(Bloomberg) — Затворен в хотелска стая Hyatt на Карибите, Джон Макклейн извади лаптопа си в неделя следобед и започна да търгува с облигации. Това трябваше да бъде семейна ваканция за Макклейн, но с натрупването на банкови фалити и американските власти, които бързаха да спрат паниката, това вече беше наяве. Той трябваше да преработи портфолиото от 2.4 милиарда долара, което управляваше за клиенти в Brandywine Global Investment Management, и да го преработи бързо.
Най -четени от Bloomberg
В Манхатън Крейг Горман също видя какво предстои. Той се втурна към офиса на своя хедж фонд на Park Avenue и запали компютъра си в 6:11 ч. В продължение на три поредни дни Горман, съдружник-основател в Confluence Global Capital, търгуваше почти без прекъсване, ядеше, докато се взираше в своите XNUMX монитора и се промъкваше в дрямка, която внезапно свършваше, когато пинговете го предупреждаваха за внезапни промени в цените или новини.
Имаше много диви седмици в историята на финансите, но малко в последно време като тази. Тъй като безпокойството за здравето на банковия сектор бързо се разпространи от САЩ до Европа - безпокойство, което едва беше регистрирано за повечето инвеститори само дни по-рано - пазарите се разтресоха. Имаше внезапни движения в цените на банковите акции, корпоративния дълг и суровините, но никъде хаосът не беше по-остър, отколкото на пазара на $24 трилиона за държавни ценни книжа на САЩ.
Доходността на двугодишните облигации потъна с повече от половин процентен пункт в понеделник, скочи над четвърт пункт във вторник и се срина отново в сряда, докато инвеститорите трескаво прекалибрираха колко повече, ако изобщо Федералният резерв ще повиши лихвените проценти. Колебанията бяха толкова бурни - точно до затварянето на търговията в петък - те надминаха тези, предизвикани от колапса на Lehman Brothers, 9 септември, спукването на dot.com балона и кризите на нововъзникващите пазари през 11-те години.
Бяха направени неочаквани приходи. Избрана група, включваща хора като доставчика на бутиков ETF Quadratic Capital Management, натрупа бързи печалби. За други имаше наказателни загуби. Quant фондовете, управлявани от Schroder Investment Management Europe SA и AlphaSimplex Group LLC, бяха ударени. В Brevan Howard Asset Management някои парични мениджъри поеха толкова големи загуби, че им беше наредено да спрат да търгуват. А за трейдъра ветеран Адам Левинсън новините бяха още по-лоши. Той закрива своя макро хедж фонд Graticule Asia, след като той загуби повече от 25%.
Всичко това прави едно нещо кристално ясно: на пазар, станал по-нестабилен от регулациите след 2008 г., които ограничиха търговията от банките на Уолстрийт, залозите са високи всяка минута на всеки търговски ден в моменти като този.
„Това е лудост“, каза Тони Фарън, управляващ директор на Mischler Financial Group в Стамфорд, Кънектикът, който започва кариерата си на Уолстрийт през 1980-те години. Дори забавяне от 10 секунди може да направи или провали сделка точно сега, каза той. „Може да си прав и пак да загубиш милион долара.“
Задействането
Всичко започна по много начини на 7 март, деня, в който председателят на Фед Джером Пауъл сигнализира на Конгреса своята твърда решимост да засили затягането на политиката, за да укроти инфлацията. Това циментира очакванията за ново огромно увеличение на лихвените проценти и тласна двугодишната доходност над 5% за първи път от 2007 г. Така че, когато проблемите в регионалния банков сектор започнаха да се появяват само дни по-късно, първо със Silvergate Capital и след това с Silicon Valley Bank, много инвеститори бяха хванати неподготвени. Спадът в доходността на двугодишните облигации в понеделник беше най-големият от 1982 г. насам.
До сряда нови сътресения в Credit Suisse Group AG поставиха началото на още един глобален бяг към безопасността, което доведе до още по-нисък доходност. За краткия период от една седмица пазарите на лихви се промениха драстично. Очакванията, че ще има още няколко месеца повишения на Фед, включително на политическа среща следващата седмица, изчезнаха. Вместо това сега търговците очакват повече от половин пункт намаления на референтната лихва на Фед до края на годината. Нещата станаха толкова хаотични при фючърсите на паричния пазар в сряда, че търговията беше спряна за кратко.
