(Bloomberg) – Инвестиционните банкери в САЩ и Европа се подготвят за потенциално милиарди долари общи загуби от изкупувания с голям ливъридж, докато се борят да разтоварят рискован корпоративен дълг, който намалява стойността на фона на мащабна разпродажба на пазара.
Най -четени от Bloomberg
Най-големият удар, който може да възлезе на около 1 милиард долара, може да дойде от частното вземане на Citrix Systems Inc., което група кредитори, водени от Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG и Goldman Sachs Group Inc. януари според хора, запознати със сделките и условията, при които банките са ги поели.
Всяка от трите водещи банки може да претърпи загуби над 100 милиона долара, казаха хората, които поискаха да не бъдат идентифицирани, когато обсъждат частни транзакции.
Тъй като Федералният резерв бърза да повиши лихвените проценти с най-бързия темп от десетилетия, премиите за кредитен риск нарастват далеч отвъд нивата, които банките са договорили с компаниите за частен капитал по време на спокойните дни на евтините пари.
Поемателите от двете страни на Атлантическия океан сега имат ангажименти от приблизително 80 милиарда долара в подкрепа на изкупувания с ливъридж, които ще бъдат трудни за продажба на пазар за нежелани дългове, който е ефективно замразен. Макар че това е скромно начинание в сравнение със запасите от над 200 милиарда долара, които се насочват към кризата от 2008 г., притеснението е, че отписванията ще растат с нарастването на лихвите, действайки като пречка за печалбите.
„Разликата този път е, че Фед няма да спаси никого“, каза Ричард Фарли, партньор в Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, който съветва банките и директните кредитори относно финансирането за изкупуване.
Миналата седмица Deutsche Bank AG показа на колегите си мащаба на проблема, тъй като продаде облигации с висока доходност в подкрепа на изкупуването на опаковъчната фирма Intertape Polymer Group Inc. на само 82 цента за долар, една от най-големите отстъпки за нова нежелана облигация проблем след две десетилетия.
Повече болка
Същото за Credit Suisse. Той финализира продажбата тази седмица на предложение, подкрепящо придобиването от Lone Star Funds на компанията за дистрибуция на химикали Manuchar NV с най-голямата отстъпка от десетилетие за европейския пазар: 86 цента за еврото.
Може да не е необходимо отстъпките да са толкова големи за компаниите, които се възприемат като по-малко чувствителни към икономическия цикъл и всеки обрат в пазарните настроения може в крайна сметка да намали болката за банките. Но ако изключим изненадваща промяна в кредитните условия, загубите могат да се натрупат бързо при сделки, които са били поети при много изгодни условия за кредитополучателите, както в случая с Citrix.
Банките се съгласиха на максимална ставка от 9% върху 4 милиарда долара необезпечени облигации, подкрепящи тази сделка. Със средната доходност на рисковите CCC ценни книжа сега се доближава до 13%, кредиторите може да се наложи да продадат дълга с отстъпка доста под 90 цента, за да привлекат лихва от купувачи, което потенциално води до стотици милиони долари загуби само за този транш, според хората и според изчисленията на Bloomberg.
Представители на Bank of America, Credit Suisse и Goldman Sachs отказаха коментар.
В Обединеното кралство за частна сделка на Wm Morrison Supermarkets Plc, група застрахователи, водени от Goldman Sachs, вече е натрупала загуби над 125 милиона паунда (153 милиона долара) чрез разтоварване на части от финансирането при големи отстъпки. Болката ще се задълбочи, тъй като кредиторите се готвят да продадат част от заемите от 2.2 милиарда паунда, които все още остават в счетоводството им, с отстъпка в ниската до средата на 90-те години, казаха хора, запознати с тази сделка.
Прочетете повече: Apollo, Carlyle Вижте бавно набиране на средства с пазари на Edge
Други предизвикателни транзакции включват изкупуването от Standard General на медийната компания Tegna Inc., придобиването от Apollo Global Management Inc. на производителя на авточасти Tenneco Inc. и поглъщането от Clayton, Dubilier & Rice на компанията за метални покриви Cornerstone Building Brands Inc., според хора. Преди няколко седмици банките започнаха неофициално да проверяват инвеститорите за финансирането на Cornerstone, но сделката тепърва ще се появи.
„Банките се съгласиха да финансират сделки преди месеци и имахме огромна промяна в очакванията“, каза Никъл Хамънд, старши портфолио мениджър в Angel Oak Capital Advisors. „Несигурният икономически фон кара инвеститорите да бъдат много по-селективни и те искат да им се плаща повече за рисковете, които поемат.
Risky Business
Мащабът на проблема ще стане по-ясен, когато банките оповестят печалбите за второто тримесечие. Няколко в Европа са избрали да запазят кредитните ангажименти в балансите си, за да избегнат кристализиращи загуби, като същевременно се надяват, че пазарите могат да се обърнат, според хората.
Това се случи и в САЩ. Група банки, водени от Bank of America, в крайна сметка самофинансира заем от 615 милиона долара в подкрепа на изкупуването от Bain Capital на VXI Global Solutions, след като не успя да пласира дълга пред институционални инвеститори.
По-рано през годината спонсорите успяха да се обърнат към богати на пари частни кредитори, за да вложат най-рисковата част от финансирането си за изкупуване. Но не е ясно колко апетит ще имат кредиторите в сянка - и по-опортюнистични такива като хедж фондовете - през следващите месеци.
Банкерите са длъжни да маркират ангажиментите на нива, при които смятат, че дългът може да изчисти пазара, дори ако все още не са го продали. През първото тримесечие на 2020 г., например, JPMorgan Chase & Co. и Credit Suisse взеха стотици милиони отписвания, свързани със сделки за придобиване, които са се съгласили да финансират преди замразяване на кредитните пазари, предизвикано от пандемия.
Те успяха да възстановят повечето от тези загуби благодарение на историческата намеса на Фед за подкрепа на икономиката и кредитния поток. Днес, когато централните банкери се борят с най-високата инфлация от четири десетилетия, практикуващи на пазара казват, че е по-трудно да се предвиди възходящ сценарий, при който стойностите на дълга се възстановяват бързо.
„Много умни хора смятат, че ще се влоши“, каза Фарли от Kramer Levin.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html