Уорън Бъфет разкритикува „един от срамовете на капитализма“

Тази публикация първоначално е публикувана на TKer.co.

Уорън Бъфет смята, че цялата тази дискусия за това дали една компания надминава очакванията или не е проблематична.

В новия си годишно писмо до акционерите на Berkshire Hathaway, милиардерът инвеститор не сдържа чувствата си (курсив добавен):

Има два вида отчетени приходи и двата имат недостатъци 👎

Всяко тримесечие всяка публично търгувана компания е длъжна да докладва подробни тримесечни финансови резултати в съответствие с общоприетите счетоводни принципи (GAAP), както е определено от Съвета за финансови счетоводни стандарти.

GAAP позволява известна гъвкавост в начина, по който компаниите водят своите книги, включително как се признават приходите и как се натрупват разходите. Колкото повече свободи има една компания в счетоводството си, толкова повече може да бъде обвинена в извършване на счетоводство щуротии или дори откровена счетоводна измама.

Но в крайна сметка GAAP се счита за много твърд, тъй като принуждава компаниите да включват елементи, които вероятно не се повтарят или имат стойности, които могат да бъдат много променливи за кратки периоди от време.

В резултат на това много компании ще докладват втори набор от числа, коригирани за тези позиции по преценка на ръководството. Този процес ви осигурява това, което често се нарича оперативни печалби, коригирани печалби, проформа печалби или не-GAAP приходи. Ръководството ще ви каже, че тези приходи отразяват по-добре основното, продължаващо здраве на компанията.

Историята продължава

Бъфет има проблеми с начина, по който печалбите се отчитат както по стандартите на GAAP, така и по практиките, които не са GAAP.

Той има отдавна е вокален критик на GAAP, тъй като изисква Berkshire Hathaway да отчита нереализираните печалби и загуби на огромното си портфолио от акции всяко тримесечие.

„Печалбите по GAAP са 100% подвеждащи, когато се разглеждат тримесечно или дори годишно“, Бъфет пише. „Капиталовите печалби, разбира се, бяха изключително важни за Berkshire през последните десетилетия и очакваме те да бъдат значително положителни през следващите десетилетия. Но тяхното въртене тримесечие по тримесечие, редовно и безсмислено заглавно от медиите, напълно дезинформира инвеститорите.“

Но както можете да разберете от неговия по-ранен цитат, Бъфет също е скептичен относно това как ръководителите постигат своите не-GAAP оперативни печалби. И има всичко общо с факта, че анализаторите на Уолстрийт помагат да се определят краткосрочните очаквания на пазара, като предоставят тримесечни прогнози за печалбите.

Влязох в това в броя на TKer от 1 ноември 2021 г.: „По-добро от очакваното“ загуби своето значение 🤷🏻‍♂️. От парчето:

Очакванията могат да стимулират лошо поведение

Както можете да си представите, никой мениджър не иска да носи отговорност за това, че трябва да отчита по-лоши от очакваните печалби, което може да предизвика разпродажба на акциите на компанията. В крайна сметка много мениджъри, както и служители, се плащат с някаква форма на компенсация на базата на акции.

И така, има различни неща, които мениджърите могат да направят, ако бизнесът е на път да не оправдае очакванията:

Управление на печалбите: Докато компаниите трябва да отчитат финансови резултати, ръководени от Общоприети счетоводни принципи, тези принципи позволяват известна гъвкавост. С някои творческо счетоводство, една компания може да накара нейните краткосрочни печалби да изглеждат по-силни, отколкото са в действителност.

Управление на очакванията: През тримесечието ръководството може да изпраща сигнали до анализаторите, които карат тези анализатори да бъдат изключително консервативни в своите оценки. Помислете за скорошната история: Преди сезона на приходите през второто тримесечие на 2021 г. корпоративната Америка беше плаче кърваво убийство за това как инфлацията застрашаваше рентабилността. Разбира се, 87% от компаниите от S&P 500 продължиха надмина очакванията през Q2. Не само това: Маржовете на печалбата действително се увеличиха до рекордни нива през периода!

Долу магаретата на работещите служители: Ако някога сте работили за голяма корпорация, вероятно сте виждали нивото на стреса на шефа ви да се покачва към края на тримесечието или края на годината. Започвате да чувате неща като „спринт в края на четвърт“ или „разходите са замразени“. Дългосрочните проекти се отлагат, тъй като служителите се преместват към артикули с бързо изпълнение. Случайни бонуси под формата на пари или храна започват да се разхвърлят за работа, която никой не иска да върши.

Освен това не става дума само за покачване на числата до края на тримесечието.

Понякога ще чуете мениджърите да ви казват да натиснете спирачките или да запазите този брилянтен проект за следващото тримесечие или следващата година. Коефициентите са, че финансовите данни на вашата компания вървят изпреварващо очакванията. Защо да вдигате летвата към себе си с огромна четвърт днес, когато можете да „ударите на земята“ утре?

