Какво е контрол на кривата на доходност и какво се случи днес в Япония?

Япония разтърси пазара във вторник сутринта с изненадваща промяна в стратегията си за контрол на кривата на доходност. Това изпомпва йена спрямо долара (USD / JPY) и изпрати вълни из целия пазар, с S&P 500 фючърси, изпратени рязко надолу. Но какво означава контрол на кривата на доходност?

Повечето централни банки не използват контрол на кривата на доходност

Федералният резерв на САЩ обикновено управлява икономическия растеж и инфлация чрез определяне на ключов краткосрочен лихвен процент, известен като процент на федералните фондове. Това е процентът, който пазарът следи толкова внимателно, тъй като определя колко евтини са парите за заемане, което има косвени последици за икономиката като цяло.

Търсите ли бързи новини, актуални съвети и анализ на пазара?

Регистрирайте се за бюлетина на Invezz, днес.

Тази година инфлацията се повиши бързо по целия свят, което доведе до агресивно повишаване на лихвените проценти от централните банки, за да потиснат търсенето и да охладят икономиката, най-скорошното от които беше 50 базисни пункта (0.5%) поход миналата седмица.

Графиката по-горе показва, че лихвените проценти са падали почти до нула често през последните двадесет години. По този начин способността на централната банка да влияе върху икономическия растеж е ограничена, тъй като тя вече не може да намалява лихвите.

Освен това процентът на фондовете на Фед е краткосрочният процент за неща като дълг по кредитна карта и заеми за автомобили. Докато процентът филтрира през икономиката, той може да иска да повлияе директно на дългосрочния лихвен процент, което е от съществено значение за неща като лихвите по ипотечните кредити.

За да постигне това, централната банка се ангажира с закупуването на ценни книжа и обезпечен от правителството дълг на открития пазар, което инжектира банкови резерви в икономиката. Това е известно като количествени улеснения, и поддържа финансовата система залята от кредити. Това е музиката, която пускат, за да поддържат купона, с други думи.

По какво се различава количественото облекчаване от контрола на кривата на доходност?

Но една страна е различна – Япония. Нейната централна банка, Bank of Japan (BoJ), използва различна стратегия, известна като контрол на кривата на доходност от 2016 г. Това е по-нетрадиционен начин за поддържане на доходността на определено ниво и е насочен към дългосрочната доходност.

Контролът на кривата на доходност включва закупуване или продажба от централна банка на толкова облигации, колкото е необходимо, за да се насочи към специфичен дългосрочен лихвен процент. Това може да звучи подобно на количествено облекчаване, казвате вие. И си прав, наистина е така. Те са двете страни на една и съща монета – закупените включват закупуване на държавен дълг (държавни облигации), за да се повлияе на лихвените проценти и да се изпомпват пари в икономиката.

Но разликата е, че количественото облекчаване включва редовното закупуване на определено количество облигации, за да се инжектира този кредит в системата. Докато контролът на кривата на доходност включва закупуване на толкова облигации, колкото е необходимо, за да се поддържа доходността на определено ниво.

И така, количественото облекчаване е фокусирано върху количеството пари, докато контролът на кривата на доходност е изцяло свързан с насочване към конкретна дългосрочна доходност. И контролът на кривата на доходност обикновено се фокусира върху дългосрочни доходи, а не върху краткосрочни.

Какво се случва в Япония с контрола на кривата на доходност?

В случая с Япония BoJ премина към политика за контрол на кривата на доходността през 2016 г., която се стреми да обвърже доходността на 10-годишните японски държавни облигации (JGB) до 0%. Това означава, че когато доходността на JGB се повиши над 0%, BoJ купува облигации, за да намали доходността обратно.

Привържениците на тази политика твърдят, че централните банки могат да постигнат по-нисък лихвен процент с много малък баланс, отколкото биха могли при количествено облекчаване.

Компромисът е, че търговията с облигации може драстично да се забави. Компаниите също могат да бъдат стимулирани да натрупват дългове, позволявайки на компаниите-зомбита да продължат да работят само чрез прехвърляне на евтин дълг. Съществува и проблемът, че по-големите компании вероятно ще могат да се възползват от тези по-ниски ставки в по-голяма степен, създавайки всякакви монополни последици.  

Критиците също потвърждават, че инфлационните очаквания нарастват. Но основният недостатък може да бъде несигурността, тъй като никой не знае какво ще се отрази политиката в дългосрочен план. Федералният резерв наистина преследва контрол върху кривата на доходност след Втората световна война, но оттогава не е използван в нормален период от време.  

Какво се случи днес?

Тази сутрин Банката на Япония хвана пазарите неподготвени, като разшири целта си върху 10-годишния JGB, за да му позволи да се движи с 50 базисни пункта от всяка страна на 0%. В изявление се казва, че има за цел да „подобри функционирането на пазара и да насърчи по-плавното формиране на цялата крива на доходност, като същевременно поддържа удобни финансови условия“.

В резултат на това йената се засилва, тъй като по-високите доходности означават, че е вероятно да потекат повече капитали. Акциите както в САЩ, така и в Европа се понижиха преди началото на звънеца. Пазарът вероятно разглежда това като сигнал, че Япония се предпазва от инфлация.

Тъй като Япония става все по-ястребова, непреклонната позиция на Хранени тази седмица че високите лихви ще се запазят и ръководителят на ЕЦБ Кристин Лагард също предупреди за по-високи лихви, пазарът продължава да осъзнава, че 2023 г. може да бъде среда с високи лихви за по-дълго от очакваното.  

Привлечете хората, връщането на дните на лесни пари все още е далече.