Основният приоритет на изпълнителния директор на Warner Bros. Discovery Дейвид Заслав: паричен поток

Преди няколко месеца, след продължителен и отрезвяващ преглед на Warner Bros. Откритиена бизнеса, главният изпълнителен директор Дейвид Заслав даде жестока мисия на своите ръководители на отдели.

Преструвайте се, че вашите единици са семеен бизнес, каза Заслав. Започнете от нулата и дайте приоритет на свободния паричен поток, добави той, според хора, запознати с въпроса. Тогава, каза Заслав, елате при мен с нов стратегически план за вашия отряд.

Директивата на Заслав има доведе до какво ще доведе до хиляди съкращения в компанията до средата на този месец, казаха хората, заедно със значителни стратегически промени в CNN, филмовото студио Warner Bros. и други подразделения.

Главният изпълнителен директор състави плана си, след като разгледа внимателно финансите на комбинираната WarnerMedia-Discovery, сделка, която приключи през април. Заслав определи, че компанията е бъркотия. AT & T управлявал лошо WarnerMedia чрез пренебрегване и разточително харчене, решил той, според хора, запознати с неговите дискусии. Хората поискаха анонимност, тъй като разговорите са частни.

Общият дълг на Warner Bros. Discovery от около 50 милиарда долара е с десетки милиарди повече от пазарната капитализация на компанията. Около 5 милиарда долара от този дълг трябва да бъдат изплатени до края на 2024 г изплащайки 6 милиарда долара от края на сливането. Компанията може да отложи падежа на някои облигации, ако е необходимо, но лихвите се повишиха драстично, което прави рефинансирането много по-скъпо.

За да изплати дълг, всяка компания се нуждае от пари - в идеалния случай от операции. Но краткосрочните тенденции показват, че бизнесът на Warner Bros. Discovery се влошава, а не подобрява. The компанията обяви, че свободният паричен поток за третото тримесечие е отрицателен от 192 милиона долара, в сравнение със 705 милиона долара година по-рано. Паричните средства от оперативни дейности бяха 1.5 милиарда долара за първите девет месеца на 2022 г., което е спад от 1.9 милиарда долара година по-рано.

Наред с повишаването на ставките, Netflix'с глобалните приходи и растежът на абонатите се забавиха, което подтиква инвеститорите да спасят акциите на подобни компании – включително Warner Bros. Discovery, която прекара последните три години в разработването на стрийминг услуги HBO Max и Discovery+. Нещо повече, рекламният пазар се срива, тъй като корпоративните оценки забелязаха. Заслав каза миналия месец рекламният пазар е по-слаб от всеки един момент по време на пандемията от 2020 г.

Акциите на Warner Bros. Discovery паднаха с повече от 50%, откакто WarnerMedia и Discovery сключиха сделката през април. Пазарната му стойност възлиза на около 26 милиарда долара.

В допълнение към съкращенията на работни места, директивата на Zaslav стимулира премахването на съдържание в цялата компания, включително бракуване на оригинални документални филми на CNN, Warner Bros. убиват „Batgirl" и „Скуб 2: Празнично свърталище“, и HBO Max елиминира десетки малко гледани сериали и филми, включително около 200 стари епизода на „Улица Сезам“.

Непосредствените решения позволиха на Заслав да се възползва данъчна ефективност които идват с промени в стратегията след сливане. Warner Bros. Discovery очаква да вземе до 2.5 милиарда долара в влошаване на съдържанието и отписвания за развитие до 2024 г. Компанията, която има около 40,000 2 служители, е резервирала 2023 милиарда долара в синергии за XNUMX г. Като цяло Zaslav е обещал 3.5 милиарда долара съкращения на разходите за инвеститорите - от първоначалното обещание за 3 милиарда долара.

Основната обосновка зад стратегията на Zaslav за намаляване на разходите се съсредоточаваше върху превръщането на Warner Bros. Discovery в генератор на паричен поток. Не само че ще са необходими пари в брой за изплащане на дълга, но предложението на Заслав към инвеститорите ще бъде да гледат на компанията си като на блестяща светлина в променящия се свят на развлеченията – наследена медийна компания, която всъщност прави истински пари.