Цялата тази игра на корпорации, предоставящи краткосрочни финансови насоки и анализатори, оценяващи краткосрочните печалби, със сигурност поддържа нещата интересни за краткосрочните търговци.

И разбира се, насоките и тримесечните актуализации могат да разкрият на инвеститорите степента, в която корпорациите са на път да постигнат дългосрочни цели.

Но както обсъдихме, голяма част от този краткосрочен подход може да стимулира известно непродуктивно поведение и също така рискува да унищожи стойността в дългосрочен план. (Нека не забравяме факта, че независимо дали една компания надмине или пропусне оценката на анализаторите е също толкова обвинение за анализатора, колкото и за компанията. Морган Хаусъл често казва, „печалбите не пропускат прогнозите; прогнозира пропуснати печалби.“)

Изводът 😉

Независимо дали дадена компания надминава очакванията на анализаторите за приходи или не, обикновено ви казва колко добри са ръководителите и анализаторите в прецизното отгатване на краткосрочното поведение на клиенти, продавачи, работници и всеки друг индивид, участващ в бизнеса. Ако числата са далеч от марката, тогава вероятно има нещо, което се случва. Ако се разминават малко, може би няма много за какво да се вдига шум.

Отвъд този феномен, генериращ заглавия, компаниите предоставят много интересна подробна информация за своя бизнес и индустрията, в която работят. И техните ръководители често споделят ярки възгледи за икономиката от своите уникални места. Всичко това може да бъде доста полезно за инвеститорите и всеки, който се интересува какво се случва в света на бизнеса. И така, тримесечното отчитане не е лошо.

Инвестирането не е лесно и анализирането на компании е много трудно. И за съжаление, няма консенсус за това как да се разрешат конфликтите, породени от тримесечното отчитане на приходите. За момента най-доброто, което можем да направим, е да останем образовани и да имаме предвид краткосрочните капани, докато оставаме фокусирани върху постигането на нашите дългосрочни цели.

Това е интересно! 💡

JM Smucker продава Uncrustables на стойност повече от половин милиард долара всяка година. От компанията Презентация на CAGNY (хт Брайън Чунг):

Преглед на макро напречните течения 🔀

Имаше няколко забележителни данни от миналата седмица, които трябва да се вземат предвид:

🎈 Инфлацията расте. - Индекс на цените на личните потребителски разходи (PCE). през януари е нараснал с 5.4% спрямо предходната година, което е неочаквано по-високо от увеличението от 5.3%, наблюдавано през декември. Основният ценови индекс на PCE – предпочитаният от Федералния резерв измерител на инфлацията – се повиши с 4.7% през месеца, след като се повиши с 4.6% предходния месец.

На месечна база индексът на цените на PCE и основният индекс на цените на PCE се ускориха до 0.6% през януари.

Долната линия е, че докато темповете на инфлация са били намаляваща тенденция, те продължават да са над целевата лихва на Федералния резерв от 2%. За повече относно последиците от охлаждането на инфлацията, прочетете: Възходящият сценарий за меко кацане на „златокоска“, който всеки иска 😀.

???? ️ Потребителските разходи се загряват. Личните потребителски разходи скочиха с 1.8% през януари.

Коригирани спрямо инфлацията, реалните разходи са нараснали с впечатляващите 1.1%. най-голямата печалба от март 2021 г.

💼 Молбите за безработица остават ниски. Първоначални молби за обезщетения за безработица падна до 192,000 18 през седмицата, завършваща на 195,000 февруари, спрямо 166,000 2022 предходната седмица. Въпреки че броят е нараснал от най-ниското си ниво от шест десетилетия от XNUMX XNUMX през март XNUMX г., той остава близо до нивата, наблюдавани през периоди на икономическа експанзия.

За повече информация относно ниската безработица прочетете: Това е много наемане 🍾, Не трябва да се изненадвате от силата на пазара на труда 💪 и 9 причини да бъдем оптимисти за икономиката и пазарите 💪.

🏚 Продажбите на жилища се охлаждат. Продажба на предишни жилища падна с 0.7% през януари до годишна норма от 4.0 милиона единици. от Главният икономист на NAR Лорънс Юн: „Продажбите на жилища достигат дъното… Цените варират в зависимост от достъпността на пазара, като регионите с по-ниски цени са свидетели на скромен растеж, а по-скъпите региони изпитват спад… Наличностите остават ниски, но купувачите започват да имат по-добра преговорна сила… Жилищата, които стоят на пазара за повече от 60 дни могат да бъдат закупени за около 10% по-малко от първоначалната каталожна цена.

