Бъфет се срещна с Джо Брандън, главен изпълнителен директор на Alleghany (тикер: Y), за вечеря в Ню Йорк в понеделник, 7 март, според пълномощното за сливане, подадено късно в понеделник. Бъфет предложи да закупи Alleghany за $850 на акция в брой минус всяка такса, платена на финансов съветник. Сделката беше обявена две седмици по-късно.
На тази среща Бъфет стигна до точката след това, което пълномощникът описа като „случаен разговор“ с Брандън, който е работил за Berkshire (BRK.A и BRK.B) като главен изпълнителен директор на застрахователното звено на General Re.
Цената на сделката е $848.02, което е $850 за акция минус таксата за финансови консултации от $27 милиона, платима на Goldman Sachs, или $1.98 за акция на Alleghany. Стойността на сделката е 11.6 милиарда долара.
Брандън отнесе предложението на Berkshire пред борда на Alleghany и той и председателят Джеферсън Кърби впоследствие отлетяха за Омаха, за да се срещнат с Бъфет на 12 март. Кърби се срещна с Бъфет един на един и попита Бъфет дали ще увеличи цената, елиминира приспадането за таксата за финансови консултации или включва компонент на акциите.
"Г-н. Бъфет повтори условията на първоначалната си оферта, като твърдо посочи, че не възнамерява да променя позицията си по тези точки“, гласи пълномощникът.
Преговорите в Alleghany показват, че 91-годишният Бъфет няма да отстъпи по ключови принципи, включително заявен отказ да участва в корпоративни търгове. С Alleghany той направи предложение „вземи или остави“ и надделя.
Бъфет също мрази да издава акции на Berkshire в сделки. Компонентът на акциите може да е бил привлекателен от данъчна гледна точка за дългогодишните притежатели на Alleghany, които сега дължат високи данъци върху транзакцията.
Репутацията на Buffett може да му е помогнала с борда на Alleghany, който е загрижен, че ако се свърже с други потенциални кандидати, Berkshire може да оттегли предложението си.
В крайна сметка Alleghany се съгласи да продаде компанията на Berkshire за $848.02 за акция без търг. Сделката беше обявена на 21 март, две седмици след срещата на вечерята на Бъфет и Брандън. Вместо търг, Alleghany реши да проведе 25-дневен период за пазаруване, който приключва в четвъртък, и Berkshire се съгласи, че няма да има такса за разпадане, ако Alleghany получи по-добро предложение.
Банкерът на Alleghany, Goldman Sachs, се е свързал с 23 потенциални стратегически купувачи и осем купувачи на финансов спонсор по време на процеса на пазаруване.
Бордът на Alleghany единодушно одобри сделката с Berkshire. В разискванията си „бордът разгледа ползите и разходите за акционерите от улавянето и монетизирането на стойността на бизнеса чрез предложението на Berkshire за всички пари в брой, спрямо рисковете и възможностите за продължаване на самостоятелна основа или искане на предложения за различни алтернативи за продажба като продажба или отделяне на едно или повече от бизнес звената на компанията."
Предложението на Berkshire може да бъде на върха, защото не е висока цена за компания с качество на Alleghany. Berkshire плаща 1.26 пъти балансовата стойност на Alleghany в края на 2021 г. от $676 на акция и подобна премия над цената на акциите преди обявяването на сделката с Berkshire.
Анализаторът на JMP Securities Матю Карлети нарече цената „справедлива, но не пълна оферта“ за Alleghany, която „оставя вратата отворена за конкуриращи се оферти“. Той написа, че Alleghany може да струва над 1,000 долара на акция.
Барън твърди, че Бъфет получава кражба заради ценните незастрахователни операции на Alleghany. Коригирайки тяхната стойност, Berkshire може ефективно да плаща 1.1 пъти или по-малко за основния застрахователен бизнес на Alleghany.
Акциите на Alleghany приключиха в понеделник на $844.39, малка отстъпка от цената на сделката. Изглежда, че Уолстрийт дава шанс под 50%, че предложението на Berkshire ще се появи по-добро предложение.
Това би било победа за Бъфет, който ще получи недооценен застраховател на евтина цена. И Alleghany вероятно ще бъде по-печеливш в Berkshire, отколкото независим.
Инвеститорите на Berkshire харесаха перспективата за сделката с Alleghany, тъй като акциите на Berkshire от клас А са нараснали с 3%, след като сделката беше обявена за $527,590.
Пишете на Андрю Бари на [имейл защитен]