase & Co. Фийби Уайт в доклад от 19 януари. Управителят на Фед Кристофър Уолър в петък каза, че финансовите пазари са твърде оптимистични за това колко бързо ще се понижи инфлацията.
Инфлацията, каза Уолър, „няма просто да се стопи по чудо“.
Като знак, че инвеститорите се замислят, те се събраха на аукциона в четвъртък за 10-годишни ценни книжа, защитени от инфлация, или TIPS. Търгът привлече доходност от 1.22% - около 4 базисни пункта под него се търгуваше в крайния срок за наддаване, знак, че търсенето надхвърли очакванията. Първичните дилъри получиха рекордно нисък дял от 7.6%, оставени настрани от офертите на клиентите. Общите оферти бяха 2.79 пъти повече от предлаганата сума, най-високото съотношение от 2019 г. насам.
Лихвените стратези в TD Securities тази седмица препоръчаха на инвеститорите да залагат на увеличение на двугодишната инфлация на рентабилност от около 1.95% до 2.65%. Напредъкът по отношение на инфлацията отразява главно цените на стоките, докато темпът на растеж на услугите, различни от жилищата, „вероятно ще бъде лепкав по пътя надолу“, каза в бележка Прия Мисра, ръководител на стратегията за глобалните лихви на TD.
Темпът на инфлация за разходите за лично потребление, с изключение на храна и енергия, които Фед предпочита пред индекса на потребителските цени, се е повишил с 4.7% на годишна база през ноември. Декемврийските показания в петък се очаква да паднат до 4.4%. TIPS breakevens са насочени към индекса на потребителските цени, който има тенденция да работи по-горещо от PCE.
„Мисля, че доходността е малко твърде ниска тук, ценообразуването при твърде тежка рецесия през 2023 г.“, каза Майкъл Ароне, главен инвестиционен стратег в SPDR бизнеса на State Street Global Advisors. „И приемам факта, че инфлацията ще продължи да се движи доста силно тази година, но ще остане над целта на Фед. Така че не вярвам, че Фед ще намали лихвите през 2023 г.
Какво да гледате
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/us-bond-market-flouting-inflation-190910101.html