Предупредителните сигнали за Silicon Valley Bank бяха навсякъде около нас

Крахът на Silicon Valley Bank накара много експерти да обвиняват нарастващите лихвени проценти, паникьосаните вложители, банковите регулатори и рейтинговите агенции. Покачващите се лихви са неодушевени участници и вложителите, регулаторите и рейтинговите агенции не управляват банки. SVBVB
Главен изпълнителен директор Грег Бекер, неговият екип и Бордът на директорите на банката са отговорни за този колосален провал, който сега не само оставя много вложители без техните пари, но има вероятност да доведе до значителни съкращения в компании, които са имали парите си в SVB.

Значителният ръст на размера на активите, зависимостта от до голяма степен хомогенни вложители, както и концентрациите в инвестиции и пасиви сигнализираха за проблеми в SVB поне от 2019 г. насам. Банките са непрозрачни институции. Всеки, който анализира банка, се нуждае от безброй часове, не само за анализ на финансови оповестявания, но и на оповестявания по Базел III, които са фокусирани върху риска. И докато някой от нас види техните финансови отчети, тази информация вече е стара, защото финансовите отчети обикновено се публикуват няколко седмици след края на тримесечието. И все пак, дори да се разглеждат обобщените данни за SVB, редица знаци биха казали на инвеститорите, кредиторите и кредитните анализатори, че SVB има проблеми.

Растеж и качество на активите

Първата стъпка в анализа на финансовото състояние на една банка включва разглеждане на нейните активи. Това включва разглеждане на данни, които да ни разкажат за растежа на активите, диверсификацията, кредитното качество и измерване на чувствителността на активите към движенията на лихвените проценти, както малки, така и особено големи. От 2019 г. до края на 2020 г. активите на SVB, което означава заеми, кредитни съоръжения, ценни книжа и други инвестиции, са нараснали с 63%. А от 2020 г. до края на 2021 г. общите банкови активи са нараснали с над 83%. Този значителен ръст на активите се случи в годините, когато Covid-19 причини смърт, болести и блокировки. Само заемите са нараснали с почти 114% от 2019 до 2020 г. и след това с почти 30% от 2020 до 2021 г.

С нарастването на активите идва повече риск. Това, което също трябваше да предизвика повдигане на вежди, беше, когато рисково претеглените активи се покачиха с 13% в момент, когато размерът на активите едва се премести от 2021 г. до края на 2022 г.

Значителният ръст в една банка винаги трябва да кара мениджърите на риска, кредитните анализатори, инвеститорите и регулаторите да се съмняват дали в процесите на вземане на решения за кредитиране или инвестиране се пресичат ъглите в надлежната проверка. Растежът винаги е подходящ момент за преоценка дали една банка разполага с висококвалифицирани професионалисти, които могат да управляват нарастващия риск, съпътстващ наличието на повече активи. Значително по-високият ръст на активите също е добър момент да се провери дали технологията на банката се справя със задачата да вземе значителни количества данни за оценяване на активите и да измери техните кредитни, пазарни и ликвидни рискове.

От кредитна гледна точка заемите и облигациите на SVB бяха с добро кредитно качество; техните данни показват ниска вероятност от неизпълнение. Проблемът с активите на SVB обаче не беше кредитен, а по-скоро пазарен риск, по-специално тяхната чувствителност към лихвен риск. От средата на 2000-те години участниците на пазара говорят за вероятността след повече от десетилетие на по-ниски лихвени проценти Федералният резерв да трябва да повиши лихвите. Този момент със сигурност настъпи миналата година. И не Федералният резерв повишава лихвените проценти, както направи практически всяка ключова централна банка по света. Какъв по-голям сигнал има нужда една банка, за да проведе анализ на чувствителността към лихвения процент и стрес тестове на своите облигационни позиции?

Да се ​​обвинява Фед за проблемите на SVB е просто абсурдно. Всеки, който не приема сериозно анализа на чувствителността към лихвения риск и стрес тестовете като част от анализа на пропуските, не принадлежи към банковото дело. Тези упражнения за остатъка от лихви са от съществено значение за мениджърите на риска, за да анализират ден след ден в кой момент една банка може да има повече активи или пасиви или в случая на SVB има повече задължения, отколкото активи.

До есента на 2022 г. SVB имаше почти 100 милиона долара загуби поради спадове в оценката, както и реализирани загуби, когато продаде ценни книжа на разположение за продажба (AFS) за 1 милиард долара.

Благодарение на Барън, повечето от нас научиха едва вчера, че на 27 февруари президентът и главен изпълнителен директор на SVB Грег Бекер е продал 12,451 287.42 акции на средна цена от $3.6 за $105.18 милиона. Този ден той също придоби същия брой акции, използвайки опции за акции на цена от $2022 всяка, цена много по-ниска от продажната цена. Това беше първият път, когато Бекер продава дела на компанията си от повече от година. Той имаше цялата XNUMX г., за да види отблизо и лично всички проблеми с финансирането и ликвидността, които компанията му имаше.

