Когато става въпрос за придобивания, Уорън Бъфет прави нещата по различен начин и
Berkshire има договорено да плати $11.6 милиарда, или $848.02 за акция, за Alleghany (Y), 26% премия към балансовата стойност на застрахователя в края на годината и подобна премия към цената на затваряне в петък от $676.75.
Акциите на Alleghany поскъпнаха с 24.6% до $843.05 в понеделник, докато Berkshire продължи скорошното си изкачване с акциите от клас А, които поскъпнаха с 2.2% до $524,300, след като постигна рекорд по-рано по време на сесията. Акциите на Berkshire са нараснали с 16% за година до момента, далеч изпреварвайки
S&P 500,
което намалява с около 6%.
Инвеститорите изглеждат доволни, че Бъфет влага част от 144 милиарда долара в брой на Berkshire, за да работи в атрактивна сделка, която би трябвало да се отразява на балансовата стойност, печалбите и присъщата стойност.
И тъй като сделката е изцяло в брой, това е бичи знак за Berkshire. Buffett не издава акции на Berkshire, което Alleghany вероятно би предприел, за да позволи опция за облагане с данъци за акционерите, включително семейство Кърби. Семейство Кърби притежава акции на Alleghany от 85 години и вероятно има ниска цена. Това предполага, че дори при скока на акциите на Berkshire, Бъфет ги смята за подценени.
Berkshire се обърна към Alleghany за сделката, според човек, запознат със сделката.
Повечето корпоративни купувачи се нуждаят от помощта на инвестиционни банкери, но Buffett като цяло ги разглежда като скъпи паразити. Показателно е, че 91-годишният Бъфет каза в декларация че Alleghany е компания, която той е „наблюдавал отблизо в продължение на 60 години“.
Това показва страстта, която носи в работата си. Кой изпълнителен директор би прекарал десетилетия да следи и анализира компания без никаква гаранция, че ще може да я купи? Вероятно има десетки компании, за които Бъфет е достатъчно запознат, за да може бързо да реши колко да плати за тях.
Бъфет разглежда всяка акция на Berkshire като ценна, като отбеляза преди няколко години, че би предпочел „подготовка за колоноскопия“ отколкото емитира акции на Berkshire. Ето защо Buffett предпочита да плаща пари в брой за сделки, а Berkshire, разбира се, има много от тях.
Бъфет казва, че няма да участва в корпоративни търгове и изглежда не е имало такъв за Alleghany.
За да се гарантира справедливост към акционерите на Alleghany, условията на сделката позволяват 25-дневен период за пазаруване. Ако Alleghany може да намери по-добра сделка, няма да дължи такса за раздяла на Berkshire, което е необичайно. Бъфет казва ефективно: „Ако можете да намерите превъзходна оферта, вземете я.“
Бъфет си пише домашното, знае какво е готов да плати и се движи бързо. Преговорите за сделката вероятно са започнали преди по-малко от две седмици, тъй като ръководителите на Alleghany, включително главният изпълнителен директор Джо Брандън, купуваха акции на открития пазар в началото на март и вероятно не биха го направили, ако компанията беше в преговори с Berkshire.
Корпоративните изпълнителни директори могат да се поучат от подхода на Бъфет, но малцина имат увереността, уменията и подкрепата на борда, за да действат толкова решително, колкото той.
Пишете на Андрю Бари на [имейл защитен]