(Bloomberg) – „Катарзичният покачване“ на фондовия пазар може да доведе до спад на S&P 500 с 10% през първата половина на годината, тъй като Федералният резерв затяга паричната политика и компресирането на коефициентите на оценка, според Крис Харви, ръководител на стратегията за акции в Wells Fargo & Co.
Най -четени от Bloomberg
Харви се присъедини към подкаста „What Goes Up“ на Bloomberg, за да говори за това и други елементи от своята перспектива за 2022 г. По-долу е съкратен и леко редактиран препис на разговора. Щракнете тук, за да слушате цялото предаване и да се абонирате за Apple Podcasts, Spotify или където и да слушате.
Въпрос: Разумна ли беше реакцията на пазара към минутите на Фед в сряда?
О: Това е разумна реакция. От известно време хората се питаха дали Фед има средствата и волята да се бори с инфлацията. Твърде дълго се говореше за преходност. Пауъл наскоро оттегли тази фраза или каза, че ще оттегли тази фраза. И тогава, когато слушате минутите, те означават бизнес. И хората най-накрая осъзнават, че Фед ще направи каквото трябва, за да се бори с инфлацията, и това е обезпокоително.
Но по-важното е, това, което наистина се случва под повърхността и зад кулисите – трябва да следите много, много остро реалните цени. Това, което забелязахме през цялата миналата година, е, че с увеличаването на реалните лихвени проценти отиват голяма част от относителната цена на пазара на акции. Така че реалните лихви се повишават, че цикличната търговия работи. Реалните лихвени проценти намаляват и тази дългосрочна или тази търговия с технологичен растеж работи. И това, което се случва в момента, е, че реалните ставки се повишават, технологиите и високият растеж се преобръщат. Това е голяма част от пазара.
Въпрос: Нийл Кашкари от Фед, който традиционно е много гълъб, очаква две покачвания през 2022 г. Това като студена вода за лицето до известна степен ли е?
О: Миналата година бях малко озадачен, защото търсихме и слушахме преписи, гледахме цените. Никога не бях виждал - през повече от две десетилетия на Уолстрийт - такъв вид ценова среда. По едно време бях помолил един от моите сътрудници: „Хей, дайте ми шепа акции, които вдигат цените.“ Той каза, просто изберете три. И в края на деня бях изненадан, че е отнело толкова време на Фед да реагира. Но сега Фед реагира и вие виждате рентабилност и виждате как инфлационните очаквания се понижават.
Много се говореше за стагфлация преди два, три, четири месеца. Трябва да премахнете стагфлацията от масата, защото Фед се бори с инфлацията. Другото нещо, което се случва е, че 1 февруари започва Китайската Нова година. Точно тогава стоките започват да се забавят в САЩ. Не казвам, че веригата за доставки ще бъде оправена, но наистина това, което смятаме, че пазарът ще се захване, е: Виждали ли сме пиков натиск или пиково претоварване? Ще успеем ли да направим някои подобрения? И ако е така, това е наистина важно, защото това има значителни последици за ценообразуването, кратните стойности и маржовете.
Въпрос: Очаквате 10% корекция до лятото. Какво ви кара да сте уверени в тази прогноза?
О: Има широко разпространено убеждение, че пазарът може да се огъне, но не и да се счупи. Пазарът може да падне с 5%, можем да пробием 50-дневния, можем да ударим 100-дневния, но наистина не можем да се сринем. Е, ние сме във втората година на възстановяване и обикновено при възстановяването на втората година имате многократна компресия и се случват много други интересни неща. Това, което имате, е забавяне на растежа, имате по-агресивен Фед, правите много трудни сравнения и имате спекулации.
Едно от нещата, които са помогнали на много от тези имена, е, че сте имали пари, преследващи производителност — когато производителността не е налице, тогава парите си отиват. И ние смятаме, че хората ще продадат слабост за първи път от известно време по фундаментални причини, по технически причини. Друга оперативна дума за 2022 г. е нормализиране. Ще използваме тази дума отново и отново.
Въпрос: Какво препоръчвате на клиентите къде да инвестират?
О: Това, което им казваме, от нивото на 5,000 фута, е, че искате да се повишите в качеството и искате да намалите риска. И когато говорим за качество, това са компании с по-добри баланси, искате пари в баланса, искате по-малко ливъридж, искате по-добри управленски екипи, добри стопани на капитала. И тогава искате да стоите далеч от бедните светски истории. Така че искате да се съсредоточите върху по-привлекателни маржове на печалба. И ние просто искаме да стоим далеч от по-рисковите истории, защото просто не смятаме, че ви плащат. Преди година и половина това беше различна история. В момента не ви плащат за това.
Ние сме много повече фокусирани върху факторите и стила. И едно от нещата, които харесваме в качеството е, че не плащате. Не плащате през носа за по-високо качество. Второ, вие сте късно в цикъла и обикновено късното в цикъла е подходящото време за качество – качеството е по-добро, когато растежът се забавя, за разлика от началото на цикъла, където растежът наистина се ускорява. И последното нещо е, че качеството се справя много по-добре с минусите. Можете да участвате в посока нагоре, но наистина нашият фокус е върху недостатъка и качеството трябва да ви помогне в тази надолу лента. Така че наистина искате да поемете повече качество, искате да намалите риска в портфолиото. Време е да започнете да натрупвате малко сух прах за дъждовен ден.
Въпрос: Завинаги ли е мъртва търговията с растеж на всяка цена?
О: Това, което се случва на пазара на акции, независимо дали ви харесва или не, е, че парите преследват представянето, а след това, когато ефективността не е налице, парите си тръгват. Така че трябва да видите това измиване. Бихме искали да видим преоценка на реалните цени. Бихме искали да се движим по-далеч във времето. Бихме искали да видим още един спад в представянето. И тогава бихме искали да видим това — ще използвам много хубава графична фраза — това катарсично повръщане, където най-накрая виждаме изтощени продавачи и окончателните ликвидации.
Трудно е да се каже, че това ще се случи на тази дата в момента. Не, не знаем. Но това са указателните табели, които използваме. И това, което казахме тази година, е, че смятаме, че акциите от типа на растеж при всяка цена ще имат тежка първа половина, защото реалните лихвени проценти ще се повишат и поради това, което виждате днес. Но оставихме вратата отворена за второто полувреме, защото можеше да видиш забавяне на икономиката, можеше да видиш това преценяване и можеше да видиш това катарсично издигане, или можеше да видиш как продавачите са изтощени.
Щракнете тук, за да чуете подкаста изцяло.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html