Финансиране и ликвидност

Следващата стъпка би била да се разгледа какъв е рискът от финансиране на банката. От 2020-2021 г. депозитите на SVB са нараснали със 100%. Такова значително увеличение на депозитите има смисъл, тъй като физическите лица и компаниите получиха обезпечени от правителството заеми поради Covid-19. Увеличението на депозитите също се случи, защото нестабилността на пазара накара много инвеститори да искат да паркират пари в банките, докато не разберат как да ги инвестират. Такова бързо и голямо нарастване на депозитите винаги трябва да кара мениджърите на риска да тестват какво ще се случи с ликвидността на банката, когато вложителите решат да напуснат толкова бързо, колкото са влезли.

Анализирането на разнообразието във финансирането може да бъде предизвикателство. Този път обаче главният изпълнителен директор на SVB и неговият екип го улесниха. Те многократно ни казаха, че са банкери за технологии, стартиращи компании и фирми за рисков капитал. Това незабавно означава, че SVB е твърде зависим от силно взаимосвързан сегмент от икономиката. Нейните високи нива на депозити от традиционно по-рискови компании означаваха, че ако някоя има проблеми с ликвидността, винаги съществува риск те да дойдат бързо масово да изтеглят депозитите си. От миналата година данните показват нарастваща вероятност от неизпълнение на задължения в технологичните компании и за най-голямо съжаление те съкращават хора. Само тези две точки от данни трябваше да накарат SVB да увеличи значително своята ликвидност и капитал, което не се случи.

SVB беше ли стрес, за да видим колко ликвидни ще бъдем в период на стрес? Ние незнаем. Благодарение на всички тези политици и банкови лобисти, които се бориха усилено за намаляване на изискванията за управление на риска за банки под активи от 250 милиарда долара, SVB не беше задължено да разкрива колко висококачествени ликвидни активи има, за да покрие нетните изходящи парични потоци в период на стрес . Част от определението на Базел III за стрес със сигурност включва тестване на бягащи депозити.

Разбира се, 8 март на SVB обявление фактът, че е продал всичките си ценни книжа на разположение за продажба, разбираемо накара вложителите да изпаднат в паника. Никой не обича да е последният в стаята, който гаси светлината. В четвъртък вложителите се опитаха да изтеглят 42 милиарда долара депозити. Голяма част от паниката беше и защото много вложители имаха повече от $250,000 XNUMX в сметки в SVB; те не са застраховани от Федералната корпорация за гарантиране на депозитите (FDIC). Според SVB 10-K, „Към 31 декември 2022 г. и 31 декември 2021 г. сумата на очакваните незастраховани депозити в офиси в САЩ, които надвишават застрахователния лимит на FDIC, беше съответно 151.5 милиарда долара и 166.0 милиарда долара. Към 31 декември 2022 г. и 31 декември 2021 г. чуждестранните депозити от съответно 13.9 милиарда и 16.1 милиарда долара не са били предмет на никакъв федерален или щатски режим на застраховане на депозитите в САЩ. Сумите, оповестени по-горе, са получени с помощта на същите методологии и допускания, използвани за изискванията за регулаторно отчитане.“

Вложителите, напускащи вратата, придружени от рязък спад на цената на акциите, бяха най-силните пазарни сигнали, че неликвидността на SVB скоро ще се превърне в несъстоятелност. Търговията с акции беше спряна вчера, след като акциите на SVB се сринаха с над 150%.

Осъзнавам, че не всеки обича да рови финансовите данни на банките. И все пак нищо не може да замени разглеждането на финансовите показатели на банката и пазарните сигнали като цени на акции и суапове за кредитно неизпълнение; заедно тази информация е най-добрата надежда, която имаме, за да разберем финансовото състояние на една банка. До сряда Moody's и S&P Global имаха Silicon Valley Bank като емитент с инвестиционен клас. Това означава, че SVB има сравнително ниска вероятност за неизпълнение и сериозност на загубата. В четвъртък Moody's и S&P Global промениха перспективата си за банката от стабилна на негативна.

В петък рейтинговите агенции понижиха рейтинга на SVB до junk, по-учтиво известен като емитент с висока доходност.

Всички тези политици и банкови лобисти, които успяха да намалят изискванията за ликвиден стрес за банки под $250 милиарда активи, сега трябва да са много горди. Силно се надявам, че ще отидат да помогнат на всички онези вложители, които нямат достъп до средствата си, и тези, които сега ще бъдат на линия за безработица, особено в Калифорния.