(Bloomberg) — Залагането на отскока на фондовия пазар винаги е било дълъг шанс. Сега изглежда като залог на издънка.
Най -четени от Bloomberg
Въпреки че повторната поява на по-гореща от прогнозата инфлация беше непосредствената причина за последния спад, друга сила също участва във втората най-дълга поредица от седмични спадове от май: високите оценки. Една леща, която отчита все по-анемичния ръст, очакван в печалбите на S&P 500, показва акциите с толкова висока цена, колкото са били през почти три десетилетия на данни.
Моделът, инструмент на легендата на Fidelity Investments Питър Линч преди едно поколение, е съотношението PEG, множителят цена-печалба на пазара, разделен на неговия прогнозен темп на растеж. Колкото по-високо е, толкова по-скъпи са акциите - и точно сега, при около 1.8 въз основа на по-дългосрочни оценки, посланието на индикатора се струва на мнозина зловещо.
Разтегнатите коефициенти в момент на засилване на решимостта на Федералния резерв да стимулира инфлацията сега е коктейл, от който инвеститорите не искаха да участват през февруари. През една съкратена от празниците седмица, която завърши с неочаквано ускоряване на предпочитания от централната банка измерител на инфлацията, S&P 500 се понижи с 2.7%, разширявайки низходящ поток, който рискува да изтрие всички печалби от 2023 г.
„Оценките наистина изглеждат разтегнати за повечето коефициенти на печалби, но когато добавите нивото на растеж и факта, че растежът се забавя, те изглеждат още по-разтегнати“, каза по телефона Питър ван Дуйжеверт, ръководител на решенията за множество активи в Man Solutions . „Или Фед трябва да се завърти и лихвите трябва да паднат, или когато Фед се завърти, печалбите ще възобновят много силна траектория на растеж. Това са доста големи неща, които да си пожелаем.“
Откакто достигна своя връх по-рано този месец, S&P 500 изтри повече от половината от ръста си от началото на годината, който в един момент достигна почти 10%. Dow Jones Industrial Average вече заличи напредъка си от 2023 г., след като падна четири седмици подред.
Отстъплението е момент на равносметка за биковете, които се противопоставиха на падащите печалби и покачващите се лихви, за да наддават за акции. При 18 пъти по-големи печалби, S&P 500 се търгува малко над средната си стойност за 10 години. И все пак, когато се подреди до вълна от понижения на печалбата, картината не е толкова успокояваща.
На фона на нарастващата загриженост за икономическата рецесия, анализаторите на Уолстрийт намаляват прогнозите за печалбата. Очакваният темп на ръст на доходите за 2023 г. се превърна в отрицателен спрямо положителната прогноза от почти 10% през юни, показват данните, събрани от Bloomberg Intelligence.
Не само за тази година настроението за печалби се влошава. Прогнозираните печалби за следващите три до пет години са отбелязали широко намаление, като темпът на разширяване е намален наполовина от началото на 2022 г., според данни, събрани от Yardeni Research.
В центъра на пониженията е загрижеността, че бумът след пандемията, воден от безпрецедентни правителствени стимули и бързо преминаване към онлайн разходи, е неустойчив.
Влошаващата се перспектива за растеж доведе до безмилостен скок в съотношението PEG. Както е сега, въз основа на дългосрочни прогнози за печалби, S&P 500 е приблизително 20% по-скъп, отколкото когато и да е бил по време на интернет балона.
„Текущото ниво на кървене от носа на оценките, наблюдавано в съотношението PEG в САЩ, е резултат от дългосрочния килим на „растеж“ на EPS, който е изваден от инвеститорите“, пише в бележка Албърт Едуардс, прочутият мрачен глобален стратег в Societe Generale тази седмица. „Всичко това означава, че текущият PE от около 18x е много уязвим, а не само срещу рязко по-високи доходности на парични средства/облигации (TINA е мъртва и погребана)“, каза той, позовавайки се на съкращението за „няма алтернатива“ на купуването запаси.
Подобно на много модели за оценка, PEG не е чудесен инструмент за определяне на времето. Предишният му връх, отбелязан в средата на 2020 г., доведе до това, че акциите продължават да вървят нагоре повече от година. Съотношението също достигна своя връх през 2009 г. и 2016 г., като нито една от тях не се оказа незабавен смъртен звън за биковете.
Теоретично разтегнатите оценки не са пречка за акциите, стига корпоративните печалби да могат да наваксат. Дали това ще се случи отново този път е най-големият въпрос, пред който са изправени инвеститорите в акции днес.
В очите на Ед Ярдени, основателят на неговата едноименна фирма, съотношението PEG отразява два противоположни наратива – единият показва, че инвеститорите са готови да преодоляват всякакви краткосрочни пречки и да плащат за акции, а другият отразява нарастващия скептицизъм по отношение на растежа.
„Това сигнализира за предпазливост, тъй като имате дърпане на въже между относителния песимизъм на анализаторите и относителния оптимизъм на инвеститорите“, каза Ярдени. „Може просто да се окаже, че това е дърпане на въже, при което нито една страна не постига никакъв напредък, което може да бъде за известно време.“
От юни S&P 500 се задържа предимно в диапазон от 800 пункта, създавайки главоболия както за бикове, така и за мечки. През целия период цените на затваряне на индекса бяха средно на 3,939 - на около 30 пункта от мястото, където приключи в петък.
С ръста на референтния показател с цели 17% от дъното си през октомври, някои наблюдатели на пазара разглеждат възстановяването като начало на нов бичи пазар. За Дейвид Донабедиан, главен инвестиционен директор на CIBC Private Wealth US, е твърде рано да се каже, че всички акции все още не изглеждат като изгодни.
„Това не беше казано и през октомври, когато имахме началото на това пазарно рали“, каза Донабедиан. „Така че за мен не сме виждали тази фаза на капитулация, която има всеки мечи пазар, когато инвеститорите хвърлят кърпата, отказват се от надежда и получавате пазар, който изглежда обективно евтин. Още не сме стигнали.”
– Със съдействието на Vildana Hajric.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html