„Трябва да ни измервате в свободен паричен поток и EBITDA [печалби преди лихви, данъци, обезценка и амортизация]“, каза Заслав на конференция за инвеститори, организирана от RBC Capital Markets миналия месец. „Ние се стремим към свободен паричен поток.“

Zaslav се опитва да даде преднина на Warner Bros. Discovery в това, което може да бъде година на съкращаване сред големите медийни и развлекателни компании. Стратегията му изглежда ясна: генерирането на пари в брой ще накара Уолстрийт да види компанията му като лидер в индустрията. Но той ще трябва да си прави компания съставен от десетки хиляди бивши служители на Time Warner и след това бивши служители на WarnerMedia, които са преминали през кръг след кръг от реорганизации и съкращения.

„Няма да стане за една нощ и ще има много мърморене, защото не генерирате 3.5 милиарда долара оперативни синергии, без да счупите няколко яйца днес“, член на борда на директорите на Warner Bros. Discovery и медийният магнат Джон Малоун каза пред CNBC в интервю миналия месец.

Малоун участва в стратегията и подкрепя усилията на Zaslav да фокусира компанията върху максимизиране на свободния паричен поток, който се дефинира като нетен доход плюс обезценка и амортизация минус капиталови разходи.

„Винаги, когато говоря с Дейвид, първото нещо, което казвам, е да управляваш парите си“, Малоун каза миналия месец. „Генерирането на пари в крайна сметка ще бъде показателят, по който ще се оценява успехът или провалът на Дейвид.“

Още преди Заслав да даде директивата си на всички ръководители на отдели, новият главен изпълнителен директор вече мислеше как да увеличи паричния поток. Това беше поне част от мотивацията да премахнем CNN+ само седмици след стартирането му, който е имал разходен бюджет от около 165 милиона долара през 2022 г. и евентуални 350 милиона долара, според хора, запознати с въпроса.

Warner Bros. Discovery притежава стрийминг услуги, линейни кабелни мрежи, филмово студио, студио за телевизионни продукции и цифрови имоти. Притежава DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report и множество риалити телевизионни програми. Има спортни права както на международно, така и на местно ниво, включително NBA на TNT.

Заслав се надява, че неговата реконструкция на Warner Bros. Discovery ще даде два резултата. Първо, ще представи компанията като напълно диверсифицирана машина за съдържание, включваща най-добрите марки и интелектуална собственост в престижната телевизия (HBO), филми (Warner Bros.), риалити телевизия (Discovery), деца и супергерои (Looney Tunes, DC), новини (CNN) и спорт (NBA, NCAA March Madness).

Второ, той иска да докаже, че една модерна медийна компания, която харчи милиарди за стрийминг на видео, може също да генерира милиарди парични потоци. Компанията е изчислила, че 2023 EBITDA ще бъде 12 милиарда долара. Warner Bros. Discovery ще генерира повече от 3 милиарда долара свободен паричен поток тази година, около 4 милиарда долара през следващата година и близо 6 милиарда долара свободен паричен поток през 2024 г., според прогнозите на компанията.

Това ще даде на Zaslav предимство пред инвеститорите в сравнение с други наследени медийни компании. Disney е генерирала само $1 милиард свободен паричен поток през последните 12 месеца и анализаторите изчисляват, че компанията ще има около $2 милиарда през 2023 г. Това е въпреки нарастването на Disney+, нейната водеща стрийминг услуга, с 46 милиона абонати през периода и притежаването на бизнес с тематични паркове които генерират 28.7 милиарда долара приходи за фискалната година - 73% повече от година по-рано.

