Уолстрийт към Джером Пауъл: Не ви вярваме

Втората добра новина е, че според Wall Street Пауъл току-що обяви, че щастливите дни отново са тук.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
скочи с 1% поради съобщението на Фед и пресконференцията на Пауъл. По-нестабилният Russell 2000
коловоз,
+ 1.49%
индекс с малка капитализация и технологичен Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
и двете скочиха с 2%. Дори биткойн
BTCUSD,
+ 0.89%
нарасна с 2%. Търговците започнаха да поставят край на повишенията на лихвените проценти и дори съкращенията на Федералния резерв. Сега паричните пазари дават 60% шанс до есента лихвите на Фед да бъдат по-ниски от сегашните.

Имам чувството, че отново е 2019 г.

Сега малко по-малко добрите новини. Нищо от тази еуфория на Уолстрийт изглежда не отразява това, което Пауъл всъщност каза по време на своята пресконференция.

Пауъл прогнозира още болка в бъдеще, предупреди, че би предпочел да повиши лихвените проценти твърде високо за твърде дълго, отколкото да рискува да ги намали твърде бързо, и каза, че е много малко вероятно лихвените проценти да бъдат намалени през тази година. Той даде да се разбере много ясно, че ще сгреши, като бъде твърде ястребов, отколкото да рискува да бъде твърде гълъбов.

Действителен цитат в отговор на въпрос на пресата: „Продължавам да мисля, че е много трудно да се управлява рискът да направим твърде малко и да разберем след 6 или 12 месеца, че всъщност сме били близо, но не сме свършили работата, инфлацията се завръща и ние трябва да се върнем и сега наистина трябва да се тревожите дали очакванията ще се сбъднат незакотвени и такива неща. Това е много труден риск за управление. Като има предвид... разбира се, че нямаме стимул и желание да прекаляваме, но ако смятаме, че сме отишли ​​твърде далеч и инфлацията намалява по-бързо, отколкото очакваме, имаме инструменти, които биха работили по този въпрос.” (Моят курсив.)

Ако това не е „Предпочитам да рейзна твърде много за твърде дълго време, отколкото да рискувам да отрежа твърде рано“, със сигурност звучеше така.

Пауъл добави: „Възстановяването на ценова стабилност е от съществено значение...наша работа е да възстановим ценовата стабилност и да постигнем 2% инфлация в полза на американската общественост...и ние сме твърдо решени да изпълним тази задача.“

Междувременно Пауъл каза, че досега инфлацията наистина е започнала да намалява само в сектора на стоките. Дори не беше започнало в областта на „нежилищните услуги“, а те съставляваха около половината от цялата кошница от потребителски цени, които той наблюдава. Той прогнозира "продължаващи увеличения" на лихвените проценти дори от настоящите нива.

И докато икономиката се представя в съответствие с текущите прогнози за останалата част от годината, каза той, „няма да е подходящо да се намаляват лихвите тази година, да се разхлабва политиката тази година“.

Гледайки реакцията на Уолстрийт на коментарите на Пауъл, останах да се почеша по главата и да си помисля за братята Маркс. С моите извинения към Чико: На кого ще повярваш, на мен или на собствените си уши?

Междувременно относно дългосрочните СЪВЕТИ: Тези от нас, които купуват 20 или 30-годишни съкровищни ​​облигации, защитени от инфлация, в момента си осигуряват гарантиран дългосрочен лихвен процент от 1.4% до 1.5% годишно плюс инфлацията, каквото и да се окаже това. Понякога в миналото бихте могли да заключите много по-добра дългосрочна възвръщаемост, дори от облигации TIPS. Но по стандартите от последното десетилетие тези проценти са нещо като подарък. Допреди година тези проценти всъщност бяха отрицателни.

Използвайки данни от бизнес училището Stern на Нюйоркския университет, направих някои числа. Накратко: въз основа на средните лихвени проценти по държавните облигации и инфлацията след Втората световна война, текущите доходности на TIPS изглеждат разумни, ако не и впечатляващи. Самите облигации TIPS съществуват едва от края на 1990-те години на миналия век, но обикновените (некоригирани спрямо инфлацията) държавни облигации, разбира се, датират много по-назад. От 1945 г. някой, който притежава редовни 10-годишни държавни облигации, в крайна сметка печели, средно, около инфлацията плюс 1.5% до 1.6% годишно.

Но Йоахим Клемент, попечител на изследователската фондация CFA Institute и стратег в инвестиционната компания Liberum, казва, че светът се променя. Дългосрочните лихви падат, твърди той. Това не е скорошно нещо: Според изследване на Bank of England това продължава от осем века.

„Днес реалната доходност от 1.5% е много привлекателна“, казва ми той. „Ние знаем, че реалните доходи са в дълъг вековен спад, защото пазарите стават по-ефективни и реалният растеж намалява поради демографските и други фактори. Това означава, че всяка година реалните добиви спадат малко повече и средната стойност през следващите 10 или 30 години вероятно ще бъде по-ниска от 1.5%. Гледайки напред, TIPS се оценяват като изгодна сделка в момента и осигуряват сигурен доход, 100% защитен от инфлация и подкрепен от пълната вяра и кредит на правителството на Съединените щати.“

Междувременно пазарите на облигации едновременно залагат, че Джером Пауъл ще спечели битката си срещу инфлацията, като същевременно отказват да му повярват, когато казва, че ще направи всичко необходимо.

Правете от това каквото искате. Това, че не трябва да се интересувам твърде много от това, което казва пазарът на облигации, е още една причина, поради която обикновено предпочитам защитени от инфлация съкровищни ​​облигации пред обикновения вид.