Какво мислите за моя пазар за боклуци?

Увеличете доходността си и главницата ви ще бъде отхапана. Ето как да оцените компромисът.

„Купих Invesco Senior Loan ETF, тикер символ BKLN, през 2017 г. и оттогава не видях бял свят. Купих го, когато научих, че е с плаваща лихва и ако лихвените проценти се повишат, не трябва да губи стойност. Някакъв съвет, като се има предвид вероятността лихвите да се повишат зад ъгъла? Мисля да продам. Трябва ли аз?"

Саед, Арабия

Моят отговор:

Вие сте разочаровани. Имахте предвид, че вашата инвестиция с фиксиран доход ще съчетае висока доходност с нисък риск за главницата. Със съжаление ви съобщавам, че тази комбинация е невъзможна.

Тази точка може да бъде префразирана: При инвестирането няма безплатен обяд.

През последното десетилетие вашият фонд комбинира висока доходност със скромни щети по главницата. Изводът е прилична обща възвръщаемост. Ако през следващото десетилетие получим постоянно нарастващи лихви, фондът може да победи алтернативни начини за събиране на лихви.

Краткият отговор на вашия въпрос е, че не трябва да бързате да продавате. По-дългият отговор:

Някой, който дава пари на заем, което правите, когато притежавате този фонд, потенциално поема два риска. Единият е, че лихвените проценти могат да се повишат, което би понижило стойността на потока от фиксиран доход. Другият риск е да не си върнете парите.

Старши заемни фондове почти премахват първия риск, тъй като тези заеми имат плаващи лихвени проценти. Те не премахват втория риск. Всъщност заемите се отпускат предимно на наркомани, компании с голям ливъридж, а понякога и фалирали компании. Можете да загубите главница.

Фондът Invesco излезе преди 11 години с начална цена на акция от $25. При срива на пандемията през 2020 г. акциите потънаха, почти достигайки $17. Те са се възстановили до $21. Тъй като вероятно сте платили нещо близо до $23, ви е наранено.

Не осъждайте Invesco. Той е изпълнил точно това, което е обещал на своите клиенти: фонд с плаваща лихва, който плаща по-добри лихви, отколкото бихте могли да получите от фонд на паричния пазар, но от време на време търпи спад в главницата.

„Старши заем“ е жаргон на Уолстрийт за ценна книга, която изглежда и действа като корпоративна облигация, с изключение на това, че обикновено има лихвен процент, който се нулира всеки месец или така, обикновено се издава от корпорация със слаб баланс, често е неликвидни и често са обезпечени със специфични обезпечения. Обезпечението означава, че когато емитентът потъне под вълните, заемът има известна спасителна стойност. Все пак главницата се ерозира.

Това, което имате, всъщност е фонд за нежелан паричен пазар. Лоша сделка ли е?

Трябва да поставите този борсово търгуван фонд в контекста на други ETF, които притежават активи с фиксиран доход. Както бе отбелязано по-горе, има две измерения на риска, кредитен риск и лихвен риск. Можете да се подложите на един или и на двата риска. Поемащите риск получават възнаграждение с повишена доходност. От време на време те също биват подлагани на обвивки с понижаване на цената.

Представете масив 2×2. В безопасния ъгъл, в долния ляв ъгъл, е фонд, който е малко изложен на кредитен или лихвен риск: Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). Кредитното качество е ААА. Лихвеният риск, измерен чрез дюрация, достига 1.9 години, което означава, че цената на акциите на фонда е също толкова чувствителна към променящите се лихвени проценти, колкото облигацията с нулев купон, дължима след 1.9 години.

В горния ляв ъгъл: Vanguard Total Bond Market ETF (BND). Той притежава предимно държавни книжа, така че кредитното му качество, както съобщава Morningstar, е AA, почти толкова добро, колкото качеството на държавния фонд. Но с продължителност от 6.8 години той има повече от три пъти по-голям риск от лихвените проценти.

В долния десен ъгъл: вашият старши заемен фонд. Продължителността му от 0.1 година означава, че той е имунизиран срещу повишения на лихвите, точно както ви беше казано, когато сте купили. Но кредитното качество е доста ужасно. Morningstar му дава оценка B, две стъпки в боклука.

В горния десен ъгъл: SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK). Получавате двойна доза риск от нежелани облигации. Портфейлът на фонда има кредитен рейтинг B и продължителност 3.8 години.

През последните десет години и четирите фонда претърпяха известна ерозия на главницата. Спадът на цената на акциите варира от 1.6% за най-сигурните от групата, инвестирани в краткосрочни съкровищни ​​ценни книжа, до 15% за фонда за боклуци.

Но загубата на главница е поносима, ако идва с голям купон. През последното десетилетие този фонд за нежелани облигации имаше най-добрата обща възвръщаемост (купони минус ерозия на цената) при 4.2% годишно. Общата възвръщаемост на късите облигации беше в другия край на спектъра от 0.9% годишно.

Връщания за другите два фонда, попаднали между тях. BND (високо кредитно качество, дълга продължителност) е средно 2.3% годишно. Вашият фонд (ниско качество, кратка продължителност) е средно 2.9%.

Какво ще кажете за днешните добиви? Можете да ги потърсите, но те не ви дават точна представа за очакваната възвръщаемост. Фондът за нежелани облигации има доходност, определена от Комисията за ценни книжа и борси, от 5.6%. Но тази цифра за доходност не включва провизия за загуба на заеми. Ако го направи, доходността вероятно ще се свие до число под 3%.

Вашият пазар на боклуци предлага доходност на SEC от 3.1%. Разрешете загубите по заеми и наистина печелите 2% или по-малко.

Освен загубите по заеми, корпоративните кредити идват със скрити опции. Емитентът обикновено има право да изплати дълга предварително. Той ще упражни тази опция, ако лихвите паднат или финансите му се подобрят. Ако лихвите се повишат и финансовото му състояние се влоши, вие сте останали с лошата хартия. Опашки губиш, глави счупваш. Трудно е да се определи числото на имплицитната опция, вградена в корпоративния дълг, но вероятно това намалява с една четвърт или повече от очакваната възвръщаемост.

Ако знаехте, че следващото десетилетие ще осигури, както предишното, силна икономика и потисната инфлация, JNK би бил най-добрият залог. Слаба икономика с ниска инфлация би направила BND победител. Вашият BKLN би бил добър, ако икономиката се задържи и Фед продължава да печата пари с изоставяне. Краткосрочните съкровищници са нещото, което трябва да имаме, ако стагфлацията е нашата съдба.

Ако не знаете какво ви очаква бъдещето, разпространете своите залози наоколо. Моят съвет е да се придържате към част от дяловете на заемния си фонд, но да преместите малко пари в други видове фиксиран доход.

Имате ли пъзел за лични финанси, който може да си струва да разгледате? Това може да включва например еднократни пенсионни суми, планиране на имоти, опции за служители или анюитети. Изпратете описание до williambaldwinfinance—at—gmail—dot—com. Поставете „Запитване“ в полето за тема. Включете собствено име и държава на пребиваване. Включете достатъчно подробности, за да генерирате полезен анализ.

Писмата ще бъдат редактирани за яснота и краткост; само някои ще бъдат избрани; отговорите са предназначени да бъдат образователни, а не да заместят професионални съвети.

Още в поредицата Reader Asks:

Какъв е рискът, че ще бъда двоен, ако забавя социалното осигуряване?

Трябва ли да изплатя ипотеката си?

Трябва ли да вложа всичките си пари от облигации в СЪВЕТИ?

Указател на колоните Reader Ask