какво означава това за инвеститори, стартиращи фирми

ПЕКИН - Инвеститорите може да се наложи да помислят два пъти дали да заложат на китайски стартиращи технологични компании, тъй като нови регулации са наложени на компании от континенталната част, които искат да станат публични в САЩ

Ако листването в Хонконг стане единствената жизнеспособна опция, мениджърите на фондове вероятно ще трябва да преосмислят своите инвестиционни стратегии, тъй като има практически разлики с начина, по който борсите в Ню Йорк се справят с първоначалните публични предлагания.

От лятото както Китай, така и САЩ вдигнаха летвата за китайските компании, които искат да търгуват в Ню Йорк.

Засегнати са не само инвеститорите. Китайските компании, които искат да наберат капитал, са изправени пред по-голяма несигурност относно пътя си към листване на публичните фондови пазари, а вероятно и с по-ниски оценки, казаха анализатори.

Действията на Пекин имат по-неизбежни последици. От 15 февруари все по-мощната администрация на киберпространството на Китай официално ще изисква прегледи на сигурността на данните за определени компании, преди да им бъде разрешено да се регистрират в чужбина.

Като оставим настрана техническите сложности защо и как китайските компании са работили с чуждестранни институционални инвеститори за листване в САЩ, новите регулации могат да означават, че подобни IPO в бъдеще вероятно ще трябва да отидат в Хонконг.

За технологичните компании това би могло да означава по-ниски оценки, отколкото ако се регистрират в Ню Йорк, каза Ричард Чен, управляващ директор на Alvarez & Marsal's Transaction Advisory Advisory Group в Азия.

Той каза, че пазарът, запознат със Силиконовата долина, може да постави по-висока цена на потенциала за растеж на технологична компания, в сравнение с по-големия фокус на Хонконг върху рентабилността и запознаването с бизнес моделите за компании, управляващи физически магазини или работещи в области като полупроводници и прецизно инженерство.

С новите китайски регулации, Чен каза, че неговите клиенти - предимно традиционни фирми за частен капитал - гледат повече към традиционните индустриални компании и бизнеси, които продават на други бизнеси или продават на потребителите, без да разчитат много на технологиите.

„Нашите клиенти мислят за това: „Има ли смисъл да се разглеждат тези сектори, ако в крайна сметка ще бъде предизвикателство да се изброят в САЩ, като се имат предвид регулаторните опасения?““, каза Чен. Той добави, че клиентите също преосмислят своите инвестиционни стратегии, като вземат предвид дали техните минимални цели за възвръщаемост може да бъдат по-трудни за постигане, тъй като листването в Хонконг доведе до по-ниска оценка.

Изправени пред потенциала за по-ниска възвръщаемост – или невъзможност за излизане от инвестиции в предвидим срок – много инвеститори в Китай се въздържат от нови залози. Тоест, ако могат да съберат пари за средствата си за начало.

Данните от Preqin Pro показват рязък спад в набирането на средства от деноминираните в щатски долари и юани фокусирани в Китай рисков капитал и фондове за частен капитал през третото и четвъртото тримесечие на 2021 г.

За средства в щатски долари, фокусирани върху китайски стартиращи предприятия на ранен етап, годишното набиране на средства от началото на пандемията през 2020 г. е паднало под 1 милиард долара годишно - това е спад от 2.43 милиарда долара през 2019 г. и 5.13 милиарда долара през 2018 г., според Preqin.

Докато стартиращите фирми може да търсят подкрепа, деноминираните в щатски долари фондове, фокусирани върху Китай, се намират в капитал. Мярка за неразпределени средства, известна като сух прах, достигна 45 милиарда долара през юни 2021 г. - най-високото ниво за поне 10 години, според последните данни на Preqin.

„Поради несигурността относно излизането, ние забавихме темпа на инвестициите си през втората половина на миналата година“, каза Минг Ляо, основател на базираната в Пекин Prospect Avenue Capital, на мандарин, според превод на CNBC. Фирмата управлява 500 милиона долара към лятото и преди това очакваше да изброи някои от инвестираните си компании в САЩ миналата година.