Ниският свободен паричен поток е свързан до голяма степен с изтичането на пари от услугите за стрийминг и големите инвестиции на Disney в тематични паркове. През последните 12 месеца Disney имаше 4.2 милиарда долара оперативни приходи от своите медийни имоти, което е спад от 42% спрямо предходната година. Връщане Disney Изпълнителен директор Боб Игер казаха в кметството миналия месец той ще даде приоритет на рентабилността пред растежа на стрийминг – промяна в сравнение с времето, когато напусна поста през 2020 г. Напускащият си шеф Боб Чапек въведе увеличение на цените на 8 декември за Disney+ и други стрийминг услуги, за да ускори паричния поток.

„Дискавъри беше машина за свободен паричен поток“, Заслав каза по-рано тази година на бившата си компания, която управлява повече от 15 години, преди да я слее с WarnerMedia. „Ние генерирахме над 3 милиарда долара свободен паричен поток за дълго време. Сега гледаме как Warner генерира 40 милиарда долара приходи и почти никакъв свободен паричен поток, с цялото страхотно IP, което имат.“

Кога AT&T обяви, че слива WarnerMedia с Discovery Communications миналата година Заслав незабавно отиде на холивудско „турне за слушане“, усещайки възможност да стане новият крал на Tinseltown. Много холивудски мощни играчи смятаха, че Заслав ще посвети първата си година като главен изпълнителен директор, за да се измъкне от индустрията предвид липсата му на история със сценарий на телевизия или филми. Той дори купи къщата на продуцента Боб Еванс за 16 милиона долара в Бевърли Хилс, знак, който според някои означава, че иска да бъде следващият магнат на Холивуд.

Година по-късно Заслав вече не е цар. Всъщност мнозина го смятат за злодей.

Оказа се, че основният приоритет на Заслав като изпълнителен директор на голяма публична компания не е да спечели Холивуд. По-скоро трябваше да убеди инвеститорите, че компанията му може да оцелее и да процъфтява като относително мино срещу много по-големи акули, включително Apple, Амазонка, Disney намлява Netflix, в свят на развлечения, който бързо преминава към цифрово разпространение.

Фокусът на Заслав върху инвеститорите, преди Холивуд да има бизнес смисъл. Компанията трябва да е финансово стабилна, преди да може да прави големи инвестиции. Но той понесе удар, от гледна точка на репутацията, сред някои в творческата общност.

„HBO Max е широко признат за най-добрата услуга за стрийминг. И сега изпълнителните директори, които са го купили, са на ръба да го демонтират, просто защото им се иска,” Споделено в Twitter Адам Коновър, създателят и водещ на „The G Word” в Netflix и „Adam Ruins Everything” в HBO Max, през август. „Сливанията дават само на няколко богати хора МАСИВЕН контрол върху това, което гледаме, с катастрофални резултати.“

Един вътрешен човек в Холивуд, който се срещна със Заслав, за да му даде съвет, преди да влезе в работата, каза, че изпълнителният директор на Warner Bros. Discovery е пренебрегнал 90% от съветите му за това как да управлява бизнеса.

Времето ще покаже дали решенията на Заслав от първата година имат трайни последици за отхвърлената холивудска общност. Критици на Игър в Дисни първоначално каза, че му липсва „творческа визия“ когато той първо пое поста главен изпълнителен директор преди почти две десетилетия.

Zaslav може да контрира, че Warner Bros. Discovery не е намалило разходите за съдържание. Компанията е похарчила около 22 милиарда долара за програмиране през 2022 г. Но той също така направи съзнанието за разходите предмет на гордост.

„Ще похарчим повече за съдържание – но няма да ни видите да влизаме и да си казваме „Добре, ще похарчим още 5 милиарда долара“, каза Заслав през февруари. „Ще бъдем премерени, ще бъдем умни и внимателни.“

Решенията на компанията за съдържанието се основават на стратегически корекции, като елиминиране на филми, създадени за стрийминг, и намаляване на детските и семейните програми, които не привличат съществено нови абонати или не задържат съществуващи, твърдят ръководителите. HBO на Warner Bros. Discovery продължава да бълва хитове, включително “White Lotus”, “Euphoria,” “House of the Dragon” и “Succession,” под ръководството на Кейси Блойс.