Отпадането
За Прия Мисра трусовете на Уолстрийт носеха зловещи паралели с мрачните дни на 2008 г., когато тя работеше като стратег по лихвените проценти в Lehman, когато се разпадна. През седмицата до 15 март банките взеха назаем 165 милиарда долара от двете предпазни механизми на Фед, за да защитят финансите си, докато нервните вложители изтегляха пари в брой.
Мисра, глобалният ръководител на лихвените стратегии в TD Securities в Ню Йорк, отмени служебно пътуване до Западния бряг и започна да се събужда в 3 сутринта, за да сканира пазарните движения в Европа и Азия. Облигациите също се люшкаха бясно там.
„Всички планове излязоха през прозореца“, каза Мисра. „С всяко движение на пазара или заглавие все едно кръвното ви налягане се покачва или понижава.“
С по-висока волатилност се разкриха пазарни пукнатини, от финансиране в щатски долари до базови държавни облигации, където спредовете между оферта и оферта се разшириха. Странно, акциите бяха до голяма степен освободени от хаоса. S&P 500 се повиши през седмицата.
Губещите
Подобно на всички скорошни пазарни кризи, квантите се появиха - в очите на някои - като злодеите на парчето. Тези критици казват, че систематичните играчи като Commodity Trading Advisors са изострили нестабилността благодарение на своите големи, ненавременни залози на по-високи проценти. Тъй като Treasuries организираха драматично рали, тълпата от бързи пари трябваше да се втурне към изхода внезапно.
Загубите бяха потресаващи. Индексът CTA на Societe Generale спадна с историческите 8% за три сесии до понеделник. Губещите включват фонда за стратегия за управлявани фючърси на AlphaSimplex Group на стойност 2.7 милиарда долара. След рязък ръст през миналата година чрез залагане на по-високи проценти, той се срина със 7.2% само в понеделник по данни на Bloomberg, най-много от дебюта си през 2010 г.
„Бяхме на грешната страна“, каза Катрин Камински, главен изследователски стратег и портфолио мениджър в AlphaSimplex. „Тази търговия с къси облигации работи 15 месеца. В един момент тенденциите се пречупват и това може да е смисълът.“
Като група, макро хедж фондовете загубиха 4.3% през седмицата до сряда, най-лошият спад от 2008 г., според индекса HFRX Macro/CTA.
Победителите
Докато пазарът се объркваше, Нанси Дейвис, основател на Quadratic, едва успя да скрие вълнението си. Нейният ETF за волатилност на лихвените проценти и хеджиране на инфлацията на стойност 802 милиона долара, който инвестира в обвързани с инфлацията облигации и се стреми да печели от по-висока волатилност, скочи с 15% през седмицата до сряда.
„Ние обичаме големите движения“, каза Дейвис. "Включи го."
Обратно в Карибите, Макклейн намираше за невъзможно да напусне хотела.
Той и семейството му бяха в Пунта Кана, курортен град в източния край на Доминиканската република. Той търгуваше от стаята си през деня и след това, когато дъщерите му се качваха в леглото вечер, той се измъкваше на балкона и търгуваше още малко.
Притеснен от скорошна рецесия, Макклейн бързаше да защити портфолиото си, включително BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, който изпревари 97% от конкурентите през последните пет години според данните, събрани от Bloomberg.
В централата на Brandywine във Филаделфия, колегата на Макклейн, Джак Макинтайър, въздъхна с облекчение. Мениджърът за 30 милиарда долара наскоро беше заложил на по-дългосрочни държавни облигации, което помогна да защити средствата си от ходовете през седмицата.
„Ако бяхме кратки, щях да бъда много по-стресиран“, каза Макинтайър.
– Със съдействието на Майкъл Макензи, Джесика Ментън, Нишант Кумар, Деница Цекова, Емили Графео, Рут Карсън и Гарфийлд Рейнолдс.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html