Какво би се случило със съкровищни ​​бонове след неизпълнение? Шест ключови въпроса

От Карън Бретъл

(Ройтерс) – Министерството на финансите на САЩ е изложено на риск от неизпълнение на задълженията си, ако Конгресът не предприеме действия за премахване на тавана на дълга, преди той да бъде достигнат, което може да се случи най-скоро на 1 юни. За притежателите на съкровищни ​​бонове, банкноти и облигации , което поражда несигурност относно това дали емисиите, които притежават, ще бъдат засегнати и какво ще се случи, ако дългът не бъде изплатен или лихвеното плащане бъде пропуснато.

Ето шест ключови въпроса:

ВСИЧКИ ОБЛИГАЦИИ ЛИ ИЗПЪЛНЯВАТ ДА СЕ ПРОИЗВОДЯТ, АКО ЕДНО ПЛАЩАНЕ БЪДЕ ПРОПУСКАНО?

Не. Държавните облигации нямат клаузи за кръстосано неизпълнение, така че пропуснато плащане по една емисия няма непременно да засегне други.

Досега движенията на пазара на съкровищни ​​бонове отразяват локализирана загриженост относно определени емисии, които са настъпили в началото на юни, когато се смята, че Министерството на финансите на САЩ е най-вероятно да изчерпи средствата си. Доходността по тези сметки се търгува на по-високи нива от сравним дълг, който падежира по-късно през годината.

ЩЕ СПРАТ ЛИ ТЪРГОВИЯТА НА ЕМИСИИ ПО ПОДРАЗБИРАНЕ?

Анализаторите казват, че е изключително важно държавните облигации да могат да продължат да се прехвърлят в системата за сетълмент на Федералния резерв, Fedwire Securities Service. Министерството на финансите може да гарантира, че ценните книжа остават във Fedwire, като уведоми деня преди това, че плащането ще бъде забавено. Трябва да прави това всеки ден, докато може да извърши плащането.

ЩЕ БЪДАТ ЛИ ТИТУТЕЛИТЕ НА ДЪЛГА КОМПЕНСИРАНИ ЗА ЗАБАВЕНОТО ПЛАЩАНЕ

Анализаторите предполагат, че на притежателите на дългове ще бъде платено за забавянето, но не е ясно как точно ще работи това. JPMorgan изчислява, че това най-вероятно ще бъде под формата на плаваща лихва за пропуснати плащания на купони или сметки.

Treasury Market Practices Group обаче заяви в документа от декември 2021 г., че „ще се изисква изрично законодателство от Конгреса за предоставяне на компенсация на притежателите на ценни книжа, подлежащи на забавено плащане по дълга на Министерството на финансите за забавянето на тези плащания“.

През 1979 г. Министерството на финансите закъсня с изкупуването на някои съкровищни ​​бонове поради технически затруднения. Инвеститорите, които са пропуснали проверката на лихвата или главницата, са били възстановени за забавянето.

Историята продължава

МОЖЕ ЛИ ДА ПРЕДСТАВИ ДЪЛГА С ПАДЕЖА?

да Министерството на финансите може да прехвърли падежиращите купонни ценни книжа на датата на падежа, без да засяга неизплатения си дълг или оставащото парично салдо, стига да извърши плащането на купона, дължимо на същия ден, според JPMorgan.

Съкровищните бонове са по-сложни, тъй като се продават с отстъпка и след това се изплащат по номинал. Някои анализатори обаче отбелязват, че като се има предвид, че Министерството на финансите е изправено пред множество сметки в допълнение към плащанията по дълга си, е по-вероятно да отмени търгове и да забави плащанията по дълга, след като достигне своя лимит на дълга.

Министерството на финансите обяви в четвъртък планове за продажба на четириседмични и осемседмични бонове и 161-дневни сметки за управление на парични средства на 30 май. Все още не е обявило други търгове, които се очаква да включват други падежи на сметки в началото на юни.

ПОНИЖАВАНЕТО НА РЕЙТИНГИТЕ ЩЕ ДОВЕДЕ ЛИ ДО ПРИНУДИТЕЛНА ПРОДАЖБА

Много притежатели на облигации, включително инвеститори във фондове на паричния пазар, купуват само дълг с много висок рейтинг и понижаването на рейтингите може да повлияе на търсенето. Но има предупреждения, които биха могли да ограничат мащабните принудителни продажби.

Правилата и разпоредбите на паричните фондове не изискват незабавна ликвидация при неизпълнение, отбелязва JPMorgan, добавяйки, че бордовете на директорите на фондовете вероятно имат преценка дали да държат или продават. Малко от тях вероятно ще изберат да продадат неизпълнени ценни книжа на нива в затруднение.

Фондовете на паричния пазар също инвестират в споразумения за обратно изкупуване, които са обезпечени от държавни ценни книжа. Дълг с краткосрочен падеж обаче обикновено не се използва като обезпечение. Дълг с по-дълга дата с купонни плащания, дължими в рисковия период, може да се наложи да бъде заменен или да бъде изправен пред по-високи намаления, които са приспадания, прилагани към стойността на активите.

БИ ЛИ ПОДРАЗБИРАНО ВЪЗДЕЙСТВИЕ НА ОБЕЗПЕЧЕНИЕТО В КЛИРИНГОВИТЕ КЪЩИ

Съкровищниците се използват за обезпечаване на трилиони деривати в клиринговите къщи. Както при репо-сделките, дългът, който предстои да бъде падежиран в близко бъдеще, обикновено не се приема за обезпечаване на тези сделки, но всички съкровищни ​​облигации с купони, изложени на риск да не бъдат изплатени, може да се сблъскат с по-високи отклонения или да трябва да бъдат заменени. Изискванията за маржин също могат да се увеличат в резултат на повишена пазарна волатилност, произтичаща от всяко неизпълнение.

(Тази история е преработена, за да се добави думата „сметка“ в заглавието)

(Репортаж от Карън Бретъл; монтаж от Алдън Бентли и Алистър Бел)