Може би най-голямата дилема на Заслав е какво да прави с НБА.

Подобно на други медийни компании, Warner Bros. Discovery наема правата за пренасяне на игри и плаща милиарди на лиги за привилегията. В момента Warner Bros. Discovery плаща около 1.2 милиарда долара годишно за пускане на NBA игри на TNT. През 2014 г., последният път, когато лигата сключи сделка с TNT и ESPN на Disney, правата за превоз нараснаха от 930 милиона долара на 2.6 милиарда долара годишно.

Преговорите за подновяване на правата на TNT в NBA ще започнат сериозно през следващата година. Заслав каза, че няма голям интерес да плаща огромно увеличение само за да пренася игри отново по кабелните мрежи - платформа, която губи милиони абонати всяка година.

„Не е нужно да имаме НБА,“ Заслав каза 15 ноем на инвеститорска конференция. „Със спорта ние сме наематели. Това не е толкова добър бизнес.

Проблемът за Zaslav е, че запазването на платената телевизия на пазара може да е най-добрият му начин да поддържа паричния поток, а пускането на NBA игри на TNT може да е най-добрият му шанс да направи това. През третото тримесечие Warner Bros. Discovery's бизнес с кабелни мрежи имаше коригирана EBITDA от $2.6 милиарда при $5.2 милиарда приходи. Това се сравнява с бизнес директно към потребителите, който е загубил 634 милиона долара.

Ако Warner Bros. Discovery ще плаща милиарди долари годишно за НБА, Заслав иска сделката да бъде фокусирана върху бъдещето. Той има лукса да има ухото на комисаря на НБА Адам Силвър през следващите три години, защото НБА ще бъде по TNT до края на сезон 2024-25.

„Ако сключим сделка за НБА, това ще изглежда много по-различно“, каза Заслав.

Warner Bros. Откритие знае как да продуцира NBA игри и излъчва студийно шоу, „Inside the NBA“, който е широко считан за най-добрия в професионалния спорт. Възможно е Zaslav да сключи сделка с друг кандидат, като Amazon или Apple, което може да позволи на Warner Bros. Discovery да произвежда техните игри, като същевременно му даде пакет от игри, които идват с по-ниска цена.

В идеалния случай Заслав би искал да сключва спортни сделки, които включват собственост върху интелектуална собственост. Това също е привлекателно за Netflix, The Wall Street Journal съобщи миналия месец. Придобиването на лиги изважда Заслав от бизнеса с наеми. Но докато по-малките професионални спортни лиги, като Формула XNUMX и UFC, са собственост на медийни компании (Malone's Медия на свободата и Ари Емануел Усилие, съответно), изглежда малко вероятно собствениците на NBA да се съгласят да продадат на Warner Bros. Discovery дял в лигата.

Силвър каза миналия месец на конференцията на SBJ Dealmakers, че е отворен за сделки с права, структурирани по нови начини.

„Ние сме в завидна позиция в момента да оставим пазара малко да поработи с магията си, за да видим откъде ще дойдат най-добрите идеи, какво ще доведе до най-добрата стойност“, каза Силвър.

Също така е възможно Заслав да напусне НБА напълно. Докато водещият на „Inside the NBA“ Чарлз Баркли наскоро подписа 10-годишен договор, за да остане с Warner Bros. Discovery, включва клауза за аут, ако Заслав не вземе отново НБА, според The ​​New York Post.

Спортът на живо не е непременно важен за успеха на повечето стрийминг услуги. Netflix, Disney+ и HBO Max нямат спортове на живо — поне засега.

Единственото сигурно е, че решението на Zaslav ще се основава директно на това как дадена сделка засяга свободния паричен поток на компанията.

„Колко печелим от спорта?“ каза Заслав. „Когато бях в NBC, когато загубихме футбол [в 1998], загубихме промотирането на NFL, което беше огромен проблем. След това имате общата стойност на активите без спорта. Така че трябва да оцените всичко това.

ГЛЕДАЙТЕ: Джон Малоун за отличията на платформата за стрийминг