💸 Цените на жилищата се охлаждат. От NAR: „Средната цена на съществуващо жилище за всички типове жилища през януари беше 359,000 1.3 долара, което е увеличение от 2022% спрямо януари 354,300 г. (131 XNUMX долара), тъй като цените се покачиха в три от четири региона на САЩ, докато спаднаха на Запад. Това бележи XNUMX последователни месеца на нарастване на годишна база, най-дългата поредица в историята.“

от Redfin: „Общата стойност на жилищата в САЩ беше 45.3 трилиона долара в края на 2022 г., което е спад от 4.9% (2.3 трилиона долара) от рекордните 47.7 трилиона долара през юни. Това е най-големият спад от юни до декември в процентно изражение от 2008 г. насам. Въпреки че общата стойност на жилищата в САЩ е нараснала с 6.5% спрямо година по-рано през декември, това е най-малкото увеличение на годишна база през който и да е месец от август 2020 г.“

За повече информация относно жилищния пазар прочетете: Жилищният пазар в САЩ изстина 🥶

📈 Продажбите на нови жилища растат. Продажба на жилища ново строителство скочи със 7.2% през януари до годишна норма от 670,000 XNUMX единици.

🏢 Офисите все още са предимно празни. От Kastle Systems: „Заетостта на офисите продължава да се движи малко под 50%. Миналата седмица барометърът за 10 града „Отново на работа“ достигна 49.8% заетост. Увеличението беше водено от Далас и Остин, Тексас, които отбелязаха ръст от 10 и осем пункта до съответно 53.2% и 65.3% заетост. Очакваме тези числа да нараснат и да се върнат към върховете си от края на януари, тъй като и двата града продължават да се възстановяват от неотдавнашните метеорологични смущения.“

За повече информация относно заетостта на офисите, прочетете: Тази статистика за офисите ни напомня, че нещата далеч не са нормални 🏢

???? Проучванията показват, че нещата не са толкова зле, Според S&P Global Flash US Composite PMIактивността в частния сектор се върна към растеж през февруари, тъй като разширяването на дейността в сектора на услугите повече от компенсира свиването на производствената активност. От Крис Уилямсън от S&P Global: „Въпреки насрещния вятър от по-високите лихвени проценти и свиването на разходите за живот, бизнес настроението се подобри на фона на знаците, че инфлацията е достигнала своя връх и рисковете от рецесията са изчезнали. В същото време ограниченията на доставките са облекчени до степен, в която времето за доставка на суровини във фабриките се подобрява със скорост, невиждана от 2009 г. насам...“

С анкетите запомнете: Какво правят фирмите > какво казват фирмите 🙊

Събирайки всичко заедно 🤔

Получаваме много доказателства, които може да получим възходящ сценарий за меко кацане „Златокоска“. където инфлацията се охлажда до управляеми нива, без да се налага икономиката да потъва в рецесия.

И Федералният резерв наскоро възприе по-малко ястребов тон, като призна на 1 февруари, че „за първи път започна дезинфлационният процес.“

Въпреки това, инфлацията все още трябва да спадне още, преди Фед да се чувства комфортно с ценовите нива. Така че трябва да очакваме централната банка ще продължи да затяга паричната политика, което означава, че трябва да сме подготвени за по-строги финансови условия (напр. по-високи лихвени проценти, по-строги стандарти за кредитиране и по-ниски оценки на акциите). Всичко това означава пазарните удари може да продължат и рискът икономиката потъва в рецесия ще бъде относително повишена.

Важно е да запомните, че докато рисковете от рецесия са повишени, потребителите идват от много силна финансова позиция. Безработните хора са получаване на работа. Тези, които имат работа, получават повишения. И много все още имат излишни спестявания да се докоснеш. Наистина, силните данни за разходите потвърждават тази финансова устойчивост. Така е твърде рано е да се алармира от гледна точка на потреблението.

В този момент всякакви е малко вероятно спадът да се превърне в икономическа катастрофа като се има предвид, че финансовото здраве на потребителите и бизнеса остава много силно.

Както винаги, дългосрочните инвеститори трябва да помнят това рецесии намлява мечки пазари са само част от сделката когато влезете на фондовия пазар с цел генериране на дългосрочна възвръщаемост. Докато пазарите имаха ужасна година, дългосрочната перспектива за акциите остава положителен.

За повече информация как се развива макро историята, вижте предишните TKer макро кръстосани течения »

За повече информация защо това е необичайно неблагоприятна среда за фондовия пазар, прочетете: Пазарните удари ще продължат, докато инфлацията се подобри 🥊 »

За по-отблизо къде се намираме и как стигнахме до тук, прочетете: Обяснена е сложната бъркотия на пазарите и икономиката 🧩 »

-

Сам Ро е основателят на Tker.co. Можете да го последвате в Twitter на @СамРо

Щракнете тук за най-новите новини на фондовия пазар и задълбочен анализ, включително събития, които движат акциите

Прочетете последните финансови и бизнес новини от Yahoo Finance

Изтеглете приложението Yahoo Finance за ябълка or Android

Следвайте Yahoo Finance на Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, и YouTube