„На практика САЩ са най-добрият път за изход за китайските интернет и технологични компании“, каза Ляо. „Има висок прием на нови модели и висока толерантност към нерентабилност, докато ликвидността е много добра.“

Средният дневен оборот на акциите в Хонконг за миналата година, мярка за ликвидност, беше около 5.4% от този на Nasdaq и Нюйоркската фондова борса в САЩ, според доклад на China Renaissance по-рано този месец.

Дори за големи китайски компании като Alibaba и JD.com, средният дневен оборот на акциите им, търгувани в Хонконг, е между 20% и 30% от тези, търгувани в Ню Йорк, се казва в доклада. Анализаторите добавиха, че регистрираните в САЩ китайски компании обикновено ценят вторичната си регистрация в Хонконг с отстъпка.

Китайските IPO в САЩ се насочиха към рекордна година през 2021 г., докато листването на китайската компания за превоз на автомобили Didi в края на юни на Нюйоркската фондова борса не привлече вниманието на Пекин. В рамките на дни китайският регулатор за киберсигурност нареди на Didi да спре регистрациите на нови потребители и да премахне приложението си от магазините за приложения.

Този ход разкри огромния риск от спазване на изискванията на китайските компании в страната и отбеляза началото на преразглеждане на процеса на IPO в чужбина.

Сред няколко мерки, Китайската комисия за регулиране на ценните книжа обяви нови проекти на правила през декември, които излагат специфични изисквания за подаване на регистрация в чужбина и заяви, че комисията ще отговори на такива искания в рамките на 20 работни дни след получаване на всички материали. Комисията приключи периода за обществено обсъждане на 23 януари, без да разкрива дата за изпълнение.

В изказване пред репортери миналата седмица Ли Янг, председател на подкрепяния от правителството мозъчен тръст Национална институция за финанси и развитие, описа новите проектоправила за китайски IPO в чужбина като допълнително привеждане на страната в съответствие с международните стандарти за институционално инвестиране.

Междувременно Комисията за ценни книжа и борси на САЩ през декември поиска китайски компании да разкрият повече подробности за своите регулаторни рискове и връзки с правителствените поддръжници. Санкциите на Белия дом срещу някои китайски компании като SenseTime за кратко нарушиха плановете за IPO.

Чуждестранните финансови институции, участващи в китайски IPO, са изправени пред нарастващи „търговски рискове“ инвестираната компания „да бъде санкционирана поради репутацията си пред правителството на САЩ“, казва Ник Търнър, базиран в Хонконг адвокат на адвокатска кантора Steptoe & Johnson. „Сега това е една от ключовите области на фокус в процеса на надлежна проверка преди всяко IPO.”

Пътят към IPO в Голям Китай или другаде остава несигурен, дори ако цените са благоприятни.

„За (китайските) компании, кандидатстващи за регистриране в чужбина, те вероятно трябва да изчакат допълнителни разяснения от регулаторите на двете страни и може да очакват по-строг контрол, регулаторно разрешение и предварително одобрение от различни агенции и органи“, казаха анализаторите.

„Новите правила може да наложат дълги периоди на изчакване за компании, които се надяват да се регистрират в чужбина“, казаха анализаторите. „Очакваме тази несигурност да намали настроенията на инвеститорите, да потисне оценките на китайските IPO в САЩ и да затрудни китайските компании да набират средства отвъд океана.

След високопрофилното спиране на планираното IPO на филиала на Alibaba в Хонконг и Шанхай в края на 2020 г., властите също забавиха публичното листване на производителя на компютри Lenovo и швейцарската компания за семена Syngenta на континента миналата година.

Повече от 140 компании имат активни заявки за IPO в Хонконг, според уебсайта на борсата в Хонконг. Доклад на EY показа, че изоставането от компании, които искат да станат публични в континенталната част или Хонконг, остава над 960 към края на 2021 г., малко се промени от юни, преди последния регулаторен контрол.

В края на преди IPO 12 китайски компании се присъединиха към списъка с нови еднорози - частни компании на стойност 1 милиард долара или повече - през втората половина на миналата година, според CB Insights. За разлика от това Индия добави 26 еднороза, а САЩ спечелиха 148 еднороза през това време.